小米和嚴選都要模仿，Costco到底是家怎樣的公司？

本文於首發於華爾街見聞（ID：wallstreetcn）見智投研圈，文中觀點不構成投資建議。

前有小米雷軍大肆鼓吹Costco的商業模式，後有網易嚴選和拚多多聲稱要做中國的Costco。這家公司到底有什麽魔力，能夠引得零售、互聯網競折腰？

作為“連鎖會員製倉儲量販”模式的開創者，Costco從開第一家店開始，就旨在為其會員提供精選品牌的高質量產品，並且通過一系列高效率運營模式及超大銷售量將成本降至極限，從而在商品價格上獲取競爭優勢。在商品銷售端讓利消費者的同時，通過會員機制創造利潤。

下面見智為你詳細拆解量販零售巨頭的方方面面。

43年經營歷史，開創連鎖會員製倉儲量販概念

1976年7月12日，Price Club Warehouse在加州聖地亞哥開業，這家由Sol Price和他的兒子開設的父子店首次提出了會員製量販銷售概念，這是Costco模式最早的形態。

1983年James Sinegal和Jeffrey在西雅圖開設第一家Costco warehouse，並且於1985年12月登陸美國納斯達克。

Price Club與Costco在1993年合並，在1997年正式更名Costco Wholesale Corporation，成為這個我們熟悉又陌生的零售巨頭。

經過四十多年的發展，2018年的Costco已經成為全球第二大零售企業。我們為大家打撈幾個關鍵數據：

截至2018年11月，在全球11個國家及地區擁有768個門市，平均門市面積1.3萬平米。其中533個位於美國，100個位於加拿大。

在全球擁有9430萬會員，包括5160萬付費會員和4270萬附屬會員。

擁有14.3萬全職員工及10.2萬兼職員工。

2018財年總營收達到1416億美元，其中87%來自美國和加拿大，全年實現淨利潤31億美元。

Costco模式的魅力在哪裡？

如果說用幾個詞來形容Costco最大的特點，那麽應該是：會員製、低SKU（有效庫存部門）、倉儲量販、高周轉和壓縮成本高效運營。

1）會員費收入創造70%營業利潤

Costco為全會員製連鎖零售公司，在門市的入口有工作人員查驗會員卡，只有會員能夠進入。會員費收入佔Costco總收入的2.2%，卻創造了70%的營業利潤。

Costco一共有四種會員選擇，按年付費。因為Costco提供的商品價格低、品質高而且退換貨條件優厚，2018年美國及加拿大地區會員留存率達到90%，其他地區達到88%。

2）低SKU精選模式，嚴控商品質量

一般大賣場往往追求貨品多而全，為消費者提供更多選擇，而Costco反其道而行之，採用低SKU（有效庫存部門）的精選模式。Costco門市平均SKU只有3700，遠低於行業平均水準的1.4萬。

低SKU運營模式是公司能夠更高效的進行產品供應鏈管理，在單一產品上也獲得更大的出貨量，從而獲得優於其他零售企業的產品成本議價權。

與此同時，Costco能夠傾注更多精力控制精選SKU的產品質量，並且定期更新精選品牌，提供新品牌試吃或試用服務，增強對會員的吸引力。

3）倉儲量販式銷售推動庫存高周轉

Costco門市以倉庫形式呈現，剔除一切多餘裝飾及家假日促銷的裝扮，而且產品均以大包裝出售，比如12支裝的牙刷、20磅一袋的白糖等。

大包裝銷售形式導致Costco庫存周轉極快，對比其他零售商，庫存周轉天數最低。因為Costco銷量大且周轉快，對商品製造商有較大議價權，並且可以定製Costco獨家銷售的型號、包裝及產品。

4）壓縮成本高效運營

在產品採購方面，Costco選擇商品從製造廠出貨後直接運往Costco自有配送中心，並且採用越庫配送法（Cross-docking Facilities）,即商品到了配送中心以後，不進庫，直接在月台上向門市進行配送，大大降低物流成本。

在人員管理方面，Costco付給員工每小時薪水22美元。這是什麽概念？是目前美國零售業平均時薪$11.24的近2倍，是全行業最高水準。與此同時，還提供配套的醫療保險、年假計劃和401K（養老保險）。

Costco之所以開出如此優厚的薪資條件，是為了留住零售行業最優秀的人才。這裡的零售人才不僅僅指類似於沃爾瑪這樣的賣場員工，還包括像Nordstrom這樣的高端商場中的員工，Costco的時薪水準已經略超過Nordstorm。

2018年Costco員工留存率達到94%，遠高於行業平均水準73%，減少了人員管理的摩擦成本。

圖解財務數據：22年上市歷史僅一年營收負增長

Costco自上市以來，除2009財年出現負增長以外，總收入一直處於增長趨勢，FY2018同比增長9.7%，近10年CAGR為7.1%。

公司淨利率緩慢提升，從FY2010的1.7%上升至FY2018的2.2%；FY2018實現淨利潤31億美元，同比增長17%，近10年CAGR為11.2%。

1）商品銷售極低毛利潤

受益於其大銷量、高周轉、高議價權和高運營效率，Costco能夠持續以市場低價為其會員提供高質量產品選擇，使得商品銷售一直處於上升趨勢，構成Costco近98%的收入。

商品銷售收入主要來自包裝食品、飲料以及清潔用品，佔比達到41%。第二大收入來源為加油站、超市內用餐、視力中心、聽力中心等附加服務，旨在不斷提高會員購買頻率。

由於Costco一直秉承低價高品質銷售策略，使其產品毛利率始終保持在10%-11%左右，遠低於其他零售企業。

2）會員費創造營業利潤

Costco會員費收入隻佔總收入2.2%，但卻以幾乎0成本創造了公司70%的營業利潤。

Costco所處零售行業會隨著宏觀經濟而波動，但其會員收入即使在經濟不景氣年份，如2009財年，仍然保持正增長，從一定程度上穩定了Costco的利潤。正是會員費帶來的穩定利潤，使得Costco能夠持續以極低毛利率甚至負利潤的為會員提供高品質的商品。

3.）地域集中度較高，努力發展非美國業務

Costco有72%收入來自美國，15%來自加拿大，剩餘13%來自其他地區。美國業務的營業利潤率最低，FY2018 只有2.7%，加拿大和其他地區的營業利潤率分別為4.5%和4.1%，其他地區的營業利潤率近10年來增速快於美國和加拿大。

Costco近年來努力發展非美國業務，加拿大及其他地區的營業利潤貢獻從FY2009年的28%上漲到FY2018年的39%。

小米試圖模仿Costco模式展開其產品帝國：硬體相當於Costco商品，帶來流量；互聯網服務相當於Costco會員費，帶來利潤。

我們研究Costco,是為了更深刻的分析小米是否能夠在這條路上走下去，接下來見智會帶來小米 vs Costco的深入研究。