7月24日凌晨，Snap發布了19Q2財報，盤後大漲，市值瞬間增加18億美元。
上漲動力很簡單，曾經被市場認為已被Instagram打敗的Snap，再次回歸增長，DAU環比淨增1300萬，突破2億大關。
這個用戶回歸是可持續的嗎？老虎證券投研團隊認為，恐怕是的。股價短期內會持續上漲嗎？很難說，還是那句話，預支太多了。長期前景可期嗎？謹慎樂觀。
由於Instagram壓力和戰略失誤，Snap差點失去用戶
Snap在上市之初，曾被投資者們火爆認購，理由是“在年輕人中廣受歡迎，且粘性高得驚人，是數年來唯一有望顛覆Facebook的社交帝國的公司”。
儘管當時也有許多人質疑Snap的盈利能力，但對於科技公司，市場往往更重視成長性，尤其是一個在看似格局已定的領域做出突破的公司。
——大家不妨回憶一下抖音、拚多多等橫空出世時市場的驚豔。
不過好景不長，FB旗下Instagram很快上線了相似功能Stories，擠壓Snap的增長空間。
並且更糟糕的是，面對沉重的競爭壓力，Snap出現了戰略級別的失誤。
17年11月，CEO宣稱公司要“獲得34歲及以上用戶的使用”，然後對app進行了重新設計和改版。
如圖，它將核心功能Stories更多的和聊天功能結合，按算法而不是時間排序，把聯繫人發布的內容和媒體內容重新劃分，並增加了很多廣告。
此設計推出後立刻引起了老用戶的抵觸，130萬用戶聯名請願“改回原版”，並且——也沒吸引到“34歲以上用戶”。
不僅如此，他們還把這個設計堅持了好幾個月，稱“人們需要時間來調整”。
大概正是因為這種頑固，在公司放棄新設計，再次改版之後，似乎也沒有取得用戶的諒解。在18年整整一年，這個曾被寄予眾望的“行業挑戰者”DAU都在1.9億附近徘徊，看起來仿佛僅依靠慣性保持運動軌跡、即將墜毀的火箭。
新版本和新濾鏡， Snap找回自己的節奏
如圖，本季度Snap用戶大幅反彈，DAU終於突破兩億，老虎證券投研團隊認為，直接誘因是兩大變化：
A.優化的安卓版本
Snap一直以來以iOS用戶為主，因為安卓版本更新滯後而且體驗不佳，在用戶多年的抱怨之後，公司終於在4月發布了優化的安卓版本。
由於安卓的使用人數遠超於蘋果，這個舉動為Snap帶來了大量活躍度，公司表示：
在Q2使用新安卓版本發出的“Snaps”比舊版本高出7%，用戶留存率也增加了10%。
B.病毒式傳播的濾鏡
5月Snap推出了性別轉換和嬰兒臉轉換兩大濾鏡，迅速引發熱度。
如圖，兩大濾鏡對用戶自身的吸引力不必多說（“wow，我簡直要愛上自己”），更重要的是，它很容易被人們拿來修改公眾人物的照片，並廣泛傳播。
當然，它也極大驅動了Snap的下載量增加。
據高盛稱，5月Snap下載量逾4100萬，不但突破了17下半年以來的用戶停滯，而且也打破了16年創下的3000萬單月下載記錄，“顯示了明顯的逆轉”。
但老虎證券投研團隊認為，在這兩大原因背後，更為深層次的增長動力是公司回歸“正途”，重新抓住年輕用戶的核心。
實際上，兩大爆款濾鏡的出現正是這一回歸的典型表現。
Snap時隔一年後，再次展示了自己在AR領域的領導地位，並且證明了，即使Ins也增加AR濾鏡功能，但Snap的設計總是會更加具有病毒性——或者說，更加年輕化。
技術功能可以模仿，但產品設計的創意和思路（以及背後公司的基因）難以模仿，而後者才是Snap的核心競爭力所在。
從這點來說，公司管理層所稱的“活躍度上升的趨勢可以維持到明年初”的看法，應當是可信的。
但，光找回節奏就夠了嗎？
坦白說，即使Snap看起來仿佛變回了兩年前的自己，老虎證券投研團隊也仍然對它持謹慎態度。
因為這兩年增長乏力無法輕易勾銷，Snap在其中表現出來的問題也沒有得到解決：
管理決策不連貫、缺乏問責製，並由此引發了近乎狂妄自大的一連串失誤。
的確，初創公司總是免不了在管理上出現各種問題，但回顧奈飛、頭條、拚多多等中外高增長公司，可曾有誰在核心業務上出現這麽大的決策失誤？
正如DAU不會僅因為Snap改回原先的設計就恢復增長，還需要新濾鏡新版本的推動，在贏回投資者的路上，Snap還需要做得更多。
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