飛鶴乳業董事長憤怒指責做空報告 專業人士稱應對應該更沉穩

剛上市遇做空報告股價下跌後停牌

GMT Research 11月21日發布了針對中國飛鶴的做空報告，就中國飛鶴收入的快速增長、盈利能力位居行業前列等方面提出質疑。

報告指出，雖然中國飛鶴的財報顯示收入增長強勁，盈利能力位居前列，且手握大量現金，但在過去5年中從未支付過任何股息，這是類似欺詐的特徵。相較於同業而言，2018財年中國飛鶴運營利潤率為26%、生產資產回報率為165％，位列市場前5%，極為反常。

報告稱，中國飛鶴的自由現金流入已累積為約60億元人民幣的巨額現金餘額(不包括質押存款)，相當於營收的51%左右。然而，中國飛鶴在過去5年內沒有支付任何股息，GMT懷疑飛鶴的現金受困，也有可能偽造了部分現金。

報告同時指出，雖然這並不意味著中國飛鶴一定存在虛假收入的情況，但無法找到令人信服的理由來解釋飛鶴的快速轉型。GMT表示，2013年被私有化後，飛鶴就從公眾視野中消失了，直到最近來到香港上市。然而在短短幾年內，飛鶴搖身一變，成為了高端奶粉的領導者，其市場份額高達25%，並且擁有極為出色的營收增速和高利潤。報告認為，中國飛鶴本次香港IPO籌集的資金用途是用來還債值得懷疑。

中國飛鶴於2019年11月13日在港交所上市，截止停牌前股價較發行價下跌16.5%。

公司公告強烈否認 董事長再公開憤怒回懟

對此，中國飛鶴22日發布公告，強烈否認GMT報告中的指控，稱公司運營始終堅定遵循合規、道德和誠信標準。同時公司正在積極準備相關材料予以回應。（全部內容見附圖）

隨後公司董事長冷友斌以《做良心事業，無懼風雨，心向彩虹》為題，發布公開信，強烈指責GMT Rese是“境外惡意做空機構”，“指控毫無根據、惡意中傷，不僅嚴重誤導了我們的投資者，傷害了飛鶴品牌，更傷害了中國乳業”等（全部內容見附圖）。

此次做空中國飛鶴GMT Research，因常年大力做空一些中概股而成名。曾經沽空的公司有58同城、京東、中國交建、中國中藥、國藥控股、安踏、特步、361度等。剛上市7個交易日的中國飛鶴(6186.HK)就被沽空機構GMT Research 出具做空報告。

登陸港股首日破發

飛鶴成立於1962年，其前身實隸屬於黑龍江農墾總局的趙光農場乳品，本是一家名不見經傳的地方國企，但在2000年國有企業股份製改造的浪潮裡，被時任飛鶴乳業的總經理冷友斌出資接手，並進行企業化改造。

值得注意的是，在當年舉國的三聚氰胺事件裡，飛鶴乳業是少數沒有被卷進去的乳品企業之一。

過去三年，飛鶴乳業的營業從2016年的37億元增加到2018年的104億元，突飛猛進。

弗若斯特沙利文相關報告顯示， 2018年飛鶴乳業在國內嬰幼兒配方奶粉企業中市場份額為15.6%，位列第一。

今年11月13日，飛鶴正式在港交所掛牌上市，淨融資65.64億港元，發行市值超過670億港元，成為港交所歷史上首發市值最大的乳品企業。

根據公告，飛鶴乳業融資的40%將用於償還離岸債務，20%將用於潛在並購機會，10%則用於加拿大的投資項目，10%用於海外嬰配粉及營養補充品研發活動，另有5%用於此前收購的營養補充品業務Vitamin World在美國業務擴展，還有5%用於市場行銷，10%用於補充營運資金。

早在2003年5月，飛鶴乳業登陸美國納斯達克市場，2005年4月，飛鶴乳業又轉板到美國紐約證券交易所中小板市場，2013年7月，飛鶴乳業退市私有化。

公關專家：飛鶴回復均過於激烈不利於恢復投資者信心

根據在創情報提供的數據，截止到今天16：41分，已經有38家各類媒體報導了本次“做空”事件，輿情熱度居高不下。

匯昱財經就今天飛鶴乳業的應對採訪了公關界專業人士（匿名），該人士稱，公司停牌屬於常規操作，但應對明顯激烈有余，沉穩不足，不利於恢復投資者信心。關鍵看公司後續解釋說明工作是否科學得法，若再嚴重情緒化，效果可能適得其反。