譚雅玲：經濟波動炒作 美元順勢而為

　　意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美指保持低位水準顯著，期間美元從102.6347點下至101.9394點，最終收盤回到102.1192點，比較開盤依然貶值0.5%，超高擺布行情能力凸顯意願和訴求；區間震蕩位於103.0624-101.4038點，振幅1.6%。由此歐系貨幣升值對標凸顯，歐元升值至1.09美元、英鎊上升至1.24美元、瑞郎上至0.90瑞郎。相比較加元穩定1.34加元、日元保持131日元。而澳元上至0.6793-0.6650美元寬幅震蕩偏貶值，紐西蘭元位於0.62-0.63美元之間波動。我國人民幣波動較窄，在岸為6.87-6.88元之間，離岸呈現6.84-6.90元的寬幅震蕩，最終兩地收官為6.86和6.87元存在差異，在岸偏升情緒化因素為主，輿論引導高估人民幣值得警惕。外匯市場狀況焦灼凸顯，美元貶值盡力推進，阻力較強。其它貨幣乃至商品關聯較為複雜，石油反轉上漲與黃金上漲疊加效應產生刺激或恐慌兩面性並舉。

　　第一美國經濟波動被利用突出。其中美國ISM製造業與非製造業指標兩極分化，其中製造業破50點榮枯線，非製造業維持52點榮枯線上，市場炒作情緒發揮較為極致。一方面是美國經濟衰退擔憂上升，投行預期展現未來經濟衰退概率已經達到80%以上，美國經濟配合美元貶值是關鍵時點。另一方面是美聯儲加息炒作性為主，4月美聯儲無例會空檔期是美元貶值側重借勢重點，美元力圖貶值意向與訴求清晰。雖然美國就業數據好壞參半，但目前美聯儲關注重點依然是通脹為主，未來潛在通脹反彈將難以避免，這也是美元防範未來美聯儲加息的手法與策略重點。然而，周末美國勞工統計局數據逆轉風向發揮重要作用，這就是美國3月非農就業人數增加23.6萬，高於預期和修正2月增加32.6萬，這是美聯儲加息的支持重點參數，美國失業率降至3.5%有利於加息選擇。雖然美國平均時薪增幅為2021年6月以來最慢，但3月反映勞動力市場的韌性，今年非農就業人數增加至100萬，這是美國經濟波動爭論中的底氣與支撐重點。

　　第二OPEC與沙特等國減產發力。一周市場震動來源主要就是OPEC石油減產計劃的發布，同時沙特等主要產油國減產計劃並行，國際石油價格上漲反轉速度之快令人預期加強。周一市場反應強烈的表現就是兩地石油期貨價格反彈力度較大，其中紐約市場達到8%的漲幅。隨即市場預期推波助瀾強化石油上揚趨勢預測，包括投機大鱷等機構預計國際石油價格將重返三位數預期不斷強化，而之前市場預測國際石油將達到140美元或許並非空想，這勢必刺激未來美歐重點的通脹反轉再上漲，美聯儲加息更加合情合理。尤其是美國行為對石油刺激較強，美元報價連接美元貶值策略，加之石油地緣關係並未改變盟友關係的環境和組合，未來國際石油價格上漲難以避免。相比較美國采礦和能源開採是美國經濟中資本最密集的部門，采礦和能源投資佔該部門產出的近60%，這是平均水準的3倍多。既然投資較大必有回報率循環才行，美國石油和天然氣活動高度集中在少數地區，地區性銀行在這些地區擁有相當大的市場份額。據統計，前5%的石油和天然氣生產大都市統計區（MSA）的384個地區中，有19個生產了大約80%的石油和天然氣產出，僅米德蘭、休斯頓和俄克拉荷馬城就帶來了40%的供應。從國際石油上漲美國石油結構與利益考量，石油上漲趨勢值得警惕。

　　第三美聯儲加息爭論訴求為主。伴隨上述環境因素的側重，美聯儲加息停止是炒作性，這是美元貶值急需的環境與條件配合訴求，也是美聯儲加息不變的規劃。尤其伴隨投資機構的預期，未來美元貶值還將有10-15%的空間，美元貶值是4-5月主題詞，而美元貶值並非因問題困惑所為，反之是美國為加息做的鋪墊與支持的策略。儘管近期銀行業承壓，但美聯儲部分決策者仍堅持認為，利率必須“上調一點點”，然後再維持一段時間以抗通脹。雖然美國經濟數據喜憂參半，但勞動力市場強勁和通脹仍然高企將是不容忽略的美聯儲加息參數重點，美聯儲5月再次加息25個基點乃至50點拭目以待。尤其前美國財政部長薩默斯表示，一系列疲軟的經濟數據公布，這意味著美國經濟衰退的可能性在上升，未來或許美聯儲正在接近其加息周期的尾聲，無論是飆升的通脹還是矽谷銀行倒閉，美聯儲都後知後覺需要對此認真反省。此番話含義深淵，但指向似乎清晰可見，美國財政官員基於財政而加緊關注美聯儲是有國情需求的重點動向。

　　本周備受關注的美國通脹數據或有助於美聯儲加息連續推進，通脹之中石油參數不及薪資或服務業價格上揚的參考點至關重要，美國準備加息的長期化布局才是加息最重要的背景設計與跟進要素，也是市場是否正確地鎖定近期利率軌跡的關鍵階段。預計美元貶值或有突破，籃子貨幣升值潛力短期因素刺激存在理由與通道。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)