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港交所新規:為螞蟻金服赴港IPO鋪路?

4月24日,犀利君在CBD見了來自香港的金融人士Vincent。Vincent在四大之一的Pwc工作,見面寒暄之後他很興奮,他說,港交所發布了IPO新規,允許同股不同權公司上市。

昨天,香港交易所集團行政總裁李小加在香港證券交易所發表了這番肺腑之言。

經過四年的不懈努力,香港交易所終於在今天推出了新的上市制度,迎來了香港資本市場激動人心的新時代。

我們非常感謝市場各界對上市改革的廣泛參與,感謝你們的寶貴意見和支持,在大家的共同努力下,我們的市場更加與時並進、更具競爭力,這一重大改革將讓香港成為孕育創新公司的搖籃。

正如李小加,這位來自中國大陸的港交所高層所說,為了這一決定,香港交易所努力了四年;在四年前,港交所錯過了阿里巴巴,阿里巴巴遠赴重洋到美國上市,而這一次,它不願再錯過螞蟻金服,不願再錯過滴滴出行,不願再錯過小米,不願再錯過美團點評,因此,“同股不同權”這個決定也是港交所25年來的最大變革。

▌阿里巴巴和港交所的糾葛

阿里巴巴和香港的關係很密切。2007年11月6日,阿里巴巴網絡(1688.HK)當時以港幣13.5元在香港掛牌; 2012年2月21日,宣布每股13.5元私有化。在2012年5月25日,股東大會通過私有化,並於2012年6月20日,撤銷在香港交易所上市。

當時的阿里巴巴網絡只是阿里集團的B2B業務,阿里的人更習慣稱之為1688,那時候還沒有天貓、阿里雲、菜鳥、阿里大娛樂,淘寶和支付寶也只是“小屁孩”。

時任阿里巴巴CEO衛哲談及選擇香港上市原因時表示,香港是知名的國際金融和貿易中心,而阿里巴巴正是做國際貿易的企業,選擇香港上市更符合阿里巴巴的企業特性。

正因為一直以來的淵源,當阿里巴巴集團在2013年再次籌劃整體上市的時候,香港也是阿里的首選。2013年9月26日,阿里巴巴集團聯合創始人、董事局執行副主席蔡崇信發表《阿里巴巴為什麽推出合夥人制度》文章,稱作為一家主要業務都在中國的公司,香港自然是阿里巴巴上市的優先選擇。

然而情況並沒有那麽樂觀,阿里和港交所對於上市模式意見分歧,港交所堅持“同股同權”,並不接受阿里提出的“合夥人治理結構”。

作為阿里巴巴的“二號首長”,蔡崇信非常低調,一般很少公開露面或接受採訪,但是當時這篇文章的措辭卻非常犀利。

他稱:“我們沒有期望香港監管機構為了阿里巴巴一家公司做出改變,但我們確信香港應該認真探討適合未來發展趨勢的創新監管環境。作為香港人,我想問的是:香港資本市場的監管,是被急速變化的世界拋在身後,還是應該為香港資本市場的未來做出改變,迅速創新?

2013年阿里巴巴雙11當晚,來了不少香港媒體,他們都非常關心阿里是否赴港上市。馬雲當時是這麽說的,“對我們來講,要找一個合適的時機合適的地方顯得很重要。”

2013年的阿里巴巴經過多次融資後,馬雲及其一致行動人的股份約佔10%,早已不是阿里巴巴的最大股東,而兩個外資企業日本軟銀和美國雅虎各持有其 36.7%和24% 股權,如果按照香港的上市規則,阿里巴巴管理層將會 " 大權旁落 "。

阿里的方案用大白話來說,就是“同股不同權”,意思就是,創始團隊雖然佔股少,但是投票權大,掌控更多的話語權。但是阿里的“合夥人”方案和港交所《上市規則》堅持的 " 同股同權 " 原則相悖,最終阿里巴巴選擇了美國,放棄了香港。

▌錯過阿里巴巴的港交所

香港前財政司司長梁錦松在2017年2月的一次演講中公開表示:“前幾年沒有讓阿里巴巴在香港上市,是個很重大的錯誤。”四大之一德勤2017年末的數據顯示,2017全年香港將增161隻新股,總融資額1282億港元。

新股數量較去年的120隻增加34%,但融資額較去年的1953億港元下滑34%。數量增加,總額下降,最主要原因是缺少超大型新股IPO。

從2017年下半年到2018年,科技公司上市打開了一個視窗期,不少中國互聯網企業選擇了赴美上市,甚少選擇香港。比如,愛奇藝、B站、搜狗、趣店、樂信、百世物流、和信貸、拍拍貸、簡普科技等等都選擇了美國上市。從2017年香港新股的行業結構來看,香港還沒有成為科技公司IPO的樂土。

2017年,TMT行業在香港新股中的佔比為18%,低於2016年的19%。此外,金融服務業、消費行業的佔比也有下降,而佔比增加的主要來自房地產、製造業等傳統行業,房地產新股在2017年香港新股大盤中佔比28%,排名第一。

從華爾街日報的數據中可以看到,截止2017年12月中旬,世界各大證券交易所通過IPO所募集的資金額排名中,香港證交所已經跌落至第四名,落後於紐交所,上交所,以及納斯達克。

阿里巴巴2014年9月在紐約上市發行價68美元,近四年時間,股價最高達到206.2美元,漲幅超過200%,一度成為全球市值最高的電商平台。而這些年恆生指數漲幅只有20%左右。

據統計,過去 10 年在香港上市的新經濟行業公司僅佔香港證券市場總市值的 3%,而納斯達克、紐約交易所、倫敦交易所的佔比分別是 60%、47% 及 14%。

就全球增長最快速的部分行業而言,香港佔比也很低,如生物技術與生命科學企業佔比 1%、醫療保健設備與服務佔比 1%、軟體服務佔比 9%,若剔除騰訊控股則佔比只有 1%。傳統行業企業集聚已讓香港金融變得暮氣沉沉,港交所迫切需要引進新經濟公司。

李小加曾發表過一篇非常有趣的文章,名為《投資者保障雜談》的博文,虛擬出傳統先生、創新先生、披露先生、大基金先生、務實女士、道德先生、未來小姐、程式先生等的對話,來討論港交所的上市規則、投資者保障、股權結構、訊息披露、新經濟公司等問題。

他表示,

這裡最需要的,是客觀看待事情......需要作出最適合香港、最有利於香港的決定,而不是最安全最容易的決定。

▌港交所煥新不願錯過

用了4年多的時間,港交所終於想明白了,擁抱“新經濟”。港交所24日宣布,為拓寬香港上市制度而新訂的《上市規則》條文將於2018年4月30日生效,有意按新制度申請上市的新興及創新產業公司可於該日起提交正式申請。

具體的修訂包括:

1

容許未能通過主機板財務資格測試的生物科技公司上市;

2

容許擁有不同投票權架構的公司上市;

3

為尋求在香港作第二上市的大中華及國際公司設立新的便利第二上市管道。

錯過了阿里巴巴,但還有螞蟻金服,還有小米,滴滴,美團,陸金所,那麽多的獨角獸,這一次,港交所不想再錯過。李小加預計2018年6月或7月,新制度之下,首批公司可上市。

其實,早在2017年12月15日,一則港交所將允許“同股不同權”的爆炸性新聞佔據了世界各大主流新聞媒體的頭條。當時,在消息宣布後的第一個交易日(2017年12月18日),就上漲近5%。

▌誰將拔得“同股不同權”頭籌?

那麽,誰會成為新規後首個“同股不同權”IPO企業?螞蟻金服,小米,滴滴出行,還是美團點評?

還記得文章開頭的Vincent嗎?上述其中的幾家獨角獸公司就是Vincent的客戶,Vincent說,他們不少獨角獸客戶下半年將有機會登陸港交所。有人說,港交所錯過了阿里巴巴,不願再錯過螞蟻金服,新規的修訂就是為吸引螞蟻金服到港IPO。

安信證券一份最新報告顯示,預計2018年螞蟻金服淨利潤約54.8億美元,並給出1600億美元的估值。而國際知名投行巴克萊給出的估值是1550億美元。市場預計,螞蟻金服將在港股及A股兩地上市。

香港人對螞蟻金服旗下的支付寶並不陌生,在香港隨處可見是支付寶的廣告,在各大商超都可以用支付寶來支付,莎莎等化妝品店用支付寶常常有各種優惠。

安信證券認為,螞蟻金服建立起五大板塊:

一是在支付上,2017年四季度支付寶在中國第三方移動支付市佔率高達 54%。截至2017年3月底,底螞蟻金服累計服務財富管理用戶3.3億,餘額寶已成為全球最大貨幣市場基金;

二是在微貸業務上,螞蟻金服花唄、借唄年度活躍用戶已逾1 億;

三是企業微貸方面,網商銀行已至少服務 260 萬家小微企業;

四是截至 2017年3月,保險服務年活躍用戶3.92億人,單用戶保費同比增長 43%;

五是信用體系,截至2017年3月,芝麻信用開通用戶達 2.57 億,同比增長 95%。

而上述有些數據都是一年前的,如今,螞蟻金服的數據必定又大幅攀升。

4月18日,2018年第一季度胡潤大中華區獨角獸指數顯示,螞蟻金服以4000億元估值位居榜首,其後是滴滴出行、小米並列第二,估值範圍分別為3000億元,接下來是新美大、今日頭條,估值範圍均為是2000億元。

李小加指出,小米、沙特阿美、螞蟻金服都會來港上市,對此有信心;沙特阿美來港上市只是時間問題,而小米如果沒有來港上市會感到驚訝。

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