管濤：高增長下的中國出口復甦景氣與市場份額

　　意見領袖丨管濤（中銀證券全球首席經濟學家）

　　根據海關總署發布的最新外貿數據，今年前兩個月，中國出口以美元計值同比增長61%，以人民幣計值增長50%，繼續保持了去年二季度以來強勁的發展勢頭。由於疫情得到控制、出口率先復甦，去年前三季度中國出口在全球所佔市場份額達到14.5%，創下歷史新高。在新年開局，出口延續高增長的情況下，中國出口復甦狀況如何？出口市場份額如何？本文擬就此進行探討。

　　高增長推動中國外貿出口景氣進一步擴散

　　2017年以來，中國外貿出口額（以下如非特指，均指以人民幣計值）連續同比正增長。按照《商品名稱及編碼協調制度的國際公約》（Harmonized System，HS）對二級分類包含的97章商品（總計有98章商品，其中第77章商品為備用分類）進行分析，2017至2019年間，出口正增長的商品章數佔比約為80%，出口正增長的商品額佔比約為90%，且該佔比與同類商品上年同期佔比變化不大（見表1）。

　　去年，在受新冠肺炎疫情衝擊，全球貿易負增長情況下，中國疫情先進先出，較快實現了全產業鏈供應鏈復工複產，出口超預期增長，成為唯一實現出口正增長的主要經濟體，但出口復甦與往年的經驗卻不盡相同。

　　去年4月份起，中國出口持續月度同比正增長，但製造業採購經理人指數中的新出口訂單指數直到去年9月以後才升至榮枯線50%以上（見圖1）。之所以去年8月份以前新出口訂單指數與出口表現脫節，主要是因為前8個月出口復甦嚴重不平衡，出口正增長的商品章數僅佔到31%，出口正增長的商品額佔比約為66%。去年後4個月出口復甦景氣有所擴散，出口正增長的商品章數佔到51%，出口正增長的商品額佔比為83%，二者佔比較前8個月均有較大提升（見表1）。

　　然而，從去年全年情況看，並不能根本扭轉出口復甦不平衡不充分的結論。全年，中國出口正增長的商品章數佔比約為46%，出口正增長的商品額佔比約為80%，均低於前三年的相應水準。而且，出口正增長商品額佔比較同類商品上年同期跳升了4個多百分點，進一步說明當前出口正增長的商品受益面較為集中，主要是受益於抗疫物資出口、“宅經濟”有關的電子產品出口，以及海外訂單轉移效應。從去年對出口正增長貢獻率最大的前10章商品看，第30、38、39、63、84和90章商品屬於防疫物資，第85、90章商品屬於電子產品，第94、95、98章為受益於訂單轉移的商品。這10 章商品總計為去年出口增長貢獻了7.1個百分點，貢獻了出口增加額的176%（見圖2）。

　　這一情形即便到年底也沒有大的變化。去年12月份，出口正增長的商品章數佔比約為47%，出口正增長的商品額佔比約為83%，且該項佔比較同類商品上年同期跳升了5個多百分點，與8月份的情形大體相當（見表1）。當然，這一定程度反映了去年6月份以來人民幣匯率震蕩升值，導致出口額以人民幣計值縮水的影響。

　　今年出口復甦景氣進一步趨於好轉。鑒於去年初，因為疫情集中暴發，中國采取了較為嚴格的社交隔離措施，導致經濟停擺，外貿進出口活動也受到巨大衝擊。為剔除去年初因經濟封鎖導致的低基數效應，我們將今年頭兩個月外貿出口數據同比的基期調換成2018年和2019年頭兩個月的平均值，今年2月份同比的基期調換成 2018年和2019年2月份的平均值。

　　由此測算，今年前兩個月，中國外貿出口同比增長26%，其中，出口正增長的商品章數佔比約為66%，出口正增長的商品額佔比約為90%，均高於去年後四個月的同類指標；今年2月份，出口同比增長31%，其中，出口正增長的商品章數佔比約為75%，出口正增長的商品額佔比約為95%，均高於今年前兩個月的同類指標（見表1）。

　　當然，與2017至2019年相比，今年出口正增長商品章數佔比依然偏低，且出口正增長的商品佔比與同類商品在2018和2019年同期相比，依然上升了較多（見表1）。這或許表明，當前出口復甦景氣較2017至2019年的正常情形仍有一定差距，但差距正在逐漸收斂。

　　去年下半年中國出口市場份額恐已開始逐季回落

　　誠然，從去年二季度開始，中國外貿出口（以美元計值）已經實現了同比正增長。但是，為了更好看清楚中國出口佔世界市場份額的變動趨勢，更應該看環比而非同比變化。從這個意義上講，不應將出口同比強勁增長混淆為出口市場份額上升。

　　根據世界貿易組織（WTO）的統計數據，去年一季度，中國出口環比下降29%，高於世界出口11%的降幅，當季中國出口市場份額為11.3%，較上季回落了2.9個百分點；二季度，中國出口環比增長30%，世界出口下降13%，當季中國出口市場份額為16.7%，回升了5.6個百分點；三季度，中國出口環比增長15%，世界出口增長21%，當季中國出口市場份額為15.9%，回落了0.8個百分點（見圖3）。據海關總署披露，去年前10個月中國出口市場份額為14.2%。去年前三季度中國出口市場份額為14.5%，據此測算，顯然去年10月份中國出口市場份額應該低於14.5%，也就是低於去年三季度中國出口市場份額1.4個百分點以上。

　　迄今，WTO沒有發布去年全年全球商品出口數據，而發布了美國、歐盟27國、日本、英國和中國的全年出口數據。2019年，這些主要經濟體出口額合計佔到全球出口額的57%，去年前三季度佔到58%，因此這些主要經濟體出口數據較具有代表性。

　　從全年各季數據看，去年一、三季度，美歐日英出口環比增速高於中國，其出口市場份額分別環比上升2.9和0.7個百分點（與同期中國出口市場份額的變動正好互為鏡像）；二季度，美歐日英出口環比增速低於中國，其出口市場份額環比回落4.5個百分點，略低於同期中國出口市場份額環比升幅。去年四季度，美歐日英出口環比增長12%，增速高於中國出口環比，顯然美歐日英出口市場份額相對中國的份額應該有所上升（見圖4）。

　　今年一季度，中國頭兩個月月均出口額較上季月均出口環比下降10%，而美歐日英1月份出口額較上季月均出口下降8%，顯示今年一季度中國出口市場份額或可能進一步環比回落。其實，受春節因素的季節性影響，2005年以來，一季度中國出口市場份額較上年四季度都是環比回落，2013至2019年環比回落幅度平均為1.7個百分點。然而，一季度也都是當年中國出口市場份額的低點，因此，不排除年內後幾個季度，中國出口市場份額仍有可能出現追趕（見圖5）。而去年中國出口市場份額總體上升，其中多少是臨時性的、多少是永久性的，還需要進一步密切關注。

　　本文原發於第一財經日報

　　(本文作者介紹：中銀證券全球首席經濟學家)