曾掛牌新三板的飛揚國際赴港IPO，負債率大幅上升

近期，飛揚國際控股（集團）有限公司（下稱“飛揚國際”或“集團”）向港交所遞交主機板上市申請資料，智富融資為其獨家保薦人。

據悉，飛揚國際是一家位於浙江寧波的旅遊服務提供商，成立於2001年9月，曾在2015年掛牌新三板，一年半後摘牌。集團主要從事設計、開發、銷售旅行團、自由行產品，以及提供旅遊配套產品及服務。

招股書中，飛揚國際披露了行業情況以及集團的業務模式。那麽，我們來看看，旅遊公司的收入究竟來自哪裡，哪些業務最賺錢？

自由行毛利率超80%

據悉，飛揚國際的客戶主要包括零售客戶以及企業及機構客戶，供應商主要包括航空公司、票務代理、全球分銷系統服務提供商、酒店運營商、地接公司、旅遊巴士及其他當地交通運營商、餐廳及景點運營商。飛揚國際將自己定位於“中介機構”，其向供應商採購，再向客戶提供產品和服務。根據第三方報告，按2017年的收入計，飛揚國際在浙江省所有旅行社中排名第五，佔市場份額的0.9%。

飛揚國際稱，集團業務類型有跟團遊和自由行，跟團遊分為傳統跟團遊和定製遊，其旅行團通常包括機票、酒店住宿、餐飲、交通及觀光作為捆綁套票，並由旅行團領隊及/或導遊全程陪同。

而自由行產品則包括機票、酒店住宿及機票加住宿套餐。

一位旅遊業從業人士曾向《國際金融報》記者透露，一般來說，旅行團（公司）拿到的飛機票和酒店住宿價格會遠低於個人可取得的，所以建議一般消費者購買旅行團自由行產品，並且可以適度壓價。“旅遊公司（和航空公司）希望買產品（機票）的人數越多越好，如果能夠掌握這一點，甚至帶動多人購買其產品，可以談個很好的價格。”

而飛揚國際的披露資訊也證明了這一點。

招股書顯示，集團直接從航空公司以及全球分銷系統服務提供商及票務代理處購買機票。飛揚國際的部分主要航空公司供應商會提前三至六個月向其分配班機的相連機位，集團可以不時根據其旅遊產品的銷售情況提前預訂機位並安排包機，以及不時向航空公司供應商下達臨時訂單來獲得額外訂單。

根據披露，2016年-2017年及2018年1月-9月，飛揚國際來自旅行團的銷售額分別約佔集團總收入的90.8%、87.6%及86.8%，而集團來自自由行產品的銷售額則分別約佔同期集團總收入的5.1%、9%及11.3%。

需要指出的是，自由行是飛揚國際毛利率最高的業務，毛利率達80%以上，且自由行產品90%以上的收入來自於機票銷售，飛揚國際一方面從客戶手中獲取收入，另一方面還從航空公司及機票銷售票務代理處根據交易價值或數量收取獎勵傭金。

飛揚國際以成本加成的方式確定產品和服務的價格，兼營出境及中國旅行團，其中出境旅行團銷售額已經佔公司銷售總額的60%以上，目的地包括美國、歐洲、加拿大、東南亞等。

資產負債率飆升

財務數據顯示，2016年、2017年及2018年1月-9月，飛揚國際收入分別是4.1億元、4.65億元、3.92億元，利潤為1802萬元、2993萬元和2285萬元，總體毛利率分別為16.9%、19.3%及20.6%。

飛揚國際表示，總體毛利率的逐年增多，主要因為自由行產品的銷售收入佔比上升。而對於飛揚國際，集團成本中相當大的部分在於銷售成本，其中地接公司和遊輪公司收取的費用佔比達60%左右。

根據招股書披露，2018年，中國人均旅遊消費支出1091元，預計到2020年會達到1287元，年複合增長率為4.2%，中國出境旅遊人均消費支出則預計由2018年的6248元增長到7137元，年複合增長率為3.4%。

然而，飛揚國際在激烈的市場競爭中能否脫穎而出，搶佔到市場份額，仍舊是未知之數。截至2017年底，僅僅浙江省就約有2200家旅行社，五大持牌旅行社的收入約佔該省持牌旅行社總收入的8.3%，飛揚國際將依賴如下優勢進行競爭：產品供應多樣化，經驗豐富和專注敬業的管理團隊等。

不過，值得注意的是，飛揚國際也有著較高的資本負債比率，2016年底、2017年底和2018年9月30日，集團資產負債率為20.3%、66.8%和127.1%，呈現大幅上升趨勢，主要是因為銀行借款的增加。截至2017年末、2018年11月30日，飛揚國際的銀行借款分別達到5000萬元、1億元。其中2019年到期需償還的借款達到1.6億元。

目前，飛揚國際尚未公布募資額，對於募資用途，飛揚國際披露：一是用於增加市場份額並通過擴大及改善銷售管道強化銷售；二是用於通過其他旅遊服務供應商合作與協作來加強整合上遊資源能力；三是用於更新資訊技術系統；通過增加傳統媒體及新媒體的行銷力度以提高品牌知名度；四是用於優化資本結構並通過償還部分銀行借款改善流動資金狀況；余下用作一般營運資金。

編輯 王瑩