美國市場將迎來星巴克挑戰者

瑞幸咖啡本周向美國證監會SEC提交了招股文件，正式尋求在美上市，計劃融資最多8億美元，承銷商包括瑞信、摩根士丹利、中金公司和海通證券等機構。

日虧400萬的“星巴克挑戰者”

瑞幸如果上市成功將成為今年以來赴美上市的中國企業融資規模最大的公司，這一“星巴克挑戰者”突然上市的消息也讓業界嘩然。去年瑞幸虧損了16億元，合計每日虧損超過400萬元，賣出9000萬杯咖啡，年末門市數量達到2073家，其中超過90%為快取店。

不過從去年一季度到四季度，瑞幸虧損率由996%降至138%，到了今年一季度，虧損率進一步收窄至110%，營收同比增長3594%。瑞幸表示目前虧損依然可控範圍之內，公司的現金流能支撐未來三到五年的時間。

瑞幸赴美上市，旨在與星巴克一決高下。有業內人士預計，瑞幸上市後的估值將達到40億至50億美元。就在上周，瑞幸剛剛完成由貝萊德（Blackrock）領投的1.5億美元B+輪融資，估值已經達到29億美元。貝萊德也是星巴克最大的主動投資者，股份佔比6.58%。

作為一家新零售咖啡品牌服務商，瑞幸的策略非常典型，以低價格戰略打開咖啡在國內的市場，培養中國消費者喝咖啡的需求。從數據表現來看，低價策略的效果很明顯，截至今年3月31日，瑞幸的用戶數已經達到了1687萬。根據瑞幸的招股書，2018年市場費用超過7.46億元。

另據企查查數據顯示，瑞幸咖啡於4月1日新增一條動產抵押信息，抵押權人為中關村科技租賃有限公司，被擔保債權數額為4500萬元。瑞幸咖啡此次的抵押物為咖啡機、奶箱、粉倉，物品所屬地遍及北京、深圳、上海、廣州等多地門市，共有100家之多。

史丹佛大學研究學者、第一視頻集團董事局主席張力軍對第一財經記者表示，“互聯網咖啡”並不畏懼以巨額虧損換回流量高速增長，依靠著人口紅利、消費升級，賭上公司的未來。但風光無限的背後，依靠不斷燒錢搶佔市場份額的做法很難持續，要保持長期的顧客忠誠度，品控和供應鏈仍是核心。

德勤財務谘詢合夥人陳紀正也對第一財經記者表示：“瑞幸作為一個傳統消費品類的售賣者，為了搶佔市場不計成本地花錢，這種商業模式本身是有問題的，因為消費者對於咖啡品牌並不具有太大的粘性。”

資本加速退出促使瑞幸IPO

瑞幸急於IPO，也與背後資本尋求退出的迫切程度有關。貝恩公司全球合夥人、大中華區兼並購業務主席周浩對第一財經記者表示：“由於宏觀經濟等不確定因素的增加，導致上一輪的私募股權縮短了投資周期，目前正處於一個集中的退出期，短期內IPO的數量也會出現一定的增長。”

根據貝恩公司最新發布的《2019年中國私募股權市場報告》，過去一年中，私募股權的投資退出創下歷史新高，尤其是在10億美元以上大型交易的推動下。

展望瑞幸未來的發展模式，凱度消費者指數大中華區的總經理虞堅對第一財經記者表示：“瑞幸的模式是否可持續，關鍵取決於他們是否能夠在迅速建立規模後，進行業務場景的拓展以及平台化的運作。燒錢並沒有問題，問題在於是否能夠通過補貼建立消費者的忠誠度。亞馬遜虧了10年不盈利，但是從他的Prime會員模式來看，這種虧損是有所回報的。”

對比ofo的失敗經驗來看，虞堅認為，把流量做大容易，但是維持流量的成本也很高，因此瑞幸下一步必須要對現在的成本結構進行優化，而這也將考驗資本市場對於這種互聯網模式的耐心和信心。

儘管特斯拉CEO馬斯克說，上市是最糟糕的選擇，但是美股資本市場依然活躍，本月上市的公司就包括Lyft、Pinterest和Zoom等。上市不僅為早期投資者提供退出渠道，同時也能給企業創造更多所需的資金來源。

但從這些已經上市的企業來看，大多數目前仍然處於大幅虧損的階段。Lyft在2018年虧損擴大至9億美元；Pinterest在今年第一季度虧損約為5000萬美元；Zoom在2018財年虧損382萬美元。他們試圖說服投資者看好其長期盈利潛力，畢竟就連上市9年的特斯拉到目前仍未完全實現盈利。

不過對於這類虧損企業，史丹佛大學研究學者張力軍持懷疑態度。他表示：“最核心的是要建立一個可持續的盈利模式，依靠吸引融資只能短暫存活。所謂流量經濟一定要以用戶為本，同時創始人的理念和堅持也很重要，這樣才能實現企業的長期價值。”