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潛望 | 魔幻拚多多:收入和虧損均超預期,投資人依然追捧

騰訊新聞《潛望》 李儒超

5月22日晚間,拚多多公布一季度財報。財報顯示,拚多多第四季度營收為65.41億元,同比增長44%,遠超49.69億元預期;非通用會計準則下,拚多多歸屬於普通股股東的淨虧損為31.7億元,同比擴大129.88%,依然高於市場預期的26.7億元。

財報詳情】【電話會議

收入和虧損都超出預期,拚多多再次拿出了一份不尋常的成績單。

但顯然,市場對於這份財報的反饋十分正面。截至收盤,拚多多報68.7美元,大漲14.5%;如果考慮近三個月拚多多的表現,三個月內,拚多多的漲幅已經超過100%。

為何拚多多巨虧之下仍被投資人瘋狂追捧?

除了收入的大幅超預期,本季度GMV與活躍用戶增速在疫情弱勢下依舊維持高速增長有著直接關係。

根據財報,截至2020年3月31日的年度商品交易總額為人民幣11572億元,同比增長108%;年度活躍買家為6.28億人,較截至2019年3月31日的年度活躍買家4.43億人增長42%。

在疫情期間,仍然保持這一發展速度也許是主要原因。

但值得一提的是,即便是大幅超預期的營收,其增速其實也創下拚多多上市以來的營收增速最低值。

而GMV雖然有108%的高速增長,卻沒有在營收層面充分體現。與GMV直接掛鉤的傭金營收,一季度拚多多只有10.49億元,同比增長75%。與此同時,從商家收取的行銷收入,由於拚多多對商家的官方補貼,甚至迎來了39.1%的增速最低值。

這導致了本季度拚多多貨幣化率降到了2.8%,低於前兩個季度的3%。

不僅如此,貨幣化水準下降的同時,拚多多為了獲取用戶,反其道行之,投入了超過70億元的市場行銷費用,繼續加碼“百億補貼”等活動搶用戶。

而70.62億的行銷費用,甚至高於65.41億元的總營收------這最終導致了拚多多48%的淨虧損率。

由圖可以看出,NonGAAP下,本季度的淨虧損額達到了史上最高值,淨虧損率則是2017三季度以來的最高。

拚多多的隱憂甚至還藏在其引以為豪的用戶增長數據背後。

雖然市場一直關注拚多多的擴張情況,包括GMV和用戶群的快速擴張。但事實上,拚多多的新用戶質量能否在商業角度得到驗證,仍然是2020年的一個懸念。

根據拚多多財報,截至2020年3月31日拚多多年度活躍買家年支出為人民幣1842.4元,較截至2019年3月31日的年度活躍買家年支出人民幣1257.3元增長47%。但如果考慮這一指標的環比增速,拚多多在用戶基數擴大的同時,卻在環比增速上不斷放緩,最近三個季度,都在10%以下。

而除了年度活躍用戶外,如果看拚多多APP的平均月活數,拚多多似乎也一定程度上見頂。

本季度,拚多多APP的平均月活數淨增僅有550萬,為史上最低值。考慮到“平均月活數”和“年度活躍用戶”所考慮的時間周期不同,平均月活數更能反映出新用戶的留存情況。

由此可以推測,雖然拚多多投入了大量的行銷補貼資源換來了新用戶,但這些用戶對拚多多忠誠度、訪問頻率可能仍然需要打上問號。

拚多多仍然需要持續優化,但慶幸的是,投資人們正在成為拚多多堅實的靠山,這將為拚多多爭取更多的時間,去集中資源開疆拓土。

在財報發布後的電話會議上,拚多多創始人兼CEO黃錚表示,今後會像2019年一樣持續投資,在其他板塊全面開展投資。

“對於我們來講,增加費率並不是我們管理層KPI的指標,我們未來會進一步投資消費者的參與和互動,這是我們的目標。”

這或許也意味著,短期內,虧損仍然是拚多多的常態。

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