餘額寶跌破3%紅線 貨幣基金“蜜月期”非意外結束？

　　餘額寶跌破3%“紅線” 貨幣基金“蜜月期”非意外結束？

　　來源：時間財經

　　原創： 曾福斌

投10萬日賺不足8元。

　　9月20日，天弘餘額寶客戶端顯示，每萬元收益為0.7803元，七日年化收益率2.9440%。也就是說投10萬元在天弘餘額寶，每天只能獲得7.803元的收益，已不足收益率高點時的一半。

　　Wind數據顯示，截至9月19日，餘額寶平台目前接入11隻貨幣基金，平均7日年化收益率為2.88%。有7隻貨幣基金7日年化收益率已經跌破3%，其余的貨幣基金收益大多在3%邊緣線上。

　　最主要的原因還是貨幣政策邊際放鬆。對此，國家金融與發展實驗室副主任曾剛分析認為，為了加強對實體經濟的支持，降低融資難、融資貴的問題，目前市場整體流動性較充裕，因此短期利率出現下行趨勢。 

　　也有不同觀點。“貨幣並沒有寬鬆，主要還是受流動性新規的影響。”有業內人士對時間財經表示，為滿足要求，貨幣基金資產配置轉向周期短，收益低、流動性更好、風險更分散的資產。未來，貨幣基金收益率可能進一步下滑。 

　　不只天弘餘額寶，其它貨幣基金收益率近期也都持續下滑。但相對而言，微信理財通、京東小金庫和蘇寧零錢寶等平台對接的貨基，7日年化收益率仍普遍在3%以上，高於餘額寶。 

　　從規模上看，數據顯示，目前餘額寶平台貨幣基金總規模超1.89兆元，微信理財通、京東小金庫和蘇寧零錢寶三個平台貨幣基金總規模約0.83兆元，不及餘額寶平台的零頭。因此，餘額寶收益率對投資者的影響最大，受到的關注也最高。 

　　此外，近期包括銀行理財、債券在內的短期端理財產品，收益率均有所下降。 

　　與收益率下行形成鮮明對比的是，貨幣基金產品買入規模卻不跌反升。據Wind數據，截至9月18日，場內貨幣基金總份額為2861.54億份，較年初增長105.53%。而7月份以來，場內貨幣基金規模更是加速上升。 

　　“還是受整體市場投資大環境的影響。”有餘額寶投資者對時間財經表示，從投資的流動性、安全性、收益率等各方面衡量，雖然餘額寶收益率在下跌，但它仍然是避險資金的最佳去處之一。 

　　隨著收益率的下滑，餘額寶的規模會再一次停止增長，甚至下滑嗎？ 

　　收益率低於3%或成常態？ 

　　貨幣基金收益率的下降，主要還是基金配置資產收益率的下降。這跟整體的市場流動性環境有關，也跟資產配置的結構有關。

　　去年9月1日，證監會正式發布《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》（下稱“新規”），並於2017年10月1日起施行。 

　　新規將迫使貨幣基金進行分散投資，提高投資標的資質，提高組合總體流動性，貨幣基金收益率將持續下滑，當時有業內人士分析稱。 

　　新規要求，貨幣基金80%以上的基金資產需投資於現金、國債、中央銀行票據、政策性金融債券以及5個交易日內到期的其他金融工具。 

　　貨幣市場基金投資於主體信用評級低於AAA的機構發行的金融工具佔基金資產淨值的比例合計不得超過10%，其中單一機構發行的金融工具佔基金資產淨值的比例合計不得超過 2%。前述金融工具包括債券、非金融企業債務融資工具、銀行存款、同業存單、相關機構作為原始權益人的資產支持證券及中國證監會認定的其他品種。 

　　貨幣市場基金擬投資於主體信用評級低於 AA+的商業銀行的銀行存款與同業存單的，應當經基金管理人董事會審議批準，相關交易應當事先征得基金託管人的同意，並作為重大事項履行資訊披露程式。 

　　興業研究認為，新規影響不言而喻，大型貨幣基金規模擴張可能受阻，貨幣基金收益率面臨下行壓力。 

　　有大型公募人士直接表示，新規核心內容的第一條對貨幣基金的收益率或將造成一定負面影響；同時，貨基監管新規將限制對同業存單的投資，對於貨幣基金和銀行同業鏈條產生較大影響。

　　此外，新規核心內容的第二、三條，將對貨基投資存單的整體規模和集中度形成硬性約束，特別是對超大型貨基和主要依賴同業存單做高收益的貨基造成影響。 

　　新規禁止投AA+以下的存單，則相當於阻斷了通過配置低評級銀行的存單獲取較高收益的機會；同時，這會拉升基金對高等級存單的需求，高等級存單收益會更低些，從而導致貨幣基金的收益更低。 

　　受新規影響，天弘餘額寶的資產配置也明顯發生了變化。今年半年報顯示，天弘餘額寶期末基金資產配置情況如下。

　　今年一季度，天弘餘額寶期末基金資產配置情況為： 

　　2017年，天弘餘額寶期末基金資產配置情況如下： 

　　財報數據顯示，2017年末，2018年一季度末，2018年二季度末，天弘餘額寶銀行存款和結算備付金佔比分別為56.65%、61.03%、62.42%，佔比持續上升；買入返售金融資產佔比分別為34.13%、33.08%、27.93%，佔比持續下降；債券資產佔比分別為8.92%、5.71%、9.43%，佔比不高。 

　　財報數據也反應，近段時間，天弘餘額寶基金資產配置中，現金管理類資產配置比例不斷上升，獲得流動性的同時必然會導致收益率的下降。 

　　在新規影響下，餘額寶想通過資產比例配置實現收益率的提升比較困難，更多只能由市場利率水準決定。 

　　同時，也有分析師認為，進入下半年後貨幣政策適度偏鬆，短端利率下行，造成貨幣基金收益率出現下滑。但後市下行太空不大，並且在中秋、國慶假期或銀行季末、年末考核等資金較緊的關口，貨基收益率有可能出現脈衝式上漲。 

　　貨幣基金規模將收縮？ 

　　近期，隨著收益率的下滑，貨幣基金的市場規模並沒有出現下滑。

　　中國基金業協會最新數據顯示，截至今年7月底，公募基金整體規模已達13.83兆元，創歷史新高。其中，貨幣基金高達8.64兆元，佔公募基金總規模的62.48%。 

　　收益下滑的不只是貨幣基金，銀行理財產品近期平均年化收益率也出現大幅下滑，創下了近一年以來的最低收益水準。其他投資產品則風險更高，P2P理財產品還處於此前“爆雷潮”余波中，連私募行業也未能“幸免”，目前北京、上海及深廣38家大型股票私募全部進入虧損行列，無一盈利。 

　　融360分析師楊慧敏認為，今年下半年，股市、P2P等高收益理財產品的收益率波動較大，導致投資者避險情緒上升，而貨幣基金正是避險資金的好去處。這一點對場內貨幣基金來說尤甚，因此在權益市場低迷時，貨幣基金成為機構和個人投資者在進行流動性管理時的高需求產品。 

　　不過，當收益率跌破3%時，貨幣基金規模的增長還能持續嗎？ 

　　由於收益率跌破3%，導致餘額寶規模增長停滯甚至下滑，2016年曾經出現過。當時，由於利率市場回落導致餘額寶收益率大幅下降，跌破3%，收益率在3%下方持續一段時間，其規模也一直保持在7千到8千億元，甚至在2016年第3季度首次出現負增長。 

　　不過到2016年12月底，收益率再次回升，餘額寶7天收益率連續“破3”。當是貨幣基金總規模為4.3兆，但在收益率持續走高情況下，到2018年7月底，貨幣基金規模已經達到了8.6兆，這600多天內規模激增4萬多億。 

　　3%的收益率會不會成為貨幣市場基金投資的一個重要心理價位呢？（北京時間財經 曾福斌）

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責任編輯：白仲平