溫彬：巨集觀經濟運行平穩 通脹風險總體可控

　　文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 溫彬

　　國際形勢錯綜複雜，經濟發展中面臨的挑戰不容忽視。未來，要進一步深化供給側結構性改革，增強財政政策和貨幣政策的協調力度，確保經濟平穩健康運行。

　　【數據】

　　三季度，我國GDP同比增長6.5%，預期6.6%，二季度為6.7%。9月，全國規模以上工業增加值同比增長5.8%，預期6%，前值6.1%。1-9月，全國固定資產投資累計同比增長5.4%，預期5.3%，1-8月累計同比增長5.3%。9月，社會零售品消費總額同比增長9.2%，預期9.1%，前值9.0%。

　　【點評】

　　——GDP：三季度，GDP同比增速回落至6.5%，前三季度GDP累計同比增長6.7%。其中，最終消費支出對GDP累計同比拉動5.2%，回落0.1個百分點；資本形成總額對GDP累計同比拉動2.1%，與前值持平；貨物和服務淨出口對GDP累計同比拉動-0.7%，外需放緩，淨出口項仍將對經濟增長帶來負面影響。

　　——工業生產：9月，全國規模以上工業增加值同比增速不及預期，比8月回落0.3個百分點。工業生產偏弱與PMI下滑相互印證，9月PMI降至50.8%的中低水準，生產和新訂單PMI都不同程度回落。高頻數據也顯示，9月六大發電集團日均耗煤量由月初的69.26萬噸降至月末的59.96萬噸，發電量同比增速4.6%，較前值回落2.7個百分點。從結構上看，采礦業增加值和公用事業增加值同比增速較前月加快，製造業增加值同比增速回落0.4個百分點，對工業生產形成拖累。

　　——投資：1-9月固定資產投資同比增速小幅回升0.1個百分點至5.4%，轉換為當月同比增速為6.15%，較5至8月同比增速（分別為3.86%、5.71%、2.95%、4.62%）明顯回升。製造業投資累計同比增速較前值上升0.8個百分點至8.7%，創下2015年9月以來的新高。油價持續上漲推動價格上升，對製造企業擴大投資形成一定支撐。高端製造業成為主要拉動項，其中，電腦、通信和其他電子設備製造業累計同比18.3%，專用設備製造業累計同比13.9%，電氣機械及器材製造業累計同比9.6%，通用設備製造業累計同比7.9%。基礎設施建設（不含電力）投資完成額累計增速觸底回升0.1個百分點至3.2%。在財政政策要在擴內需和補短板等領域更加積極的政策基調下，相關政策陸續落地，對基建的支持力度逐漸增強，例如，9月我國地方債淨融資額達到5908.8億元，同比增長90.8%。未來政策效果逐漸顯現，基建投資增速會繼續回升。房地產投資完成額累計同比增速回落0.2個百分點至9.9%，地產銷售繼續下滑，隨著調控政策持續從嚴，未來資金仍然是地產投資主要約束。

　　——消費：9月，社會消費品零售總額同比增速回升0.2個百分點至9.2%，超預期0.1個百分點。從消費結構上看，佔比較高的消費項目中，受換季影響，服裝類消費同比增速加快2個百分點至9%；家用電器類和音像器材同比增速加快0.9個百分點至5.7%；因近期石油價格上漲，石油製品類消費亦保持19.2%的較高增速，CPI上行對名義消費形成支撐。此外，去年中秋節在10月，而今年在9月，對消費形成一定拉動作用。汽車消費仍是較大拖累項，同比增速連續5個月負增長，本月下滑至-7.1%，創下2002年以來的新低。

　　——綜合來看，9月份工業生產回落，投資、消費穩中有升，通脹水準溫和。經濟運行方面，三季度經濟總體平穩，但下行壓力增加。當前，國際形勢錯綜複雜，經濟發展中面臨的挑戰不容忽視。未來，要進一步深化供給側結構性改革，增強財政政策和貨幣政策的協調力度，確保經濟平穩健康運行。

　　(本文作者介紹：中國民生銀行首席研究員。)