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管清友:財富管理大爆發,買方投顧正當時

  文/新浪財經意見領袖專欄作家 管清友  

  2020年是財富管理的超級大年,由於全球經濟低迷、寬鬆浪潮開啟、地產調控升級等因素影響,居民資金跑步入市,權益市場如火如荼,公募發行創下歷史新高,財富管理市場迎來爆發式增長。

  未來十年,中國資本市場還有前所未有的重要機會,一個全新的財富管理大時代已經開啟,財富管理已成為銀行的戰略必爭之地。隨著居民財富配置逐步向權益資產傾斜,自然會對服務機構的投研能力、資管能力和風控能力提出更高的要求,銀行向買方投顧轉型升級已是大勢所趨。

  一、最好的時代:財富管理迎來爆發式增長

  要說2020年什麽最火,金融領域非公募基金莫屬,新成立基金數量超過1300隻,發行規模突破3兆,刷新歷史記錄,接近前三年的總和,而且賺錢效應明顯,不少新發基金回報超過50%,資產大年當之無愧。

  雖然2021年春節後資本市場出現了快速的調整,回撤明顯,但這更多是對年前機構抱團極致行情的修複,績優龍頭股漲多了需要之前來消化高估值。雖然這波調整並未結束,2021年由於流動性邊際收緊是資產小年,但這些短期變化並不改變我們長期看好中國資本市場的基本觀點,中國仍是全球資產高地。主要是基於以下幾點判斷:

  • 全民資產大騰挪,從房地產轉向金融資產,財富管理需求旺盛。過去由於房價漲多跌少,地產是居民配置最多的資產,佔比高達59%,而股票和基金等金融資產佔比只有2%,遠低於美國的34%。去年以來,房地產重磅調控密集頒布,三道紅線規範房企融資,兩條紅線規範房貸管理,熱點城市采取積分搖號保障無房家庭,銀行嚴查經營貸消費貸違規進入樓市,投機炒房的時代宣告結束,家庭儲蓄資金將加大金融資產配置力度,增量資金入市,給A股引入新的活水。
  • 全球流動性過剩,負利率是大勢所趨,資產市場繁榮相對可期。從趨勢上看,全球負利率是確定的,而且會越來越近。這是因為發達國家以及中國等主要經濟體人口結構的老齡化,新技術無法短期之內實現革命性的變化,內生增長動力不足,歐洲、美國、日本已經在踐行MMT,全球利率的長期下行是大方向,這是很重要的外部推力。再加上國內資管新規實施在即,打破剛兌成為常態,會加速無風險利率下行,有利於提升股票的長期估值中樞,造就資產市場未來十年的繁榮。
  • 注冊製改革全面推進,資本市場活躍度提升,豐富資產配置選擇。中國正在進行以注冊製改革為核心的資本市場改革,注冊製相當於把整個中國股市從過去的“供銷社模式”轉向了“超市模式”,會為投資者提供更多物美價廉的資產選擇。同時隨著A股基礎制度越來越完善,發行越來越透明,監管越來越規範,內部拉力會助力上市公司質量提升,價值化投資優勢凸顯。

  由此可見,在資金、利率、改革三大因素的驅動下,未來十年A股慢牛格局已經開啟,資本市場長期趨勢向好,財富管理迎來爆發式增長,前景向好。各大銀行也在加速向財富管理轉型,立志做大做強財富管理。從披露的上市銀行年報也可以看出,各大銀行財富管理業務迎來大豐收,已成為新的增長引擎。

  以光大銀行為例,2004年,開創性推出國內第一隻人民幣理財產品“陽光理財A計劃”,2018年推出市場首隻完全符合資管新規的淨值型理財產品——“陽光金日添利1號”,後續打造出“七彩陽光”淨值型理財產品體系,通過陽光的“紅橙金碧青藍紫”七種顏色分別對應權益類、混合類、固收類、現金管理類、另類及衍生品類、私募股權和結構化融資等七種大類資產配置策略,全方位滿足投資者的多樣化配置需求,在財富管理轉型中具有領先優勢,特別是去年雙十一到今年3月,不到半年時間裡連續推出2款陽光橙混合類產品,銷量屢創新高,獲得了市場和投資者的一致認可。

  2020年,光大銀行財富管理轉型成效進一步凸顯,特色不斷強化。全年個人財富管理規模63億元,同比增長65%,貢獻了非卡類業務收入同比增量的86%,特別是理財手續費收入同比高增297%。另外,銀行代銷基金規模顯著提升,其中光大銀行增速位居前列,公募基金銷售規模是上年的3.2倍,私募多策略淨值型產品是上年的4.5倍,逐步成長為主要的盈利貢獻點。值得注意的是,Wind數據顯示,已有15家機構在該行業績發布會後對其給出推薦/增持評級。

  一、必然的選擇:買方投顧轉型是大勢所趨

  財富管理大時代已經到來,需求端由於居民收入持續增長,財富管理需求十分旺盛,不斷釋放,這為財富管理業務帶來了前所未有的機遇。但反觀供給端,仍處於相對初級階段,這是因為供給方多為傳統的金融機構,牌照紅利明顯,扮演的是行銷推薦的角色,很難滿足投資者的需要,供需矛盾不斷加劇。

  財富管理的核心是“把雞蛋放到不同的籃子裡”,普通投資者金融知識匱乏、風險意識薄弱、信息嚴重不足,很難從成千上萬的金融機構、數十萬種的金融產品 中挑選出最合適的籃子。對於金融機構,不僅要讓投資者的雞蛋裝進自己的籃子,還要讓投資者對籃子有清晰的認知。簡而言之,就是買方投顧,站在客戶的立場為其提供服務,提前告知投資者潛在的收益和背後的風險,帶領投資者看懂這些涉及越來越複雜的金融產品,並基於自身的風險偏好綜合評估後,做好相對正確的資產配置選擇,這也是歐美國家財富管理的主流形式。因此,財富管理從賣方投顧向買方投顧轉型是大勢所趨,外資金融牌照的開放也會加速這一進程。

  近年來,銀行積極布局財富管理,此時搶佔先機,加速買方投顧轉型不僅必要而且可行。先看必要性,一是讓利實體經濟後,銀行非息淨收入增速開始放緩,需要有新的增長點;二是銀行現有產品與服務嚴重同質化,急需打造差異化競爭優勢;三是資管新規即將正式實施,高淨值客戶服務能力有待增強。再看可行性,一是銀行理財子公司相繼成立,主動管理能力不斷提升,在資產配置領域具備一定的核心競爭力;二是銀行擁有龐大的客戶群體,客戶基礎堅實且極具黏性;三是銀行有龐大的線下投顧服務系統,還有相對完整的客戶經營服務機制,有條件向主動投顧轉型;四是已有銀行獲得基金投顧試點資格,向買方投顧轉型有先發優勢。

  二、全新的蛻變:銀行加速布局買方投顧業務

  未來十年是中國股票價值投資的黃金時代,也是財富管理行業競爭的最後一個彎道。買方投顧轉型是銀行換道超車的絕佳機會,對銀行而言,也是一次全新的蛻變。買方投顧可以接受客戶的全權委託,制定與客戶風險承受能力匹配的投資組合策略,這對投顧的宏觀政策解讀、經濟周期判斷、大類資產組合等專業資管能力提出了更高的要求。

  目前我國正處於買方投顧轉型初期,要實現從行銷推介到資產配置的轉變,從賣方投顧轉向買方投顧的轉向,打通資產管理—投資顧問—產品銷售的業務鏈條,對銀行來說是前所未有的重大挑戰。

  2018年光大銀行就開創性提出了“財富管理3.0”概念,確立了“一流財富管理銀行”的戰略願景,一直敢為人先,守正突破,推動財富管理向買方投顧轉型。

  一是豐富產品體系,加速淨值化轉型。這是買方投顧轉型的基礎,也是資管新規對銀行的新要求。光大銀行理財子公司以打造好“產品容器”為抓手,圍繞“七彩陽光”淨值型產品體系,為客戶提供了覆蓋日、月、季直至5年期的多期限選擇的固收產品線;通過陽光橙中混產品、陽光紅權益直投,加大權益產品布局,發行陽光紅衛生安全、300紅利增強、ESG行業精選等權益類產品,提高理財產品權益投資的活躍度,2021年,光大理財更是提出將打造以陽光金固收系列、陽光橙混合系列的多策略混合型產品為一體,以現金管理類產品(陽光碧)和權益(陽光紅)、另類投資產品(陽光藍、紫、青)為兩翼的產品體系,通過打造好的產品容器以適應市場機會,滿足投資者的多樣化需求。同時強化與頭部基金公司的戰略合作,打造公募基金代銷品牌,並大力發展資本市場類私募產品體系,推動“家族信託+債券定製+全權委託”的定制服務,線上線下服務融合,滿足群眾的多樣化財富管理需求。

  二是加強投研能力,構建多元化投資策略。資產配置能力是買方投顧的核心競爭力,也是銀行相對薄弱亟待加強的領域。除了常見的股票、基金、債券等投資品種策略研究,光大銀行理財子公司還積極布局國債期貨、跨境業務,不斷開拓並表型產品等新投資品種,研究儲備公募REITs投資機會,落地“多策略、全天候的大類資產配置+組合投資”的投資策略,加速非標業務轉型發展。

  三是推進板塊協同,探索高質量聯動。銀行通過加強與集團其他板塊聯動,不僅能升級產品體系,還能通過集團賦能打通服務體系,有助於打造財富管理銀行。光大理財與光證資管積極探索高質、高效的業務協同方式,創新落地了行業內首款銀行主導的MOM產品——光證資管陽光睿盈(MOM)集合資產管理計劃,與光大期貨攜手創設落地了科創及創業板對衝打新產品,協同光大證券、光大信託落地了7期“光證資管-光大信託美好生活系列資產支持專項計劃”等。據該行剛發布的業績報告,全年協同營業收入同比增長69.6%,協同中收同比增長57.2%,代銷光大集團企業各類金融產品總額675億元。

  四是強化風險管控,加大安全邊際留存。主動投顧的基礎和核心是信任,信任邊際的前提是安全邊際,做好風險管理是第一要務。光大銀行堅持全面覆蓋、全流程、各司其職的風險管理理念和積極的風險管理政策,堅守合規底線。以光大理財為例,在堅持資產管理“組合+分散”的風險管理原則基礎上,建立風險因子識別、計量、報告、管理與動態平衡能力,發揮智能風控中心技術優勢,持續推進流程梳理,提高運營質效。2020年光大銀行不良貸款額和不良率實現雙降,不良率降至1.38%,風險預警和風險化解處置能力不斷提升。

  五是科技賦能金融,打造一站式資管平台。數字化賦能全業務板塊,通過構建包括數字線上化平台、大數據平台、投研一體化平台、資管運營平台等的一站式資管平台,可為買方投顧提供諸多便利。光大理財制定了公司科技發展3年規劃,形成了“ITBP-ITPM-DevOp”+“安全-架構-開發-運維-數據”的多層面、多領域、立體化地服務體系,為各業務板塊提供科技力量支持。2020年,光大理財先後獲得了1項國家級發明專利和3項計算機著作權證書,布局金融科技護城河。財富管理板塊,光大銀行上線了“財富AI+”項目,在業內第二家實現手機銀行AI智能視訊鑒證功能,實現了全量私募產品在手機銀行客戶端7*24小時的在線銷售,高效便捷。

  (本文作者介紹:如是金融研究院院長、首席經濟學家。)

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