江瀚：永輝超市上演“兄弟分家”？

　　文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 江瀚

　　作為新零售的代表，永輝的超級物種被寄予了厚望，然而這家企業最近卻過的並不順心，12月4日永輝的一系列公告讓整個市場陷入了一片混亂，當我們仔細分析之後就會發現，永輝似乎正在下一盤大棋。

　　在中國新零售市場上，如果問有什麽企業堪稱新零售產業的領軍企業的話，一個是阿里系的盒馬鮮生，另一個就是騰訊系的永輝超級物種了，作為新零售的代表，永輝的超級物種被寄予了厚望，然而這家企業最近卻過的並不順心，12月4日永輝的一系列公告讓整個市場陷入了一片混亂，永輝到底怎麽了？難不成要拋棄新零售嗎？永輝的未來到底該怎麽看？

　　一、永輝的大變革

　　12月4日，永輝超市發布《永輝超市股份有限公司與永輝雲創科技有限公司關聯交易框架協定》公告，將與永輝超市創始人、CEO張軒寧簽訂《永輝雲創科技有限公司股權轉讓協定》，轉讓其持有永輝雲創20%的股權給張軒寧。

　　轉讓完成後，張軒寧持有永輝雲創股權比例由9.6%增到29.6%，成為永輝雲創第一大股東。永輝超市對永輝雲創原持股比例從46.6%，下降為26.6%，為第二大股東，但不再有控制權。

　　同時永輝超市還發布公告，稱系兄弟關係、同為永輝超市創始人的張軒松和張軒寧簽署協定，雙方自即日起解除一致行動關係，後續雙方將依照自身意願獨立行使股東及董事的權利和義務。

　　通過轉讓股權，永輝雲創被剝離出上市公司的報表合並範圍。據永輝超市測算，此次股權轉讓後，公司在合並報表層面能夠確認2.84億元的投資收益。

　　12月6日，永輝超市董秘張經儀接受中新經緯採訪時表示，之所以要剝離雲創業務，是因為該部分業務的持續虧損嚴重影響到了永輝超市整體業績，與此前公司董事會的設想不同，也不符合上市公司整體股東的利益。

　　至於剝離永輝雲創的具體原因，張經儀表示，在巨集觀經濟面臨下行壓力的背景下，永輝超市要聚焦主業，方面將該做大的業務做大，把該清理掉的業務清理掉。“今年前9個月永輝雲創虧損了6億元，如果未來銷售繼續增加，那麽虧損還會進一步擴大，這與公司董事會對雲創板塊的定義有所差異，也不符合上市公司整體股東的利益。”

　　面對著永輝的大變局，很多人很疑惑，也有不少人在懷疑是不是永輝要放棄新零售，走會商超的回頭路了？

　　二、永輝的布局到底該怎麽看？

　　創辦於1995年的永輝超市發展至今已是全國第五大超市，主要業務可分為雲超、雲創、雲商和雲金四大板塊。其中，雲超板塊涉及，永輝超市（內部稱紅標店）、 Bravo店（內部稱綠標店），主打綜合類超市。永輝雲創在2015年6月成立於上海，包括含永輝生活店、超級物種、永輝生活App，主要孵化創新業態，屬於新零售風口。雲商則重組原有總部職能部門及事業部。雲金即永輝金融業務。

　　面對著永輝如此巨大的戰略調整，很多人都會覺得丈二和尚摸不著頭腦，甚至有人將此解讀為永輝兄弟分家的節奏。但是，當我們仔細分析就會發現，事情似乎並沒有這麽簡單，永輝的一系列戰略調整背後似乎有著很嚴密的內部邏輯。

　　一是確保上市業務的穩定。永輝超市於2010年實現上市，作為一家上市公司永輝超市必須要時刻為自己的盈利負責，而成立於2015年的永輝雲創則是永輝新零售的代表，2017年1月1日，首家超級物種在福州開店，營業面積500平米，門市單品數量超過1000種。截至2018年6月30日，全國共有46家超級物種門市，另據三季報，永輝超市又於2018年第三季度新開了10家超級物種門市。

　　但是新零售最大的問題就是投入成本巨大，回收周期相對較長，因此大部分的新零售企業都面臨著虧損，永輝雲創同樣如此，財務數據顯示，2017年及2018年1-9月，該公司分別實現營業收入5.66億元、14.78億元，淨利潤-2.67億元、-6.17億元。2018年上半年，永輝超市在營業收入同比增長21.47%的情況下，淨利潤反倒下滑11.54%。其中，永輝雲創對永輝超市淨利潤的影響為-1.91億元。在這樣的時候把永輝雲創的新零售業務給剝離出去，對於確保上市公司體系的穩定有著異常重要的作用。

　　二是分割新零售可能是另一個開始。在永輝新零售業務的剝離之後，很多人都會解釋為永輝兄弟的分家，但是我們換一種角度考慮就會發現，如果從商業發展的邏輯來看，如果新零售體系一直在永輝原先的商業模式當中的話，雖然在早期可以得到永輝的蔭蔽，可以有著永輝資金和資源的支持。但是，到了現在這個時候，永輝雲創已經達到了56家超級物種，400家永輝生活，永輝的原先商業體系對於永輝雲創來說可能不一定是支持有可能是限制了。

　　眾所周知，新零售是一個對資金要求非常高的產業，如果永輝雲創始終呆在永輝原先商業體系當中的話，不僅需要消耗永輝大量的資金，更難以實現跨越式的發展，獨立出來之後的永輝雲創反而可以借助風險資本的力量快速融資，從而快速積聚資金的彈藥。與此同時，永輝新零售背後的真正巨頭騰訊也可以將自己的業務優勢賦能永輝新零售，這樣分開的好處遠比在一起可能更多。

　　三是兩條腿走路的戰略布局。從現在公開市場資訊可以發現，2018年12月4日晚間，永輝超市公告稱，為拓展優質物業，公司擬受讓萬達商管股份6791萬股，佔萬達商管股份總數的1.5%，每股轉讓價格為52元。作為最堅挺的商超業務體系，永輝雲超有著永輝最為優質的紅標店和綠標店體系，再加上萬達和紅旗的加持，可以在傳統商超領域更具優勢，可以進一步加強供應鏈管理。

　　另一方面，永輝雲創的分離，讓永輝雲創可以全部集中精力進入新零售產業，再加上其大股東之一的騰訊，騰訊的掃碼支付體系已經在永輝的超級物種和永輝生活全部落地，人臉支付等創新支付手段也在超級物種、永輝生活上海、深圳、北京等地部分門市落地，並開始逐步推廣應用，這次永輝雲創的分離有可能代表著騰訊系和阿里系新零售全面直接對抗的開始。

　　當我們仔細分析之後就會發現，永輝似乎正在下一盤大棋，很多問題都不是表面上展現的那麽簡單，不過永輝到底未來會怎麽走？還是需要我們進一步觀察的。

　　(本文作者介紹：蘇寧金融研究院特約研究員。)