互聯網泡沫是試驗場，資本寒冬是過濾器

圖片來源：視覺中國

文｜李檬

近日，我跟一位天使投資人談到一個老問題：2019年都在講“過冬”，外部環境確實不大好，投資人都開始打逆風球（降低增長預期，收縮、鞏固戰線），那麽，創業公司該如何做出選擇？

近期確實有一些不太好的消息佔據媒體版面，主要有兩個方面：

1、“裁員潮”已席卷全球，美國、歐洲、中國無一幸免。歐美幾大汽車公司通用、福特、大眾，美國最大移動運營商Verizon，歐洲家具巨頭宜家（IKEA），裁員規模都是萬人以上。中國除了很多金融、地產公司裁員規模巨大，包括京東商城、知乎、錘子科技等互聯網公司的人員調整比例也超過30%。

2、創業公司要拿到新的融資，難度不斷加大。就算投資人出手了，也會跟創業公司簽“投資框架協定（可以毀約）”，目前毀約率已接近1/3。於是，接連有創業公司支撐不住，資金斷流，說倒就倒。

過去，你如何判斷一家創業公司好壞，主要看創新力、擴張力、續航力，現今更看重“耐寒能力”。

我常跟團隊同事講：“真正的強者，一定最能忍耐極寒。我們要學世界版圖中的俄羅斯人！”

當年，拿破侖、希特勒在軍力最鼎盛時期，都選擇發動一場遠征，兵鋒指向俄羅斯。結果，俄羅斯人背靠極地嚴寒，不僅擊敗了拿破侖、希特勒，更是改寫了那個時代的世界版圖。

哪怕在極端苦寒的西伯利亞凍土地帶，俄羅斯人也能持續生存下來。極寒，就成了他們最有力的戰略武器。

所以，我更強調創業公司要學會“將耐寒能力轉化成為生存優勢”。

泡沫與寒冬：創業和投資市場的完整邏輯

我記得有一句話是這麽說的，“創業和投資市場的完整邏輯，就是從泡沫到寒冬、再從寒冬到泡沫的反覆輪回。泡沫是試驗場，寒冬是過濾器。”

這當中要理清3個核心要素：

1）什麽叫資本泡沫？

資本泡沫，就是大家普遍感到前景樂觀、覺得有很多投資機會，生怕錯過，使勁往裡投錢。

比如你投了100家公司，其中有2家成了Uber、Airbnb，那就贏了，哪怕換來98具殘骸。

此前，你不確定這100家公司中誰會是最終贏家，所以，每一家都不會錯過。你不知道閃電何時打下，但閃電打下之時，你要在場。

於是，無數的風險資金投了無數的創業公司，哪怕注定浪費98%的錢，但寧可錯投一千、不可放過一個，擔心放過的那一個，恰恰決定了整個投資的成敗。

資本泡沫無疑是有好處的，仔細想想：

新的藍海市場出現之前，你知道哪個方向能挖到金礦嗎？你不知道。所以，有風險資金進來冒險，泡沫越大，探索的人越多，就能探索更多的商業可能。

資本泡沫，也是在培養、教育市場，比如外賣大戰中，美團、百度外賣、餓了麽就通過燒錢補貼，引導大家養成了網上訂餐的習慣，網約車市場、移動支付市場也有補貼、引導用戶的清晰痕跡。

一個藍海市場的基礎設施、大量熟練人手，比如百萬外賣小哥、不計其數的共享單車，都要有人冒險燒錢才行。

資本泡沫，就是有人願意花很多錢做各種試驗，創造各種商業可能性，浪費自然不可避免，好處也不要漠視。

2）寒冬何時到來？

如果你投了10個公司，其中就有一個是騰訊或者阿里巴巴，這個遊戲就能持續下去。

如果你投了100個公司，連一個ofo小黃車也沒撞見，當初看起來像是機會的，最後都成了碎鈔機，這個冒險還能進行下去嗎？寒冬也就來了。

泡沫時期，你知道錢投下去會發生什麽，就像擲骰子，你知道結果肯定是6個數字中的1個，比如統治中國電商市場的，不是阿里巴巴就是京東商城，統治美國社交網絡的，不是Facebook就是Twitter。

可是寒冬時期，你不知道將會發生什麽，不確定一個市場（比如共享租車、P2P網貸）是否能長期存在下去，可能你投的100個公司都會死掉，你甚至沒有機會擲骰子。

寒冬使你反思：當初我腦子怎想的，一些創業公司好像產品沒啥進展、盈利模式也經不起驗證、管理亂糟糟的，除了概念和想象力，也沒啥硬通貨，我怎麽就如此慷慨，給了這些公司這麽高的估值呢？

其實，創業公司只要跟資本相關，難免會有“虛擬”成分，可能一個公司、一個項目根本不值得投，你也知道。但這時願意冒險的錢（風險資金）很多，你可以投了A輪以後，做一些包裝和妝飾，使之看起來很有吸引力，你心裡想的，其實是如何在B輪退出……至於這個創業公司（項目）是否能成大器，並不重要，你更關心有沒有高價接盤者。

如果“估值虛高”的創業公司越來越多，真正“價值落地”的越來越少。比如今年你公司估值10億美元以上，明年、後年總得經過檢驗，盈利能力根本撐不起自身這個高估值。這種情況越來越多，就會澆滅風險資金的冒險熱情，寒冬的到來就不可避免。

眼下幾乎就走到這一步。

3）資本寒冬的最大價值是“對偉大企業的過濾和識別”

資本寒冬的最大變化，不僅是錢少了，投資人的心態、想法也更加務實。

泡沫時期，你投一個公司或者項目，可能隻關心它用戶多不多、流量大不大，至於這個用戶是怎麽來的，流量是不是穩定，有多大開發價值，都可以從長計議。

寒冬時期，考慮問題就更加具體、更加挑剔，比如你毛利率怎樣？獲客成本是多少，需要客戶交易多少次，才能覆蓋這個成本？用戶留存是否穩定，是否具有自然增長的潛力？團隊是否具有凝聚力，核心員工的流失會產生多大負面影響？如何推進產品（服務）的創新和迭代，是否具備那些條件？……利潤、成本、用戶、團隊、創新能力，都會被詳細檢驗。

其實，資本寒冬的最大價值是“對偉大企業的過濾和識別”。

20世紀30年代，美國遭遇極其嚴重的經濟危機和資本寒冬，很多成熟公司紛紛倒閉，而福特汽車、惠普（HP）、迪士尼、IBM卻逆勢崛起，當時已經是亨利·福特第三次創業了，惠普、迪士尼則是在車柯瑞誕生的。

2000年前後，阿里巴巴、騰訊、新浪和網易經歷了早年的互聯網泡沫，市值都遠遠高於原來的10倍甚至20倍。

2008年金融海嘯，絲毫擋不住蘋果、台積電的強勢崛起。

所以，經過資本寒冬的考驗和過濾，那些真正的偉大企業才顯露真容。

寒冬期的創業邏輯

你我眼中的資本寒冬，其實都是“必然的回歸正常”。你很難再遇見，那種憑著一個故事、幾頁商業計劃書就得到一大筆風險投資的好事了。

曾經，很多創業公司絞盡腦汁、使出渾身解數打出一張金玉其外的王牌，等征服投資人、拿到錢以後，時間將慢慢暴露其中的破綻。

現今，創業將逐漸回歸初心，真正成為一場可持續的遊戲。不再出現今天看到一個項目，明天就給一個條款，後天就要簽字這類情況。每個案子做的時間會更長，聰明的錢，要有更長時間的盡職調查。

在我看來，寒冬期的創業邏輯主要有兩個關鍵詞——精英創業和坦誠務實。

1）精英創業

國內早期的互聯網創業者，大多是草莽英雄。

比如，馬化騰當年因為網絡呼叫機的項目招標失敗，不忍心50多萬元做的系統就這麽打水漂了，才堅持自己運營，一步一步才有了騰訊的今天。比如馬雲，第一次高考報的是北大，結果數學零分，落榜，第二年才勉強考到杭州師范學院。大學期間，他和七個同學一起去做兼職，結果七個同學都被錄用了，就他一個被淘汰。臨近畢業，馬雲和三個同學去面試當警察，結果只有他一個失敗者……這些失意者後來構建了一個互聯網江湖，其實，都是當初無可奈何的被動選擇。

現今，互聯網早已不是當初草根創業的天堂，創業門檻發生了明顯變化，尤其是寒冬時期，精英創業才更有機會。

美國的互聯網神話是精英創造的，諸如比爾·蓋茨、拉裡·佩奇、馬克·祖克柏等等，他們一般都在常青藤大學學習過，家庭條件也都比較優越。放眼國內，精英創業的主力則是那些很成功的互聯網公司中高層，帶著對行業的深刻理解出來創業。

他們不是靠一個想法、一項技術，就大膽行動。創業的根本是建立一個“精英組織”，組織與產品不同，做一個產品是暫時的，建立一個企業就要以人為本，吸納什麽樣的人才、找什麽樣的合夥人、團隊的組織架構是什麽樣的、怎樣建立激勵機制、決策過程是怎樣的……所有這些問題，精英創業者因為有長期經驗積累，可以妥當做好規劃、安排，草根創業者短期內很難駕馭得了。

2）坦誠務實

泡沫與寒冬，不管怎麽輪回，互聯網創業始終繞不過一個現實——超低成功率。

互聯網確實帶來了很多機會，同時，也伴隨著競爭環境的高度透明。過去，你開一個店，借助於資訊不對稱、不通暢，賣家總比買家精明。

現今，你一上網就會面臨超越空間、超越時間的完全競爭，已經沒有Number one（第一），只有Only one（唯一）。

你不能做到頂尖層次，幾乎就沒有活路，這種競爭環境，創業成功率高得起來嗎？

即使你做到行業的頭部位置，也要應對行業的跌宕起伏、周期漲落。通常每隔三到五年，就會有一次資本寒冬。

比如2008年影片網站寒冬，對應是2005-2007年間資本狂熱追捧影片網站；2011年到2012年的電商寒冬，對應是2009年到2011年的電商熱潮。而寒冬過後一般都會有一個收獲期，行業出現了很多整合、並購，出現了一些行業巨頭，耐寒能力、創新能力達到新高度。

面對資本寒冬，最重要是，做到坦誠務實。

大多數人沒有資源和能力做到Only one，或者行業頭部位置，就要直面現實。

創業未必就是一件嚴絲合縫、堅持到底的事，能做就做，不行就跑。

巔峰的時候要謹慎，谷底的時候要韌性。不論何時，都要尊重商業常識，比如努力黏住用戶、手裡握有現金、商業模式要離錢越來越近、凡事量力而行不能使成本失控……

小結

創業如同造船。船是由誰造出來的？你可能認為，是工程師設計、造船廠製造。我曾經聽一個船舶專家說過，船舶的出現離不開人的創造，但人的想法是千奇百怪的，要不斷在風浪中試錯。船舶設計的形態、樣式，都是被風浪篩選出來的。造船的技巧，就是將船舶的耐顛簸能力轉化成為性能優勢。

同樣道理，好的創業公司也一定是被寒冬篩選出來的。創業的技巧，就是“將耐寒能力轉化成為生存優勢”。