大幅跑贏正股，下探行情中可轉債成避險佳品！

周四（5月23日），A股繼續回調。上證綜指收盤跌1.35%報2852.52點；深證成指跌2.56%報8809.53點；創業板指跌2.51%報1451.24點，創三個月新低。

個股跌多漲少，84股跌停，34隻個股漲停，3149隻個股下跌，佔比87%。

北上資金5月淨流出逾500億元

5月23日，北向資金當天淨流出41.14億元，已連續6日淨流出。5月以來，北向資金淨流出511.29億元，創歷史單月最大流出額。

可轉債發行大幅減少

隨著A股市場從高位回落，個股下挫較多，可轉債也全面走弱，但回撤較正股要小的多。在整體弱勢下，對比可轉債和正股表現，對短期投資或有一定的參考價值。

以發行公告日期來看，Wind數據顯示，今年通過公募形式發行的可轉債已經達到50隻，合計發行總額1477.95億元，較去年全年共發行67隻，合計募資787.5億要大的多。因此對投資者來說，今年可轉債的機會較多，除了近期部分新可轉債上市首日出現破發外，今年整體情況較好，打新中簽後收益都較可觀。

在一季度A股行情火爆的背景下，3月份可轉債進入了密集發行期，一個月就發了25隻，佔今年以來發行量的一半。而1月和2月份，因行情剛啟動和春節長假影響，整體發行數量不大，4月份在大行情處於高位震蕩以及下跌中，其發行數量和規模也不大。5月份隨著行情進一步的下探，可轉債發行也有所停滯，本月已經過去一大半，目前只有大業轉債1隻發行。可見可轉債發行與股市行情有一定的關係。

可轉債上市破發再現

今年可轉債發行規模較大，創出歷史新高，在行情較好時，申購账戶暴漲使得可轉債變得一票難求，中簽率快速下滑。自4月下旬股市調整以來，新上市的可轉債首日收盤價再度走低。除了個別漲幅較大超過10%以上外，多數首日上漲都在10%以內。而到4月底，股市繼續回落，新上市的可轉債也迎來了破發行情。

如4月30日，鼎勝轉債上市交易，全天低開低走，最終以96.65元報收，中簽的投資者面臨著開盤就虧損的窘境，至此今年可轉債打新無風險收益被打破。隨後5月份新上市交易的司爾轉債、明泰轉債等8隻，共有6隻首日即破發。可見在A股弱勢整理的大環境下，新上市的可轉債也被波及，中簽即獲利難度大幅增加。

可轉債市場表現強於正股

總體上，A股市場火爆，可轉債較好，正股下跌，可轉債也較弱。但由於可轉債具有債券的特性，因此下跌中要強於正股，具有一定的防禦性。

Wind數據顯示，隨著可轉債不斷的上市，目前共有160隻公募可轉債和其正股正常交易，自4月22日，滬指正式開啟下跌以來，可轉債整體跌幅要小的多。從具體漲跌幅數字來看：

1）可轉債方面：160隻正常交易的可轉債共有19只上漲，佔比約為11.88%。其中最活躍的東音轉債逆市上漲25.37%遙遙領先，緊隨其後參林轉債、一心轉債4只等資金參與都積極，均上漲超過10%。而下跌超過10%的只有32隻，其中凱龍轉債下挫較大，短線下跌20%以上，此外還有道氏轉債、藍盾轉債等6隻下跌超15%。

2）正股方面：大行情不佳下，股票跌幅更大。其中逆市上漲的個股僅有10隻，佔比為6.25%。正股表現最好的為東音股份，上漲超過27.54%，這也是帶動其可轉債火爆的重要原因。此外大參林、安井食品等表現也不錯，都逆市上漲。而下跌10%以上的個股卻高達126隻，佔比較大。

可轉債後期如何投資

中原證券認為，價格絕對低的可轉債具備債性，其市場風險可控，適合保守型的投資者中期布局配置。此外隨著價格的提升，此時的可轉債進可攻退可守，適合穩健型的投資者。而當價格進一步上升以後，由於其沒有漲跌幅限制以及T+0的屬性，可轉債具備比股票更強的攻擊屬性，適合激進型投資者。

國泰君安認為，由於市場行情的快速變化，轉債投資者開始收縮戰線，將倉位集中到基本面較為優秀的標的中來。因此當前市場環境中，轉債投資出現了兩個較為尷尬的場景。1）景氣度向上的行業或業績較為突出的標的轉債絕對價格都不低；2）優質新券上市很快就沒有了買點。不過，隨著轉債價格的回落，轉債的投資性價比將逐漸增強。