5G背後的投資真相

1G時代，你還記得爸爸從兜裡拿出大哥大，全家人圍上來的情景嗎?

2G時代，你向朋友們炫耀過你的彩鈴嗎？

3G時代，你會頻繁翻看他/她的微博，等著微信回復嗎？

4G時代，你會時不時掏出手機，來一局王者榮耀，或者刷一波抖音嗎？

身處現在這個時點，我們誰都無法阻擋5G滾滾而來的時代車輪，很多投資者也已經摩拳擦掌，寄望於優雅地“碰瓷”5G風口，收獲財富的增值。

在今天這篇文章中，筆者將呈現一張簡單清晰的5G投資圖譜，內容包括：5G基本概念、基地台設備投資規模分析、5G手機及相關應用、中證5G通信主題指數。閱讀時間在15分鐘左右。

5G的特點

首先，我們要搞清楚5G與1-4G有啥區別。

相對於前幾代的網絡，5G在以下四方面有著顯著提升：

高速度：5G在較高的頻段通信，其通信速率峰值可以達到20Gbps，是4G的20倍；

大流量：5G的帶寬可以達到100-400MHz，是4G的50-100倍；

低延遲：5G可以做到小於1ms的延遲，比4G縮小了約10倍；

多連接：5G將實現每平方公里100萬個終端連接，比4G提升10-100倍。

上面雖然只是枯燥的數據，但是稍微結合一點專業知識和常識，就可以發現其中的機遇：

（1）基地台數將大增：5G的通信頻段較高，其波長特性要求大量部署通信基地台，以保證信號穩定傳輸。

（2）網絡軟體服務需求將顯著增加：5G通信對於網絡層的軟體優化提出了更高的要求，這將給網絡軟體服務商帶來很多看得見的機會。

（3）5G手機更新換代潮：由於採用不同的通信射頻技術，4G手機無法兼容5G信號，所以5G手機的更新換代潮必將來臨。

（4）更酷炫繁榮的無線網絡應用：低延遲、高連接這兩個特點會帶來更眼花繚亂的無線網絡應用，它們將比王者榮耀、抖音更加酷炫。

上面這幾個方面將給上遊設備生產商、中遊服務提供商以及下遊應用開發商帶來確定性較高的投資機會，同時也給了我們普通投資者很好的“碰瓷”方向。

5G基地台設備

5G通信網絡將搭建在較高的頻段（主要頻段為3.5GHz），其波長較短，容易被障礙物削減信號。這個問題只能通過增加基地台數量來解決。通過高度密集地部署基地台，信號可以保持流暢穩定。因此相對於4G來說，5G產業鏈上遊的基地台建設數量將大增。

除了基地台，5G通信組網還需要其它關鍵設備，這些設備主要分為兩類：

（1）無線設備：包括宏基地台（就是那些高高的塔），用於熱點及室內覆蓋的小基地台（由於1-4G採用短波段，這個在1-4G並未大量使用）；

（2）傳輸設備：包括各類承載網絡（SPN、IPRAN、OTN等）、光纖光纜、核心網絡等。

那麽，未來5G上遊設備端的投資規模究竟如何呢？

根據中信建投研究所公開資料，未來5G大概是1.2兆左右的投資規模（4G總共投了7000億左右），整個過程在2018年至2024年前後逐步完成。其中，宏基地台預計340萬站，小基地台預計90萬站，佔據投資的大頭，大概在5500億左右；傳輸設備投資額在2500億左右；光纖光纜佔比較小，大概為500億的規模；其它大量的投資主要投向工程建設服務以及網絡設施服務等。整體的投資規模分布如下圖（部門：億元）：

從上圖可以看到， 2021年至2022年將達到投資峰值，彼時，相關企業業績也將逐步釋放。從投資的角度來講，對於5G上遊的布局在今年以及2020年上半年為最佳。

上遊基地台設備離我們普通投資者較遠。對於大部分人來說，我們更關注5G將給我們的生活帶來怎樣的改變。這其中，最快也最直接的就是手機。

5G手機

今年4月初，三星集團推出首款5G智能手機——GalaxyS10 5G。其它各大廠商，包括華為、索尼、小米等也紛紛表示最快在今年下半年推出5G手機。

不過，5G手機真正普及，需要跨過以下幾個坎：

（1）5G基帶芯片技術有待成熟：5G的“超高速”對手機的基帶芯片中諸多技術有很高的要求，包括規模天線陣列、超密集組網、新型多址、全頻譜接入和新型網絡架構。這些核心技術並非所有廠商可以提供。目前具備5G芯片研發能力的也只有高通、華為、聯發科、展銳、英特爾等少數芯片廠商，並且有些核心模塊仍在測試中。這幾家廠商有3家都在中國，也難怪蘋果急於和高通和解，以保證5G手機的順利出貨。

（2）5G手機成本高企：5G有別於1-4G的新技術如芯片、結構件、射頻元器件等，必然在初期推高手機的成本，自然手機定價也較高。中國移動年初預測顯示，今年首批5G手機的售價將會在8000元以上。

（3）5G標準尚未完成：根據3GPP此前公布的5G網絡標準制定過程，5G整個網絡標準分R15／R16兩個階段完成。這兩個階段全部完成預計到2020年，即在 ITU（國際電信聯盟）會議上全面通過。而標準沒制定，手機上遊硬體廠商也不會大規模推進生產。

由上可知，今年雖然是5G手機元年，但換機潮不會來臨。這一點，也可以從手機的上遊設備商年報中得到印證。

在剛過去的財報爆雷季中，手機上遊生產商——歐菲光，業績變臉，從預盈18億，陡變虧損5個億。

歐菲光主要從事光學、光電子元器件生產，是諸多手機品牌的上遊廠商。其爆雷的原因為存貨計提損失。從其2018年年報和2019年一季報可以看出，存貨堆積致使周轉率下降。這進一步印證2018年及2019年一季度市場上的手機更換潮尚未來臨。

基於上述討論，普通投資者可以考慮在2019年下半年至2020年上半年“潛伏”進5G手機產業鏈，耐心等待5G手機需求的爆發。

除了手機，還可以關注通信網絡搭建與管理中的軟體服務業務。相比於傳統組網，未來的網絡將更加智能。這裡的智能行為包括更好地分配通信資源、網絡管理將可編程更靈活（類似於智能手機和非智能手機的區別）。相關技術包括邊緣計算（也被稱為霧計算）、軟體定義網絡（SDN）等。由於篇幅限制，在此不詳細展開。

下面我們梳理一下5G時代可能出現的應用。

5G應用

1-4G的時代，通信組網是需求驅動，比如有打電話的需求，於是做一張網。而5G有點反過來的意思，做一張網，去適應一切連接。因此，5G定義了更多指標，比如生產環境下的可靠性。將來無人駕駛以及遠程醫療，可靠性是排在第一位的，而這在1-4G時代並不是最重要的。

基於上面的特點，5G網絡將主動式地催生更多新的應用場景。這些應用場景可以被下圖中的三個維度描述，所有的相關應用都在這三個維度之內。

下面簡要介紹這三個維度的特點：

（1）增強移動網絡（eMBB）。通過無線寬頻而非光纖鋪設的方式來增強最後一公里的通信質量。這將催生如高清視頻、雲視頻或者3D視頻的應用場景。高清視頻更有價值的應用在工作和生產領域，如雲辦公、遠程醫療、在線教育以及養老監護。2019年3月1日，工信部、國家廣電總局和中央廣播電視台印發了《超高清視頻產業發展行動計劃(2019-2022年)》，該計劃與上述場景息息相關，投資者可以詳細閱讀。

（2）海量機器類連接（mMTC）。可以說，5G網絡更多的是服務於機器。那麽，大家肯定想到了物聯網。傳統的窄帶物聯網（NBLT）對帶寬要求不高。但隨著終端密度提高，能耗增加，傳統的物聯網技術就面臨了瓶頸。此時5G網絡因其“高連接”的特性將直接輔助於海量機器連接，大量應用於智能管網檢測類場景。2019年年初，國家電網公司在兩會報告中提出建設一流能源互聯網的基礎設施，並取名為“泛在電力物聯網”。該優化管理電力輸配的網絡就是5G以海量機器連接方式應用的一個典型場景。感興趣的投資者可以密切關注電力行業的動態。

（3）高可靠、低延時的通信（uRLLC）。這種方式有兩個顯著的指標：高可靠和低延時。這兩個指標可以支撐起大量有這兩個需求的應用場景，如無人駕駛、車聯網、遠程醫療等。在這些場景中，一旦斷網將造成不可估量的事故，因此可靠性和低延時是重中之重。這些應用附屬於其他行業，如汽車行業、醫療器械等，投資者要結合具體行業進行分析。

投資者在研究相關標的時，可以結合上述三個維度來判別應用場景的所屬位置，並結合市場需求做進一步分析。應當注意的是，這些應用場景在短期內不會大規模落地，投資者對於這些相關領域的布局需從3-5年的時間長度考慮。

中證5G指數

上面的章節梳理了5G產業鏈的相關脈絡，包括技術領域、投資方向以及投資時機等。其中，所涉及的概念較多。對於很多欲“碰瓷”的投資者來說，往往不知道從何下手。那麽，筆者再推薦一個好用的工具：中證 5G 通信主題指數（下文簡稱“中證5G指數”）。

中證5G指數（代碼931079）是中證指數有限公司選取產品和業務與 5G 通信技術相關的上市公司股票作為樣本股而編制的指數。該指數在2019年4月25日正式運行，在官網可以找到成分股數據。試想一下，專門為一個技術產業鏈編制指數，可見這個領域的發展空間和投資前景。對於小白投資者來講，這個指數工具可以在以下幾個方面很好地輔助我們：

（1）甄別：蹭5G熱點的公司繁多，其中魚龍混雜。就如年初爆炒的東方通信，其管理層也多次表示公司暫未涉及5G業務。普通投資者通過該指數的成分股可以很好地甄別真正的5G產業鏈中的公司，這使得投資可以有的放矢。

（2）聚焦：中證5G指數已經按照相關權重為指數成分標的進行了排序。投資者完全可以聚焦成分股中的頭部企業，跟蹤它們的業務發展，甚至長期持有。如果5G整個板塊上行，這些頭部企業一定首當其衝。

（3）全貌：有時候觀察一兩家公司往往“雲深不知處”。中證5G指數可以幫助我們跳出畫面看畫面：投資者可以通過指數本身的走勢觀察當下市場資金對於5G的關注度，從而在波段趨勢中做好防守和布局。

最後提醒投資者，如果您的投資標的主要為股票，還要注意市場預期的導向。現在大部分上遊設備公司業績並沒有釋放，但是年初股價卻扶搖直上，在財報披露完後又紛紛跳水。另外，5G產業鏈對貿易局勢也較為敏感，需密切關注宏觀局勢的影響。因此，強行“碰瓷”的投資者要注意：投資千萬條，安全第一條，碰瓷不規範，账戶兩行淚！

（作者：蘇寧金融研究院研究員周張泉；來源：蘇寧財富資訊；首圖來自壹圖網）