24.26元發行價41倍市盈率，科創板第一股華興源創定價來了

24.26元，科創板第一股華興源創（688001）發行價正式出爐！

6月25日，華興源創發布公告稱，經協商確定本次發行價格為 24.26 元/股，以每股收益按照2018年度扣非經常性損益後，歸母淨利潤除以本次發行後總股本計算，發行市盈率為41.08倍，高於行業最近一個月平均靜態市盈率（31.11倍）。

值得注意的是，24.26元/股的發行價，比剔除高價後所有產品報價的中位數、加權平均數以及公募產品、社保基金、養老金產品報價的中位數、加權平均數的孰低值25.26元/股還要低1元。

華興源創的詢價及定價結果顯示，此前市場擔心的科創板初期投資機構的非理性報價行為並未出現。最終確定的發行市盈率高於23倍，充分體現了對於優質科創企業，市場會給予其合理的價值。

對於打新大軍來說，科創板第一股不可錯失，6月27日（周四），華興源創迎來網上網下申購日，股票代碼為688001，申購代碼為787001，網上申購數量上限為7500股，頂格申購需要滬市市值7.5萬元，中簽繳款日為7月1日（下周一）。

發行價24.26元，發行市盈率高於行業均值

華興源創公告稱，本次發行的初步詢價工作已於 2019 年 6 月 24 日（T-3 日）完成。發行人和保薦機構（主承銷商）根據初步詢價情況，並綜合考慮發行人基本面、本次公開發行的股份數量、發行人所處行業、可比上市公司估值水準、市場情況、募集資金需求以及承銷風險等因素，協商確定本次發行價格為 24.26 元/股，且不再進行累計投標。

華興源創最終發行價格確定為24.26元，比剔除高價後所有產品報價的中位數、加權平均數以及公募產品、社保基金、養老金產品報價的中位數、加權平均數的孰低值25.26元/股還要低1元。

華興源創公告中提到，24.26元的發行價對應的市盈率為：

（1）36.97 倍（每股收益按照 2018 年度經會計師事務所依據中國會計準則審計的扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東淨利潤除以本次發行前總股本計算）；

（2）35.99倍（每股收益按照 2018 年度經會計師事務所依據中國會計準則審計的扣除非經常性損益前歸屬於母公司股東淨利潤除以本次發行前總股本計算）；

（3）41.08 倍（每股收益按照 2018 年度經會計師事務所依據中國會計準則審計的扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東淨利潤除以本次發行後總股本計算）；

（4）39.99倍（每股收益按照 2018 年度經會計師事務所依據中國會計準則審計的扣除非經常性損益前歸屬於母公司股東淨利潤除以本次發行後總股本計算）。

公告中提到，本次發行價格 24.26 元，對應的發行人 2018 年扣非經常性損益前後孰低的攤薄後市盈率，高於中證指數有限公司發布的行業最近一個月平均靜態市盈率，低於同行業可比公司平均靜態市盈率。

在此發行價正式出來之前，市場對華興源創最終的發行價預期都相對較高。主承銷商母公司華泰證券給出的投價報告建議價格區間為21.17元~26.82元，但市場普遍認為會以此投價上限定價。

券商中國記者從多家參與詢價路演的機構處獲悉，這些機構在三檔報價時，最高檔報價也都是以華泰證券投價報告上限為依據進行報價，最高價有報出27.41元，高出投價報告上限0.59元。

高門檻不阻機構參與熱情

作為科創板第一股，華興源創詢價機構參與踴躍，報價及申購的配售對象更是頗為壯觀。

華興源創公告顯示，其主承銷商華泰聯合證券在初步詢價時間段內共收到214家網下投資者管理的1752個配售對象的初步詢價報價信息，對應的申報數量約為102.666億股，報價區間為 10.65 元/股~31.76 元/股。

此外，根據《發行安排及初步詢價公告》中規定的有效報價確定方式，在按剔除原則剔除之後，報價不低於發行價24.26元/股的 148 家網下投資者管理的1285個配售對象為本次網下發行的有效報價配售對象，對應的有效申報擬申購數量為758130萬股，申購倍數為257.62倍。有效報價的配售對象均可且必須按照本次發行價格參與網下申購。

值得一提的是，主承銷商對此次參與詢價的專業機構投資者設置了頗高的門檻。

根據初步詢價公告信息，參與華興源創網下發行初步詢價的公募產品（除科創主題封閉運作基金與封閉運作戰略配售基金外）、社保基金、養老金、企業年金基金、保險資金、合格境外機構投資者以及符合一定條件的私募基金管理人在6月19日前20個交易日持有滬市非限售A股股份和非限售存托憑證總市值的日均值為6000萬元（含）以上。

參與華興源創發行初步詢價的科創主題封閉運作基金與封閉運作戰略配售基金在6月19日前20個交易日持有滬市非限售A股股份和非限售存托憑證總市值的日均值為1000萬元（含）以上。

非理性報價行為並未出現

華興源創本次確定的發行價格24.26元，約為華泰證券建議的估值區間21.17元/股~25.73元/股的中位水準。

此次確定的發行價格亦符合此前大部分證券公司研究部門給出的估值建議區間：廣發證券建議的估值區間為22.5元/股~27元/股，華鑫證券建議的估值區間為23.35元/股~28.01元/股，華創證券建議的估值區間為23.24元/股~31.34元/股。

華興源創的詢價及定價結果顯示，此前市場擔心的科創板初期投資機構的非理性報價行為並未出現。這意味著交易所制定的科創板的發行承銷機制充分發揮了對於機構投資者合理報價的指引作用，也意味著我國機構投資者及資本市場已經逐步走向理性和成熟。

此次發行定價既體現市場對於優質科創企業的合理估值，也體現了發行人及主承銷商對於投資者的利益充分考量。而最終確定的發行價格，高於23倍，充分體現了對於優質科創企業，市場會給予其合理的價值。

而發行人及主承銷商通過合理確定發行價格，保證了在剔除高價後超過80%的配售對象報價入圍。這充分顯示發行人及主承銷商不再刻意追求較高的發行價格，而是希望通過合理的定價，讓更多的機構投資者參與到本次科創板的申購及配售中來。

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