Facebook加密貨幣多非議 Libra形成業績貢獻恐無期

紅刊財經 方沁雨

編輯/李壯

在比特幣突破1萬美元/枚之際，美股社交巨頭Facebook以發布白皮書的形式正式宣布推出加密貨幣項目。

這一消息刺激Facebook股價開盤後大漲3%，但收盤時已經回落到前一個交易日收盤價附近。這樣的市場表現實際也反映了業界對Facebook加密貨幣項目“Libra（天秤座）”的相對理性的認識。比如，Libra要到2020年上半年才能揭開面紗，監管層態度模糊，以及Libra能否給Facebook股東們創造財富等都是未知數。

花旗分析師Mark May在跟進報告中重申，對Facebook之前所做的評級不變。

令全球監管層再也坐不住的Libra

美國時間6月18日，Facebook終於推出醞釀已久的區塊鏈項目，其創始人馬克·祖克柏發表長文介紹Libra。文中，他表示“Libra的使命是建立一個簡易的全球金融基礎設施，賦權於世界各地數十億人。”Libra對於用戶的意義，“比如一鍵支付账單，掃二維碼購買咖啡，或者不需要攜帶現金或地鐵卡就可以乘坐當地的公共交通工具。”

Libra當前在輿論上引起的爭議主要集中在“發幣”與“監管”。根據Libra白皮書，Libra被設計成一種穩定的加密數字貨幣，將全部使用真實資產儲備為擔保。但這並不意味著Libra總能轉換成等額的當地法幣，因為Libra不與單一貨幣“掛鉤”，也即錨定一攬子貨幣。Facebook認為，Libra背後的資產構成其與目前現有加密貨幣的主要差異，當前市面上流行的加密貨幣因缺乏內在價值容易出現暴漲暴跌的情況。此外，Libra可以流通，能夠快速轉账並實現跨境轉移資金，還可以在Facebook生態體系以及Uber、Spotify等實際應用場景中流通。

這實際上超越了微信支付和支付寶所承載的功能。坊間流傳著一張騰訊董事長馬化騰點評Libra的朋友圈截屏，內容顯示，馬化騰對此評價，“技術都很成熟，並不難。就看監管是否允許而已。”

有趣的是，美聯儲在此事上已兩次發聲，並未持鮮明的反對意見。美聯儲主席鮑威爾在Libra白皮書發布次日即在新聞會上稱，美聯儲並不具備監管Libra的權力，除非Libra涉及消費者和洗錢時才進入美聯儲的管轄範圍內。他相信，“加密數字貨幣取代法幣還有很長的路要走。”同時他證實，Facebook已與美聯儲就該項目做過討論。本周，鮑威爾再度重申，美聯儲正在仔細研究Libra，在保護消費者和監管方面保持高標準。

但美國眾議院金融服務委員會代表Maxine Waters要求Facebook停止該項目的開發，並邀請Facebook參加Libra聽證會。根據最新消息，美國參議院銀行委員會、美國眾議院金融服務委員會將分別於7月16日、7月17日就相關事件舉行聽證會。

此外，法國表示，針對此事正在設立七國集團(G7)特別工作組，研究央行如何對加密數字貨幣進行監管。

Libra雖然未被直接叫停，卻在全球監管層面引起風暴，Facebook發幣之路注定不會平坦。

同時，Libra牽涉20余家知名企業，包括Visa、MasterCard、Uber等，按照Libra機制設定，上述企業需分別繳納1000萬美元作為初始會員費，從而獲得節點的運營權，以此管理自己的節點（類似“授權經銷商”）。Libra白皮書顯示，Libra將成立Libra協會，負責管理儲備，只有該協會能夠製造和銷毀Libra，只有節點投入法定資產從協會買入Libra幣以完全支持新幣時，Libra幣才會被製造出來，而當節點向協會賣出Libra以換取抵押資產時，Libra會被銷毀。

但《紐約時報》最近的一篇報導，目前上述合作機構尚未有一家支付初始會員費，據內部匿名人士透露的消息，所簽署均為非約束性條款，可以隨時退出。

Libra形成業績貢獻恐遙遙無期

事實上，在一些激進的加密數字貨幣投資者看來，Libra沒有投資和投機價值，因為其的價值比較穩定。另外，Libra的分紅有特定對象。根據白皮書，Libra儲備資產產生的利息將用於支付系統的成本、確保低交易費用、分紅給初期的機構合作夥伴，Libra用戶則不會收到這方面的回報。

CSDN副總裁孟岩認為，Libra作為一種數字債券符號，具有證券性質，以他理解是可以被SEC監管的。根據白皮書，Libra發幣面向兩類人，一類是機構，機構成為節點需要出資1000萬美元，相應地在理事會上獲得1%的表決權；另一類是用戶，但用戶只能購買Libra。

中國銀行法學研究會理事肖颯律師告訴《紅周刊》記者，Libra就是錨定法幣的虛擬資產。“我認為不屬於證券類代幣，也不是私募。Libra未來將由Facebook號召成立的協會在瑞士注冊進行發布，與Facebook公司本身是兩個法律主體。我認為不屬於分拆上市，但不可避免Libra會享受臉書廣大用戶的‘加持’。關於風險隔離，Libra本身只是穩定幣，與臉書公司自身財報情況沒有直接關係。此外，白皮書只是白皮書，目前尚未正式實施。”

根據孟岩測算，如果Facebook 向Libra有效轉化用戶，Libra一年或可承載50兆-80兆美元交易量。Libra僅憑手續費收入（為千分之二）比Facebook現在一年的總營收還要高。根據Facebook2018年年報，Facebook的總營收約為558億美元。

但因為Libra未來的商業模型還沒有合作夥伴和監管層的一致響應，也自然不能期待短期內其對Facebook業績有所幫助。維持Facebook評級的花旗分析師Mark May指出，Libra將於明年一季度推出，可能會以Facebook消息應用程序（包括WhatsApp）及其在發展中國家的用戶為中心。

從Facebook自身來說，其急需一個新增長利器。Facebook的業務嚴重依賴廣告，去年底為了維持業績高增長，公司降低廣告單價、提高廣告曝光次數，以吸引廣告主的參與，而結果就是Facebook在去年Q4營收和淨利增長超預期。從廣告業務貢獻率來看，去年Q4，Facebook廣告業務約佔總營收的93%，到今年Q1佔比增至98.9%。這與騰訊的收入結構迥然不同。

因此，Facebook一直企圖在支付領域能有突破。但Facebook Credits、Facebook Gifts等支付產品在先後推出後，相繼失敗。事實上，這和美國的電子支付格局有關，根據Worldpay《關於2018全球支付報告》，美國的電子錢包時代才剛剛開始，中國在2017年移動支付規模為美國的80倍。

繼花旗後於6月27日發布報告的德意志銀行，雖然上調Facebook的評級由220美元/股至230美元/股，但這主要是基於對Facebook廣告業務的改善和估值修複所進行的判斷，而不是基於Libra面世。

（本文已刊發於2019年6月29日出版的《紅周刊》）