12月3日，嗶哩嗶哩視頻網站（以下簡稱B站）以8億元高價，力壓競爭對手鬥魚、虎牙、快手等直播平台，拍下英雄聯盟（LOL）全球總決賽中國地區未來三年（2020-2022）的獨家直播權。在長達一年的布局之後，上海幻電信息科技有限公司再次砸下重金為自己的電競項目加碼。
2018年3月，上海幻電信息科技有限公司憑借B站赴美上市後，在保持高增速的同時卻始終沒能實現盈利。據其公布的2019年Q3財報顯示，當季度營收達18.6億元，同比增長72%。而其調整後淨虧損3.4億元，同比擴大70%。面對居高不下的虧損率，B站仍然在不斷對外投資。儘管背後有阿里、華人文化(CMC)、騰訊等財力充足的股東支撐，但這樣的“燒錢”大戰還能持續多久？B站實現盈利的節點何時到來？
成立十年，虧損不斷
2009年，一位名為徐逸的動漫愛好者建立了Mikufans（B站前身），將其作為二次元文化交流平台，從未考慮盈利問題，“為愛發電”的調侃似乎已寫進了B站的發展思路中。事實也是如此，根據公開資料顯示，2015年至2019年Q3季度，B站累計虧損近25億元。
B站早期虧損是苦於缺少盈利模式。同時，侵權、個別色情暴力內容等問題一直存在，不時被相關部門點名批評甚至要求下架內容，進行整改。2016年，B站又因版權糾紛導致影視、番劇分區內容大面積下架，導致其虧損從2015年的3.73億元擴大至2016年的9.12億元。儘管期間也曾實現A、B輪融資，緩解了部分收支壓力，但總體來說仍然捉襟見肘。
2018年上市後，不斷拓展的對外投資帶來了巨大的經營成本負擔。據估算，2018年-2019年初，B站在文化娛樂領域內投資了超20家公司。其中不乏知名的動畫製作公司、影視公司、虛擬偶像運營公司以及動漫周邊產品製售公司等。同時不斷增長的版權引進費用、收入分成（即對視頻製作者的流量分成和遊戲運營分成），以及伺服器運營費用都是短期內無法通過優化解決的成本難題。
早在上市之初，其招股書中就坦誠地提到，B站一直處於虧損狀態，並且將在未來較長的一段時間內仍然持續虧損。此次拍下獨家直播權更是放眼於未來三年內，頂級電競賽事所帶來的延遞收入。其主要包括賽事周邊、直播打賞等，將會是一筆十分可觀的營收，而由賽事所帶來的電競相關流量用戶湧入也帶動著網站社區活躍度。最終回報與8億元的投資能否相抵仍然成謎，或許虧損仍將繼續。
戰略轉型，野心不小
對於B站來說，2019年是忙碌的一年。今年，B站迎來了自己成立十周年紀念會，同時忙著拓展直播業務，發展電競模塊，投資多檔原創綜藝、紀錄片、動畫……除線上內容外，B站還重點打造了線下動漫展會品牌bilibili world，線下演唱會品牌BML實現了全國三個城市、跨越半年的巡演，達到了空前的規模。
2017年以來，B站靠代理日本手遊《Fate/Grand Order》實現了營收上的大幅增長，虧損情況有所緩解，總營收從2016年5.23億元增至2017年的24.68億元，增幅高達371.89%。此後獨家代理的《碧藍航線》、《明日方舟》等遊戲相繼受到玩家的追捧，幾部遊戲共同組成了B站的主要營業收入。使得B站這一視頻網站能夠“另辟蹊徑”，從遊戲運營中實現營收的連年高速增長。
但這也導致了營收結構的過分單一化。佔比最高的2017年，B站遊戲業務營收20.58億元，佔比高達83.4%；而同期廣告和直播收入分別佔6.5%和7.1%。上市後，B站開始著力調整自身的營收結構。B站CEO陳睿曾在採訪中表示：“我們未來三年核心戰略，一是內容生態，二是產業布局。”相對應的便是內容上投資動漫領域和PUGC（專業用戶生產內容），產業上布局電競和電商等。隨著投入的增加，2018年年初至今，B站營收分布已經實現了原定的1：1目標（即遊戲收入與其他收入各佔總營收的50%）。陳睿還預計，在未來的一段時間內電商、直播的收益仍然會增加。
想要破局，還得從用戶入手
B站的運作模式與Youtube相似，UGC（用戶自製內容）構成了網站的主體內容。不同於抖音、快手等流量平台，B站在更注重用戶的使用體驗以及網站平台氛圍。陳睿在接受媒體採訪時曾說：“只要用戶站在B站這邊，B站一定戰無不勝。”其中最為關鍵的就是，廣告、直播付費、會員、電商等新營收增長點都與用戶數、活躍度直接掛鉤。
2019年第一季度，B站月均活躍用戶首次破億，達到1.01億，同比增長31%。而用戶中的投稿者（up主），月均活躍數量及其投稿量實現了同比150%和130%的增長。到三季度，B站月均活躍用戶達到1.28億，已提前實現年初陳睿預計的年度目標。
歷年來B站用戶數都保持著較高的增長水準，但其用戶付費部分卻起步較晚。在2016年才試探性地推出了大會員和承包的付費模式。這一嘗試遭到了習慣於免費內容的用戶的強烈抵製，被迫終止。但隨著2018年新大會員制度上線，同時優質的付費內容對於用戶的吸引力增強，用戶的付費率逐漸提升。但相較於愛奇藝等付費會員過半的比例來說，仍然處於起步階段。
同時，B站用戶數還遠未達到相關內容用戶增長天花板。據艾媒數據統計，2019年我國泛二次元用戶將達3.34億人。而B站作為國內最大的泛二次元內容平台仍有較大的增長潛力。何況B站除了發展二次元內容外，還布局了綜藝、紀錄片電競等領域。想要將年輕的視頻內容愛好者、更多的興趣圈子納入B站用戶範圍。在未來三年內，B站的用戶數量及活躍度仍將呈現上漲趨勢。
為了留住用戶的同時加快流量變現，B站著力發展廣告和電商業務。今年B站與阿里合作全力發展電商業務，將二次元手辦販賣、UP主專屬淘寶店納入其中。另一方面，通過各大UP主認領投放廣告，也成為了除貼片廣告外，實現廣告業務增長的新突破。以上都是平台與內容製作者互惠互利的經營嘗試。既保證了UP主的創作收益能夠穩定產出作品，也能在普通用戶的接受範圍內實現廣告推廣。平台也能借此享受多方收益。這條變現渠道的各個環節均已進入穩定增長期，未來將超越遊戲業務，成為B站營收的新支柱。
2019年的B站仍處於布局期。可以預見的是，未來的2020年將繼續承接今年未完善的業務範圍，仍會是不斷拓展的一年，扭虧為盈的結點仍未到來。但在短期內，不斷擴大的虧損並不會影響B站的正常運營。從現金流上看，B站於今年4月完成了7.34億美元的募資；截至2019年9月30日，公司持有現金、現金等價物、定期存款和短期投資總額為84億元人民幣，可謂是十分充裕。
今年年中，陳睿在談到B站的最終形態時曾表示，它終會是一個文化品牌公司。為了同迪士尼一樣布局全領域而又手握眾多流量IP的B站，“燒錢”將會是未來的生存之道。
（End）
撰文|梁又勻
編輯|陳雨
（文章部分圖片來源網絡）
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