王漢鋒：兩會部署穩增長方向

　　文/意見領袖專欄作家 王漢鋒、李求索等

　　我們認為仍需密切關注俄烏局勢等外圍環境對國內市場影響，區域風險升溫可能使得中國“穩增長”面臨更加複雜的局面，可能使得中國穩增長更為緊迫，但如果地緣風險不顯著超出預期，對A股後市表現不必過於擔憂。

　　我們近期強調今年上半年市場將依次經歷“政策底、情緒底、增長底”，當前政策底已經相對明確，周末兩會期間的政府工作報告在相關政策的具體方向和力度上做進一步明確，包括新一輪的減稅降費、擴大有效投資、落實企業紓困、穩就業保民生促消費等等；“情緒底”也有望逐步確認，後續需要綜合考量國內穩增長政策逐步落地以及外圍風險因素影響；“增長底”在穩增長政策的作用下，也可能在一季度到二季度左右逐步出現。從結構上看，我們認為成長股在前期的大幅回調中風險已經有所釋放，逐步在進入“逢低吸納”的階段；“穩增長”板塊波動加大，但後續可能仍有表現空間。整體來說，市場風格相比前期“穩增長”跑贏，有可能逐步向相對均衡的階段過渡。

　　當前關注三個方向：1）政策發力潛在有支持的領域，包括基建、地產穩需求相關產業鏈（建材、建築、家電、家居等）、券商金融等；

　　2）2021年已經有所調整、估值已經不高、中長期前景依然明朗的中下遊消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零組件、互聯網、農林牧漁、醫藥等；

　　3）製造成長板塊，包括新能源汽車、新能源及科技硬體半導體等，風險已經有所釋放，後續可能進入逢低吸納階段。

　　市場回顧：指數先揚後抑，成交維持高位

　　本周初市場在臨近兩會、穩增長預期進一步升溫背景下震蕩反彈；但後續隨著俄烏衝突帶來的地緣政治風險上升、原油等大宗商品價格加速上行、歐美市場波動，本周後半段指數有所回落，上證指數周度微跌0.1%，相比全球市場保持相對韌性。A股日均成交額維持在約兆元的相對高位水準，北向資金本周淨流入43億元。風格方面，成長風格本周表現不佳，創業板指和科創50指數分別下跌3.8%和3.1%，偏白馬藍籌的滬深300指數錄得1.7%的周跌幅。行業方面，煤炭板塊本周繼續表現強勁，領漲市場；農業板塊也表現較好；穩增長相關的房地產、建築等有相對表現；汽車、電子等板塊表現不佳。

　　市場展望：兩會部署穩增長方向

　　近期在外部俄烏衝突加劇、大宗商品漲價、美國貨幣政策收緊、國內增長壓力仍大但穩增長政策預期升溫等綜合因素影響下，A股市場整體呈現震蕩走勢，風格較為糾結，但相比同期歐美、港股以及其他新興市場股市展現相對韌性。展望後市，我們認為仍需密切關注俄烏局勢等外圍環境對國內市場影響，區域風險升溫可能使得中國“穩增長”面臨更加複雜的局面，可能使得中國穩增長更為緊迫，但如果地緣風險不顯著超出預期，對A股後市表現不必過於擔憂。我們近期強調今年上半年市場將依次經歷“政策底、情緒底、增長底”，當前政策底已經相對明確，周末兩會期間的政府工作報告在相關政策的具體方向和力度上做進一步明確，包括新一輪的減稅降費、擴大有效投資、落實企業紓困、穩就業保民生促消費等等；“情緒底”也有望逐步確認，後續需要綜合考量國內穩增長政策逐步落地以及外圍風險因素影響；“增長底”在穩增長政策的作用下，也可能在一季度到二季度左右逐步出現。從結構上看，我們認為成長股在前期的大幅回調中風險已經有所釋放，逐步在進入“逢低吸納”的階段；“穩增長”板塊波動加大，但後續可能仍有表現空間。整體來說，市場風格相比前期“穩增長”跑贏，有可能逐步向相對均衡的階段過渡。近期注意以下幾方面進展：

　　1）兩會召開，政府工作報告定調經濟“穩增長”。3月4日和3月5日全國政協十三屆五次會議和十三屆全國人大五次會議召開，政府工作報告強調“穩字當頭、穩中求進”，“要把穩增長放在更加突出的位置”，國內生產總值預期增長目標5.5%左右，“積極的財政政策要提升效能，更加注重精準、可持續”，“穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕”，同時對於共同富裕、碳中和、金融體制改革等重點方向進行了闡釋。在產業層面，提出促進數字經濟發展，加強數字中國建設整體布局；增強製造業核心競爭力，實施龍頭企業保鏈穩鏈工程，著力培育“專精特新”企業；繼續保障好群眾住房需求，堅持“房住不炒”定位，等等，我們預計市場對於兩會的政策基調的反應可能相對積極，政策受益板塊近期有望有相對表現。

　　2）2月製造業PMI數據反季節性回升。國家統計局公布，2月全國製造業PMI 錄得50.2，較1月回升0.1個百分點，環比上升幅度高於季節性相似的2019年2月，超出市場預期，製造業進一步企穩，其背後可能為疫情導致的就地過年和需求擴張超預期，後續趨勢仍需繼續觀察。

　　3）上市公司年度業績披露進展。截至3月5日，兩市約65%的公司完成2021年業績預告/快報/年報披露，結合預告中值和實際業績，可比口徑下全A/非金融2021年盈利同比增長52%和62%，結合此前的業績預告情況，我們認為整體增速後續可能仍有進一步下修空間，重點關注前期景氣賽道的業績驗證。科創板公司業績快報基本披露完畢，2021年科創板/科創50成分股盈利增長63.6%/74.5%，高於A股其它板塊。

　　4）國內及海外疫情進展：中國香港地區疫情近期持續走高引發市場關注，上周一單日確診創新高達34，466例。全國其他多地區仍有局部疫情，奧密克戎的傳染性和致病性仍不可忽視，繼續關注疫情對國內經濟活動影響以及中國的應對。

　　5）海外風險因素。2月26日，美國與歐盟、英國和加拿大發表共同聲明，宣布禁止俄羅斯幾家主要銀行使用環球同業銀行金融電訊協會（SWIFT）國際結算系統[1]。在被製裁機構名單的有限性、俄羅斯SPFS系統、過去幾年外匯準備結構變動的對衝下，本次SWIFT製裁對俄影響或有限，但須繼續關注俄烏局勢及可能的製裁方式，注意後續局勢對全球政經環境的影響。本周一，俄羅斯央行將基準利率提升1050個基點至20%，以增強存款吸引力，並確認暫時禁止外國人出售證券[2]。

　　行業建議：市場風格可能逐步走向相對均衡

　　當前關注三個方向：

　　1）政策發力潛在有支持的領域，包括基建、地產穩需求相關產業鏈（建材、建築、家電、家居等）、券商金融等；

　　2）2021年已經有所調整、估值已經不高、中長期前景依然明朗的中下遊消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零組件、互聯網、農林牧漁、醫藥等；

　　3）製造成長板塊，包括新能源汽車、新能源及科技硬體半導體等，風險已經有所釋放，後續可能進入逢低吸納階段。