全產業鏈醫藥集團護城河深厚 科倫藥業不斷回購彰顯信心

在點滴領域，科倫藥業已佔據龍頭地位，其還構建起了從中間體、原料藥到製劑的抗生素全產業鏈護城河；而通過研發體系的建設和多元化的技術創新，其已為長期發展奠定了堅實基礎

《投資時報》記者 張展

成立20多年來，科倫藥業穩扎穩打，通過持續的產業升級和品種結構調整，已在點滴領域佔據龍頭地位。

2018年科倫藥業實現營業收入163.52億元，同比增長43.00%；實現歸母淨利潤12.13億元，同比增長62.04%。隨著公司抗生素中間體產量釋放，點滴產品結構持續優化，新產品陸續獲批上市，科倫藥業有望駛入業績增長的快車道。

據《投資時報》研究員了解，2018年科倫藥業新獲批仿製藥銷售額已接近7億元。在去年一年內，該公司有18個重要仿製藥物連續獲批生產，其中中國首仿品種4項，首家一致性評價品種4項，草酸艾司西酞普蘭4+7集采中標。後續還有數十個仿製藥正在申報生產當中，未來一到兩年內有望獲批生產。而科倫藥業也有望成為中國仿製藥龍頭企業。

渤海證券近日指出，隨著醫藥行業供給側改革進一步深化，行業集中度逐步提升，仿製藥及高值類耗材價格下行大勢所趨，具有突出臨床價值的創新藥品種或將長期受益。因此建議投資者關注包括科倫藥業在內的，以發揮原料藥優勢、建立仿製藥產品集群的原料藥製劑一體化企業。

而科倫藥業近期來的連續回購行為，也為公司二級市場的投資者持續注入信心。公告顯示，截至6月30日，該公司累計實施回購數量為375.6萬股，佔公司目前總股本的比例為0.17%，成交最高價為23.9元/股，成交最低價為21.23元/股，支付總金額為8545.93萬元（包含交易費用等）。

行業龍頭地位穩固

科倫藥業是一家高度專業化的創新型醫藥集團，2000年在深交所上市後，科倫立即啟動百億產業投資計劃，開始實施“三發驅動、創新增長”的發展戰略。

所謂“三發驅動”，即第一台發動機是通過持續的產業升級和品種結構調整，保持科倫在點滴領域的絕對領先地位；第二台發動機是通過對優質自然資源的創新性開發利用，構建從中間體、原料藥到製劑的抗生素全產業鏈競爭優勢；第三台發動機是通過研發體系的建設和多元化的技術創新，積累企業基業持續發展的驅動力量。

在該戰略的指導下，科倫藥業成為了一家盈利能力強勁，技術優勢突出，護城河深厚的領先醫藥集團。

目前科倫藥業生產和銷售包括大容量注射劑(點滴)、小容量注射劑(水針)、注射用無菌粉針(含分裝粉針及凍乾粉針)、片劑、膠囊劑、顆粒劑、口服液、覆膜透析液以及原料藥、醫藥包材、醫療器械，以及抗生素中間體等共計568個品種981種規格的產品。

據《投資時報》研究員了解，科倫藥業擁有124個品種共292種規格的點滴產品、393個品種共636種規格的其它劑型醫藥產品、51個品種共53種規格的原料藥、10個品種的抗生素中間體、4個品種共7個品規的醫用器械，是中國點滴行業中品種最為齊全、包裝形式最為完備的醫藥製造企業之一。

大點滴一直是該公司的主要業務。2018年科倫藥業點滴產品實現營業收入98.80億元，同比增長30.37%。該業務毛利率達到71.18%，行業內市場佔有率超過40%。

此外，2017年和2018年科倫藥業還有7項腸外營養點滴產品獲批，隨著相關產品的持續豐富，未來有望成為新的增長點。而通過投資石四藥股權，科倫藥業進一步夯實了行業龍頭地位。從產品結構來看，該公司銷售的中高端可立袋、軟袋，不斷取代中低端的塑瓶、玻瓶，有望持續提升大點滴營收和盈利能力。

據業內人士介紹稱，經過“限抗”、門診限制點滴等政策帶來的行業調整，大點滴行業逐步築底，底部基本能夠反映剛性的需求。因此，在下半年市場“吃藥”行情繼續的情況下，科倫藥業有望迎來一波強勢增長。

重研發業績待釋放

隨著國家“4+7”帶量採購政策逐漸落地，中國醫藥行業開始進入了挑戰與機遇並存的行業變革新時代，創新將成為醫藥企業未來發展的關鍵路徑。

成立20多年以來，科倫藥業持續發力研發，不斷提升核心競爭力。公司穩定的盈利能力和現金流也為高研發投入創造了良好條件。

數據顯示，自2012年以來，科倫藥業研發投入超過40億元，僅2018年一年的研發投入就達到11.14億元，這個金額在所有A股醫藥上市公司中排名第六。2012年至2018年內，公司研發支付複合增長率達到31%。此外，公司研發費用支付佔歸母淨利潤比值達到72.98%，在同業公司中排名第一位。

2018年，科倫藥業獲得創新藥物臨床試驗批件5項，其中創新小分子2項，生物大分子3項，向美國FDA提出創新藥物IND申請1項，並已獲準開展臨床研究；KL-A167進入關鍵臨床Ⅱ期，KL-A166注射液在中、美同步進行I期臨床研究標誌著科倫藥業的藥物研究邁出了國際化堅實步伐。

大批人才的引進也為科倫藥業的研究發展注入動力。2017年8月，科倫研究院啟動了“百名博士招募計劃”，面向國內外各大院校及科研機構招募百名優秀博士及博士後。截至2018年年底，科倫藥業博士博士及以上學歷人員有223人；本科以上學歷人員數量為4781人，佔總員工數比例為23.92%。豐富的人才儲備為公司的未來發展奠定了堅實的基礎。

目前該公司項目儲備豐富，以仿製藥為代表的新品種不斷獲批。一方面科倫藥業可以通過持續的品種申報，形成產品集群，借助公司強大的招標準入及銷售能力，實現銷售的迅速增長；另一方面，該公司可以積極推進一致性評價，參與集中採購貢獻增量，同時加強上遊原料的掌控，形成一體化競爭優勢。

有業內人士表示，近年來供給側改革持續深入推進，環保態勢持續趨嚴，原料藥及中間體的行業進入壁壘進一步提升，未來有成本優勢的企業有望進一步勝出，而以科倫藥業為代表的構築起強大護城河的企業發展前景廣闊。