每日最新頭條.有趣資訊

誰是賺錢好鴨?絕味鴨脖VS周黑鴨

1997年,一個重慶人在湖北開了一家賣鴨脖的公司,現在年收入超過30億元,市值接近140億元人民幣,這就是周黑鴨。

2005年,一個湖北人在湖南開了一家賣鴨脖的公司,現在年收入接近40億元,市值超過190億元人民幣,這就是絕味食品。

周黑鴨創業初期採用了加盟模式,但沒多久就因為加盟店發生食品安全問題而改用了直營模式,成立更晚的絕味食品發展之初就將加盟模式當作公司發展的主要路徑。兩家公司之所以采取不同的發展模式,應該跟創始人的工作經歷和背景有關係。

周黑鴨的創始人是出生於1975年的周富裕,沒有學歷背景,不到20歲就離開老家重慶去外地打工,通過擺路邊攤一步一步積累,後來創立了周黑鴨,更多的是一個農民企業家。

絕味食品的創始人是出生於1968年的戴文軍,在創立絕味食品之前他是千金藥業的市場總監。千金藥業2005年上市,是一家具有現代架構的企業。雖然無法具體判斷這種上市公司的任職經歷對戴文軍帶來了多大影響,但影響肯定是有的,這從絕味食品成立之初就采取股份有限公司的模式可見一斑。

周黑鴨和絕味食品同樣是賣鴨脖的,但賣鴨脖的方式卻大不相同。這種不同,決定了兩家公司的盈利能力,也決定了兩家公司未來的發展路徑和發展太空。

對於資本市場上的投資者而言,到底該買哪一家公司的股票,取決於投資者更看好采取直營模式穩健經營的周黑鴨,還是看好採用加盟模式快速擴張的絕味食品。

加盟模式天生殘疾

與加盟模式相比,直營模式具有以下優點:首先,直營店與公司總部利益一致性更強,每一家新店的開張選址都會更加慎重,因此經營效率越高;其次,直營模式下總公司對每家店鋪的掌控能力更強,更容易保證不同城市、不同區域產品品質和服務的一致性,這對熟食行業更為重要;同時,自營模式對店鋪的調整也更加靈活主動。對於加盟模式而言,這些相對更加難以做到。

直營模式也有其不如加盟模式的地方:首先,加盟模式不需要自建門市,因此不需要門市租金投入,能夠降低銷售費用率;其次,加盟店也不需要龐大的員工隊伍,可以節省人工成本。

加盟模式的優勢決定了絕味食品擴張速度遠比直營模式的周黑鴨更快,這從兩家公司的店鋪數量和銷售收入上可以看出:

絕味食品店鋪數量的遙遙領先,也為其帶來了更多的銷售收入。如下圖所示,過去五年絕味食品的銷售收入都是領先於周黑鴨的。

不過,銷售收入的差異,不單純是由店鋪數量決定的,也會受到結算價格的影響。兩家公司的經營模式的不同,決定了兩家公司的盈利模式不同。

周黑鴨將產品直接銷售給終端消費者,銷售價格是終端價,賺的是消費者的錢;絕味食品將產品銷售給加盟商,銷售價格是出廠價,賺的是加盟商的錢。終端家無疑要高於批發價,因此周黑鴨獲得了比絕味食品更高的銷售毛利率:

直銷模式和加盟模式也決定了各自的客戶議價能力。對於周黑鴨而言,客戶是終端消費者,這種休閑食品的購買頻次不會太高,同時量也不會太大,因此對價格敏感程度相對更低。而絕味食品的客戶是加盟商,他們每天需要採購大量的商品,進貨價格會直接影響到他們的盈利能力,因此他們對價格更敏感。所以,周黑鴨擁有更高的議價能力。

兩種經營模式的差異,也決定了各自的銷售費用的差異。直營模式需要自己租賃店鋪,所以它的銷售費用更高,而加盟模式下店鋪租金是由加盟商自己承擔的。

但是,絕味食品的銷售費用率優勢,並未能抵消其毛利率較低的影響,最終使得它的銷售淨利潤率也一直低於周黑鴨。

絕味食品更低的毛利率和淨利潤率,帶來的結果是雖然其銷售額領先周黑鴨,但淨利潤方面卻大幅落後於周黑鴨:

絕味食品這種加盟模式的結算不光體現在毛利率和淨利潤率方面,也體現在巨大的單店收入和利潤方面:

在單店銷售額方面,周黑鴨將近絕味食品的7倍。不過,近五年絕味食品單店銷售額相對較穩定,而周黑鴨單店銷售額近4年呈現逐年下降趨勢。

在單店淨利潤方面,周黑鴨也瑤瑤領先於絕味食品。同銷售額一樣,絕味食品的單店淨利潤近年快速提升,而周黑鴨的單店淨利潤在下降。

周黑鴨的市值太空多大?

通過上面分析可以看出,無論是從經營模式還是歷史盈利能力看,都表明周黑鴨是更好的投資選擇。那麽,周黑鴨應該值多少錢?它的市值能夠漲到多少?

周黑鴨的增長來自於兩個方面,一是店鋪數量的增加,二是單店銷售額的增加。其中,前者靠開新店來推動,後者靠人流量增加與客單價提升推動。

在店鋪數量方面,截至2017年底,周黑鴨在全國有1027家店,而絕味食品擁有9053家店。店鋪擴張的上限是多少?截至2017年底,與周黑鴨模式更加類似的肯德基在全國有5488家店,由此看來未來周黑鴨繼續開店的太空還是很大的,目前還遠遠看不見其天花板。

按照當前周黑鴨開店速度計算,每年淨增加200家店,則5年以後店鋪總量達到2200家左右。如果單店淨利潤維持在70萬元的水準,則屆時淨利潤可以達到15.40億元,參考肯德基、呷哺呷哺等公司估值,如果給與30倍估值,則公司總市值有望達到462億元。目前周黑鴨市值大約140億人民幣,由此開來五年上漲逾2倍問題不大。

作者“劉公子”,文中觀點不代表智通財經觀點。

獲得更多的PTT最新消息
按讚加入粉絲團