宜人貸財報增長背後3個隱憂：第三方擔保疑似關聯方

2017年各季度淨利潤增速“過山車”，與2016年高增長相比明顯乏力；第三方擔保疑似關聯方擔保

3月15日，宜人貸發布2017年四季度及全年未經審計的財務業績。2017年全年，宜人貸為65萬位借款人促成借款總額414.06億元，同比增長102%；全年淨收入總額55.43億元，同比增長71%；淨利潤13.72億元，同比增長23%。

總體業績保持增長，但記者梳理發現，宜人貸2017年各季度淨利增長已經乏力，公司兩大新業務在線財富管理及YEP科技平台還未獲得大發展。2015年促成借款的資產包壞账率則超過質保金比例。C類與D類兩類借款人的借款佔比佔到當期促成借款總額近九成。此外，宜人貸多個投資項目中引入的第三方擔保公司與宜人貸存在關聯關係。

今年4月以後北京地區P2P網貸首批備案通過的名單才會出爐。對於備案目前的進展，宜信公司創始人兼CEO唐寧在3月9日的“CEO座談會”上告訴新京報記者，“2018年是合規年，作為行業一員，宜信一定會做好充分準備”。

淨利增長乏力，新業務何時發威？

宜人貸2017財年四個季度的淨利潤增長走勢如同過山車。第一季度、第二季度淨利潤連續兩季環比負增長。二季度時，淨利同比增速從上一季的166%直落到3%的個位數增長。第三季度淨利同比增速更以-12%呈現。

這與宜人貸2016年財報業績出現明顯差別。2016年四個季度淨利潤同比增幅除第二季度增長226%之外，其余增速均保持在300%以上。

對於淨利潤增速乏力，2017年二季報發布後宜人貸財務副總裁劉佳曾解釋稱，主要是二季度時首次分紅產生大量稅收所致。根據相關規定，從國內派息到國外，需要上繳10%的股息稅，這筆稅金為6000萬元。若扣除股息因素，二季度宜人貸淨利同比增速將會達到26%。

從財報拆解其收入構成發現，宜人貸的收入主要由三筆服務費構成。實收服務費總額包括了實收借款人前期服務費、實收借款人月度服務費以及實收出借人服務費三部分。

2017年全年，宜人貸實收服務費總額為88.65億元，其中實收借款人前期服務費為72.97億元，佔到當年實收服務費總額的82.31%。宜人貸在收入結構上明顯倚重借款人前期服務費。

2017年第二季財報發布後的媒體溝通會上，宜人貸CEO方以涵曾告訴記者，宜人貸從單一的網貸業務更新為三大業務條線：即“在線網貸平台”宜人貸、“金融科技能力共享平台”YEP以及“在線財富管理平台”宜人財富。公司已為這三大業務板塊制定了詳細的發展藍圖。

但截至目前，後兩者對其貢獻率似乎有限。宜人貸官方披露的資訊顯示：2017年YEP平台貢獻的收入超過9000萬元，而宜人財富目前處於投入階段。

相對倚重主營業務，宜人貸是否存在財務風險的隱憂？一家上海公司的CFO告訴記者，在成熟的資本市場上，一家主營業務突出的公司相比多元化公司容易獲得較高估值。是否存在財務風險需要看三張報表，需要計算出各項財務比率才可以。但如果長期過於倚重主營業務，“經營上風險會比較大”。

據宜人貸官方提供的資料，宜人貸會繼續加大對財富管理業務的投入，推動管理資產規模進一步增長，在線財富管理業務及YEP科技平台的價值不會低於信貸業務。2017年年報中，方以涵明確表示，宜人財富將是宜人貸今年的一個戰略重點。

2015年資產包壞账率超質保金比例

新京報記者查閱宜人貸2017年各季度財報及2017年年報發現，2015年促成借款的資產包中，逾期90天以上的累計淨壞账率從一季度的7.6%上升到四季度的9.3%。

逾期90天以上、2016年促成所有借款的累計淨壞账率從一季度的2%，升至四季度的5.9%。2014年促成所有借款的累計淨壞账率則呈現下降趨勢。

對於壞账率，宜人貸的做法是主動提高質保服務金比例（即質保金比例）。2017年一季度財報顯示，宜人貸將質保金比例由7%上調到8%。而在2015年底和2016財年時，宜人貸均是按照促成借款總額的7%來計提質保金。

如果按照此前7%計提質保金，那麽截至2017年12月31日將有2.3%的2015當年投資人的本金兌付可能面臨隱憂。

網貸平台累計壞账率高於質保金的計提比例，是否意味著平台可能面對無法覆蓋風險？蘇寧金融高級研究員石大龍表示，某年份的資產包中平台累計壞账率高於質保金的上限計提比例時，“意味著平台的兌付，即在風險的覆蓋上存在一定風險。”

網貸之家研究院院長於百程認為，這種情況既要看相對比例，也要看絕對額的對比。如果當期壞账率超過質保金計提比例，但累計的質保金金額足夠多，也能夠覆蓋當期壞账。傳統上，需要提升質保金計提比例，達到覆蓋率。

宜人貸公關對此解釋稱，質保服務專款面向該計劃所覆蓋的所有借款，因此某一年促成借款的累計淨壞账率情況不能夠直接反映質保服務專款的充足性。截至2017年底，2015年促成借款的累計淨壞账率為9.3%，基本符合公司對風險表現的預期。截至2017年12月30日，宜人貸年報數據顯示，質保服務和擔保負債餘額為27.94億元。

根據宜人貸招股說明書介紹，宜人貸將不同信用程度的借款人分成A、B、C、D四個等級，給予不同的利息和交易費標準。借款人信用等級越低，所付出的借款成本越高。

數據顯示，2017年一季度時，宜人貸2015年裡促成的C類借款人的累計淨壞账率衝到9.3%，這個數值到第四季度時升至10.9%。D類借款人的累計淨壞账率則在去年二季度時超8%，全年結束時收於9.6%。

從佔比看，2017年第四季度，宜人貸A、B、C、D四類借款人的借款額佔當期促成借款總額的比例分別為2.0%、8.8%、13.0%和76.2%。C類與D類兩類借款人的借款佔比佔到當期促成借款總額近九成。

去年12月，“57號文”規定，禁止轄內機構繼續提取、新增風險備付金，對於已經提取的風險備付金，應當逐步消化，壓縮風險備付金規模。各地應當積極引導風險機構采取引入第三方擔保等方式對出借人進行保障。

財報發布後，宜人貸官方在雪球上公開回應投資人關於質保金的問題。“今年3月，公司引入保險公司和擔保公司，為平台出借人的出借資金提供信用保證保險保障和擔保公司保障，完成了質保服務計劃的全面更新。完成更新後，預計對於平台利潤率不會產生重大影響。”

第三方擔保疑似關聯方擔保

記者近日在宜人貸官網多個投資項目中發現其將引入的第三方擔保公司與宜人貸存在關係。

出現在投資項目中的《宜人貸平台引入第三方客戶保障機制更新說明》中提到，宜人貸引入中國人民財產保險股份有限公司和天達信安（北京）非融資性擔保有限公司（簡稱“天達信安”）對出借人的出借資金提供信用保證保險保障和擔保公司保障。

天達信安為宜人貸提供的擔保措施是，一旦借款人逾期，天達信安將按照擔保合約（《擔保函》）向出借人進行賠付，保障其出借本金和利息的收回。

據天眼查工商資料，天達信安注冊時間為2013年3月，注冊資本為1000萬元，法人為王道平。2018年2月13日，最近的一次股權變更中，宜信普誠信用管理（北京）有限公司及宜信匯才商務顧問（北京）有限公司退出，新增王道平、吳海燕兩自然人股東。

天眼查資訊顯示，宜信普誠信用管理（北京）有限公司及宜信匯才商務顧問（北京）有限公司的法人、實際控股人均為宜信創始人唐寧。

天達信安的兩位股東王道平、吳海燕，均為華創資本合夥人。天眼查顯示，華創匯才投資管理（北京）有限公司法人在2014年2月28日由唐寧變更為吳海燕。

宜人貸欲引入的擔保方合作夥伴天達信安與宜人貸母公司及創始人之間存在關聯關係，是否合規？宜人貸方面解釋稱，監管並沒有禁止關聯公司提供擔保服務。作為美國上市公司，公司將全面、透明地披露關聯方交易的相關資訊。

於百程表示，監管方要求網貸平台定位資訊中介機構，不得直接或變相向出借人提供擔保或者承諾保本保息。將保障方式從質保服務專款改成保險公司或第三方擔保的模式，實際是將風險承擔方從平台本身轉移到了第三方機構，是適應合規的舉措。如果第三方擔保機構和平台有關聯，甚至和平台屬於實際同一控制人，那麽風險承擔方並未實際轉移。而且在所擔保項目風控過程中，容易走形式，掩蓋了風險。

新京報記者 黃鑫雨