GGV的全球投資戰略：中國模式向全球輸出

（GGV六位管理合夥人，前排從左至右：Jeff Richards、童士豪；後排從左至右：Glenn Solomon、李巨集瑋、符績勳、徐炳東）

中國互聯網已經實現了從“Copy to China”（拷貝到中國）向“Copy from China”（從中國拷貝）的轉變。

如果說十年前的互聯網是美國單純在向中國輸出模式的話，那麽過去的五年，GGV紀源資本管理合夥人徐炳東認為，是中國向全世界輸出模式的黃金年代。

根據行業谘詢機構Crunchbase在10月17日發布的數據，在2018年過去的41周（近10個月）以來，中國風險投資的總額已經達到創紀錄的938億美元，領跑全球；而美國排名第二，總規模為916億美元，比中國低了22億美元；此外，世界其他地區的風投總額加在一起為534億美元，差不多僅為同時期中國風投總額的一半。

（Crunchbase數據：中國風投總額超過美國）

今年6月螞蟻金服獲得140億美元C輪融資，是風投歷史上最大的一筆融資；商湯科技今年連續獲得多筆大額投資，包括4月阿里領投的6億美元C輪融資、5月獲得6.2億美元C+輪融資、9月軟銀中國的10億美元；此外還有多起金額在5億美元以上的投資事件。

在這些“超級風投”的背景下，中國與美國風投總額22億美元的差距似乎不算大，但Crunchbase在其報告中強調，“整個世界範圍內的創業生態系統正在發生轉變——從過去由美國主導轉變為由中國來推動，這是一個非常顯著的轉變。”

而在中國超越美國領跑全球風投市場的同時，另一方面，中國投資機構的募資情況正呈現水火之勢，馬太效應越來越明顯。

一位FA向《財經》記者表示，目前人民幣基金募資的確相對困難，美元基金募資情況則相對樂觀，但呈現出向頭部機構集中的趨勢，“留給中小VC/PE機構的錢越來越少了”。

據矽谷科技媒體The Information報導，越來越多的頂級風險投資公司正在努力成為“一站式商店”——從企業的早期階段到他們準備在股票市場上市的那一刻，持續為企業家提供服務。

10月12日，晨興資本宣布完成最新一期超10億美元的基金募集；9月20日，高瓴資本宣布已完成規模為106億美元的新基金募資工作，超過KKR去年成立的一隻亞洲私募基金的93億美元紀錄，成為亞洲私募基金的新王者；據路透社報導，紅杉資本中國正與京東以及國有風險投資基金一起籌集大型基金，規模將達到400億元人民幣，大約58億美元。

GGV也是其中的幸運兒。

在成立18周年之際，這家投資機構於10月24日宣布完成總額為18.8億美元的新一期基金募集，其中包括GGV Capital VII及VII Plus，共計13.6億美元；GGV啟航基金二期，共計4.6億美元；GGV Capital VII的創業者基金，共計6000萬美元。新一期基金的管理合夥人包括符績勳、李巨集瑋、童士豪、徐炳東、Glenn Solomon和Jeff Richards。

年初，在本輪募資完成之前，GGV剛剛完成第一支人民幣TMT基金，總計15億人民幣(約2.25億美元)的募集。這使得GGV總共管理的資產達到13支基金，約62億美元。

成立18年以來，GGV累計投資296家公司，其中獨角獸公司56家，33家成功上市，包括了阿里巴巴、滴滴、小米、去哪兒、Airbnb等互聯網巨頭。在過去的18個月期間，GGV的管理團隊給LP帶來了超過10億美元的現金回報。

本周早些時候，GGV管理合夥人符績勳、李巨集瑋、童士豪、徐炳東、Jeff Richards接受了《財經》等媒體的採訪，他們詳細闡述了GGV的全球投資視野、投資風格、關注的創業者品質、投資機構在並購中的角色等問題。

全球視野、主題式投資

如果說十年前的互聯網是美國單純向中國輸出模式的話，那麽過去的五年，徐炳東認為是中國向全世界輸出模式的黃金年代。一個團隊同時在中美兩個市場進行投資是GGV的核心競爭力之一，由此形成的全球化投資視野正讓GGV從中受益，佔據更大的優勢，看到很多別人看不到的機會。

全球跨境移動電商平台Wish就是其中一個典型例子，Wish是童士豪代表GGV“把中國模式向美國輸出的第一個項目”。在美國市場，童士豪發現“多數美國消費領域的投資者都希望躲避亞馬遜已經切入的中低端市場，所以投了很多做高端市場的公司，反而美國的草根市場沒有人關注。”

而這正是全球視野幫助童士豪看到的機會，在見證了淘寶的崛起之後，童士豪深知中國四五線城市的巨大市場潛力。即使在當時Wish無人問津的情況下，基於中國市場的經驗加上對美國社會的了解，童士豪依然選擇了投資這家公司。

數據可以證明童士豪的選擇沒有錯。GGV投資時Wish估值不到1億美元，5年過去，這家公司的估值增長了102倍，GMV增長超過3000倍，2017年收入超過10億美元。

除了Wish，童士豪還按照“草根市場”的思路投資了OfferUp（二手交易平台）、Posh Mark（女性二手服裝交易平台）、ibotta（返利工具）等公司，在美國電商APP排名TOP 15中，GGV投資的公司佔據了四席。

目前，GGV的投資主要涵蓋消費新零售、互聯網服務與社交、企業服務與雲、前沿科技四大板塊，投資階段從早期覆蓋到上市，六位管理合夥人有各自的投資重點，而團隊在進行投資時，習慣於圍繞一個大主題布局整個產業鏈。

符績勳以出行舉例，GGV在早期投資了滴滴，後續對標到東南亞，投了當地的移動出行平台Grab；在共享單車行業，GGV於2016年在中國首先投資了哈羅單車（後改名哈囉出行）後，又對標到美國和巴西，分別投資了當地的共享單車公司Limebike和Yellow；後續GGV又投資了更大型的交通工具，包括小牛電動和小鵬汽車；圍繞出行產業鏈，GGV還投了一系列支持智能出行的基礎設施項目。

“我們是圍繞一個大主題、整個產業鏈去進行全球投資布局。”符績勳總結道。

一次特別的投資

哈囉出行是GGV一次特別的投資。

特別體現在兩處，GGV投資哈囉出行（彼時還叫哈羅單車）時，這是一個轉型項目，而當時的時間點，共享單車行業的領頭羊摩拜單車和ofo小黃車正在一線城市大肆投放單車，競爭已然白熱化，多數人都認為第三名之後的玩家已經沒有太多機會。

哈囉出行創始人、剛滿30歲的楊磊從22歲就開始創業，是出行領域的一名連續創業者，2013年楊磊創立愛代駕，用了一年時間成為代駕行業第二名，2015年7月楊磊辭去愛代駕CEO職務，兩個月後，楊磊成立智慧停車項目“車鑰匙”，通過APP一鍵呼叫專人泊車還車，同時對停車場資源進行整合和管理。2016年9月，楊磊決定轉型進軍共享單車行業，成立哈羅單車。

GGV此前投資了楊磊的“車鑰匙”項目，在得知其將要轉型時，符績勳回憶他當時拉著李巨集瑋、童士豪一起跟楊磊聊了幾個小時。“楊磊決定初期避開摩拜ofo所在的一線市場，向二三線城市開始打，而在技術和運營上，楊磊希望能做得比另外兩家更高效。他當時在福建的某一個城市已經做了試點，拿一些模型跑給我們看。”楊磊的個人感染力、分析和拿出的基本數據最終說服了這三位管理合夥人，他們決定賭一次。

李巨集瑋評價投資哈囉出行是一次特別的投資決策，“他當時車鑰匙項目做得不好，一般情況下，轉型不是每個投資人都會再追加，而且你現在又要轉型進入一個劇烈競爭的市場，摩拜和ofo背後很多大基金都已經站隊了，我們還敢下注。”

這次投資讓GGV內部意識到，一家公司最後能夠脫穎而出，重點在於戰略選擇和運營。楊磊的出現，讓GGV願意去賭一賭，也讓他們明白，未來像楊磊這樣的創業者會越來越多。

並購案中投資機構的角色

作為GGV六位管理合夥人中資歷最豐富的一位，符績勳操作過包括運滿滿和貨車幫、美麗說和蘑菇街、攜程和去哪兒、優酷和土豆等多起大並購，他評價這些並購案，是市場進入到飽和期後會逐步進入的整合狀態，“要麽你把對方打死，要麽你就跟對方合並”。

在合並過程中，最具挑戰的是什麽？符績勳認為，“其實就是管理的過渡，管理過渡得好，合並才是完美的。”

符績勳回憶他主導優酷和土豆的合並案時，發現合並中最難的是前面的一百天到二百天，“因為這時團隊的陣痛是巨大的，總有一方要融入另外一方，其中有文化、團隊等等各種各樣的碰撞跟交集。”當時優酷土豆成立了合並委員會，符績勳在其中待了將近半年時間，每周或者每兩周開一次會，主旨就是談合並中團隊的各種問題怎麽解決，怎麽去面對。

“會因為各種各樣的事情吵，這麽多高管總監副總在一起，這個東西分給誰，那個東西分給誰，合並後的老大有他自己的一套嫡系管理團隊，但是他又要能夠很中立得去融入後續進來的團隊，要不然流失率很大。”符績勳說。

而投資人在其中扮演的角色，符績勳認為是溝通和說服，“當時我們在主導優酷土豆合並的時候，我們就比較主動得去拉其他投資人一起去溝通，因為一山不能有兩虎，總會有一方的團隊要放棄，所以放棄的過程是需要去溝通的。”

全球經濟下行的挑戰

國際貨幣基金組織（IMF）在其10月9日最新發布的《世界經濟展望報告》中指出，貿易緊張局勢更新導致經濟增長減速，並將2018年至2019年全球經濟增長率由4月份預期的3.9％下調至3.7％，部分新興市場的前景走弱，這是IMF自2016年7月以來首次下調全球經濟增長預期。

面對全球經濟集體下行的市場環境，李巨集瑋認為GGV有18年歷史，期間經歷過六次高峰谷底，從互聯網泡沫破滅到亞洲金融危機，“什麽東西都看過。我們不會今年投今年退，從巨集觀角度，我們知道該如何理解市場的高低。”

在2018年前十個月，GGV共有18個項目退出，其中包括5個IPO（51信用卡、小米、小牛電動、英語流利說、Domo）。

儘管部分公司上市後表現不太理想，但李巨集瑋覺得，“如果我們長期看好，我們有時間可以等。上市只是一個起點，對公司來說是一個很好的練兵機會。真正的價值不是體現在紙面，而是有人願意付錢買股票。”

李巨集瑋還舉了2012年YY上市的例子，那一年整個中概股就兩家公司IPO，上半年唯品會，下半年YY。YY上市當天市值只有6億美金，“老外看不懂什麽是粉絲經濟，誰在網上唱歌還能賺錢？但是YY今天也有40億-50億美金的市值。”

在徐炳東眼中，市場環境帶來的變化，不管是對投資機構還是創業者來說，“每一種變化都是機會，市場最怕的是沒有變化，每次有變化的時候就會有些新的異軍突起的企業。”