美聯儲突然放“鴿”，加息路徑會生變嗎？

編輯：深思 記者：後歆桐

美聯儲主席鮑威爾於當地時間1月4日早上10:15（北京時間晚上11:15）舉辦的美國經濟學會年會中的“美聯儲主席：共同採訪”環節中，突然一改去年12月議息會議中不夠“鴿派”的表態，變得十分“鴿派”。

在貨幣政策方面，他表示，美聯儲將保持耐心實施靈活的貨幣政策，時刻準備著調整政策立場。“一如既往地，我們沒有預設的政策路徑。”鮑威爾稱，“尤其是在我們看到通脹數據不溫不火的情況下，我們會耐心地關注經濟如何演變。”

他還前所未有地提到，美聯儲將考慮市場擔憂。“市場在為下行風險定價，市場的下跌超出了實際下行情況和目前的數據。美聯儲對市場的信號保持敏感。”

鮑威爾還對縮表的表態做出微調稱，不認為資產負債表規模的調整是近期市場波動的主要原因，但“如果我們認為縮表計劃，或縮表的任何方面是是目前問題的一部分，我們會毫不猶豫地做出改變。”

鑒於鮑威爾的突然大放”鴿“聲，市場不禁問道：美聯儲是否將調整加息路徑？

對於美聯儲今年的加息路徑此前第一財經記者採訪的機構人士預測2次的最為普遍，美聯儲在去年12月的議息會議中發布的點陣圖也暗示美聯儲將在2019年加息2次。

但計劃永遠趕不上變化。在美聯儲去年12月議息會議後的新聞發布會上，鮑威爾4次提及”不確定性”。今日的講話中，他也再次提及“沒有預設加息路徑”。

除了鮑威爾周五的講話外，傳統“鷹派”達拉斯聯儲主席卡普蘭的最新表態也值得玩味。他在美東時間3日接受採訪時表示，金融環境已經收緊，正密切關注金融市場。2018年10月以來，信貸息差大幅擴大，對美國GDP增長的預測有所下降。“在這些問題得到解決而且無論結果好壞之前，我們都不應該采取進一步的利率行動。”他認為，“因此我會主張在今年頭兩個季度不采取行動。我們應該耐心等待，給經濟一點時間，觀察事態發展。”

在縮表方面，卡普蘭也表示，如果需要的話，應該可以調整美聯儲資產負債表的規模。美聯儲應該保持警惕，但還沒有準備改變縮表的步伐。他還強調，美聯儲在2019年的決策影響力的將比2018年更大，沒有想過降息，通脹並沒有消失，接下來幾個月美聯儲做什麽將至關重要。

市場對於美聯儲加息得押注同樣耐人尋味。

目前，芝加哥商品交易所的美聯儲觀察工具（Fed Watch）顯示，市場預測美聯儲在今年7月31日議息會議前維持利率不變的概率都持續高於80%，預計從7月會議開始美聯儲將放寬貨幣政策的概率節節攀升，到12月19日議息會議時，預計將放寬貨幣政策的比例已達到43.7%，預計不加息的比例為56.3%，預計加息的比例則為0。而預測2020年1月29日議席會議的數據更顯示，將降息的比例為55.3%，甚至超過預計不變的44.7%。

此外，另一項數據指標也暗示著市場對於美聯儲加息路徑的預期可能與目前美聯儲點陣圖暗示的有所差別。

據外媒報導，當地時間1月2日，反映交易者對美聯儲政策前景預測的收益率指標短期遠期利差自2008年以來首次降至負值，預示美國利率將下降。

收益率指標短期遠期利差是美國國債六個季度後的遠期收益率與三個月收益率之差，美聯儲經濟學家Eric C． Engstrom和Steven A． Sharpe曾在2018年7月的一篇研究報告中表示，當該數據出現負值時，表明市場參與者預期貨幣政策將會放寬，可能是因為他們預期貨幣政策制定者會對衰退的威脅或開始做出反應。

隨後，美國兩年期國債收益率在1月3日一度跌破2.4%，為2008年以來首次與聯邦基金實際利率持平。蒙特利爾銀行資本市場美國利率策略主管林根（Ian Lyngen）表示，“市場實際上是在說，在未來24個月的某個時點，美聯儲不僅會被迫停止加息，還要開始積極放鬆貨幣政策。”

經濟數據對於美國經濟狀況的暗示，對美聯儲加息決議的影響同樣不容小覷。

美國勞工局於周五晚公布的12月美國非農就業數據顯示，美國12月非農就業人口增加31.2萬人，大幅高於預期增加18.4萬人，創10個月最大增幅; 失業率方面，美國12月失業率從此前的近49年低點3.7%小幅回升至3.9%，但仍維持在4%下方。時薪方面，環比增長0.4%，高於預期與前值；同比增長3.2%，高於前值3.1%。

周四公布的美國12月ADP就業數據也大超市場預期，就業人數增量達到近兩年以來的最高位27.1萬人，是金融危機以來的第四高。

但接受彭博社調查的經濟學家預計，2019年就業增長將放緩至平均每月15.6萬人的步伐，亦即2019年共新增187萬，低於2018年前11個月新增的227萬。

製造業數據較2018年美聯儲12月議息會議時有所惡化。12月美國供應管理協會(ISM)製造業指數創下2008年以來最大跌幅，觸及兩年低點。18個行業中僅11個行業出現增長，也為兩年來最少的一次。

HIS Markit首席經濟學家貝赫拉維什(Nariman Behravesh)在其2019年十大經濟預測報告中預計“全球央行貨幣政策將繼續分化”。

他表示，美聯儲可能在2019年加息三次。受英國退歐還在進行中影響，英國央行可能明年才會加息；加拿大央行和一些新興市場央行——巴西、印度、俄羅斯——也可能如此；預計歐洲央行在2020年初之前都不會加息，日本央行的負利率政策要持續到2021年。

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