賽諾醫療：主營冠脈支架 毛利率80％ 會議費千萬級

新京報訊（記者李雲琦）隨著科創板的開閘，越來越多衝擊科創板的公司出現在上交所的受理名單中。3月29日晚間，上交所官網披露，賽諾醫療科學技術股份有限公司（以下簡稱：賽諾醫療）等公司的科創板上市申請已經獲得受理。

資料顯示，賽諾醫療2007年9月成立，2018年6月變更為股份公司。2018年9月3日，賽諾醫療與中信證券簽訂了首次公開發行股票並上市輔導協議。中信證券在上市保薦書中稱，基於報告期內賽諾醫療的外部股權融資情況、同行業可比公司二級市場估值情況等因素綜合分析，預計賽諾醫療市值不低於15億元。

根據賽諾醫療最新一次股權轉讓情況，公司在2018年估值已經達到了22.4億元。

冠脈支架為支柱產品，毛利率超80%

資料顯示，賽諾醫療主要做高端介入醫療器械研發、生產、銷售，產品管線涵蓋心血管、腦血管、結構性心髒病等介入治療重點領域。公司自主研發設計的、擁有國際知識產權的BuMA生物降解藥物塗層冠脈支架系統是公司的核心產品。報告期內，公司BuMA支架及顱內球囊擴張導管等介入醫療器械的銷售收入為公司收入主要來源，佔同期收入95%以上。

在2016年、2017年、2018年，賽諾醫療靠支架收入分別佔公司主營業務收入的98.41%、96.41%、91.47%，成本金額分別為3570.86萬元、4769.15萬元、6038.62萬元；實現利潤分別為2.2億元、2.58億元和2.84億元。

在較高收入佔比及高利潤的背後，是賽諾醫療的冠脈支架較高的毛利率。數據顯示，2016年至2018年，賽諾醫療支架產品毛利率分別為86.09%、84.41%和82.51%。

而對比同行業同樣銷售同類支架產品的樂普醫療等公司，近年來賽諾醫療的支架毛利率均高於同行。

賽諾醫療另一款球囊產品（包括顱內球囊、冠脈球囊）的毛利率也在逐年上升。在2016年至2018年，公司球囊產品的毛利率分別為52.81%、67.36%、80.15%。

上述報告期，賽諾醫療的綜合毛利率分別為85.57%、83.84%和82.31%。

根據賽諾醫療招股說明書，目前賽諾醫療的主要銷售區域在中國境內，也有少量向泰國、韓國、印度尼西亞及巴西等國家銷售。

截至2018年12月底，賽諾醫療的資產總額為8億元，歸屬於母公司所有者權益為7億元，資產負債率為7.5%。2016年度、2017年度、2018年度，賽諾醫療的營業收入分別為2.66億元、3.22億元、3.8億元，淨利潤分別為2865萬元、6614.58萬元、8919.04萬元。

銷售主要靠經銷商 去年產生2000萬會議費

較高的毛利率下，賽諾醫療也主要靠公司的經銷商來銷售產品。

根據賽諾醫療公告，在2016年至2018年以來位於公司前五大客戶名單中的公司中，隻出現過1次直銷醫院名單，其余的大客戶性質均為經銷商。其中，經銷商北京邁得諾醫療技術有限公司在三年來一直是賽諾醫療最大的經銷商。還有經銷商上海凱浪投資有限公司也每年出現在賽諾醫療的大客戶名單中。

賽諾醫療在招股書中表示，截至2018年末，公司合作經銷商超過400家，產品銷售覆蓋全國30個省份的超過1000家醫院。

為了促進經銷商的銷售，和一些同行一樣，賽諾醫療也會和經銷商洽談一下返利政策。

賽諾醫療表示，每年年初，公司和經銷商進行商業談判時，確認當年經銷商銷售目標，公司根據經銷商覆蓋終端醫院產品植入數量以及新市場開發情況等信息，確認對經銷商的銷售返利政策。在每個季度末，公司財務部門根據銷售部門反饋的經銷商覆蓋終端醫院產品植入數量，確認返利金額。

2016年至2018年，賽諾醫療的銷售費用分別為7171.53萬元、7028.42萬元和8755.01萬元，佔營業收入比重分別為27.00%、21.83%和23.01%。

值得注意的是，賽諾醫療每年產生的會議費也在增加。2016年至2018年賽諾醫療的會議費金額分別為為1155.37萬元、1360.58萬元和2026.70萬元。

公司介紹，上述會議費主要為公司參加及舉辦學術會議的費用支出，公司參加歐洲心髒病學會年會、日本複雜心血管治療學大會、中華醫學會全國心血管大會、東方心髒病學會議、全國介入心髒病學論壇等國內外學術會議，並參與或舉辦區域性學術會議。

“公司仍處於市場開拓階段，報告期內會議費金額逐年增加。2018年，會議費增加較多，主要原因系當年公司加強市場推廣力度，參與海外會議增加，並且神經介入產品2017年開始銷售，需要較多學術推廣。”

實控人曾在北大生物系就讀，研發支出資本化形成的開發支出餘額為1.4億

衝刺科創板的賽諾醫療，如今已經創建近12年。

2007年9月，1961年出生的孫箭華創辦賽諾醫療。在此之前，孫箭華在1979年至1985年，先後獲取北京大學生物系生化專業學士學位、碩士學位。1986年至1992年，孫箭華繼續就讀於美國佛羅裡達州立大學，分子生物物理學專業，獲得理學博士學位。

目前，孫箭華通過偉信陽光、陽光德業、陽光福業、陽光廣業及陽光永業等合計控制賽諾醫療33.37%的股份，為賽諾醫療實際控制人。

根據賽諾醫療招股書，目前孫箭華還是賽諾醫療研發團隊的總負責人。該公司研發團隊有56人，在研項目包括新一代BuMASupreme藥物洗脫支架系統、鎂合金全降解藥物支架系統、新一代顱內球囊擴張導管等。

2016年度、2017年度、2018年度，賽諾醫療研發支出金額分別為9366.77萬元、1億元、1.3億元；研發投入佔營業收入比例分別為35.26%、31.80%、34.17%。

“截至2018年末公司因研發支出資本化形成的開發支出餘額為1.4億元。如公司新產品研發未達到預期或研發失敗，公司已形成的開發支出存在部分或全部損失的風險。”

最近估值22.4億元，中信證券、中信建投參股

根據賽諾醫療招股書，公司此次計劃發行不超過8000萬股的新股，佔發行後總股本比例不低於10%。此次募集資金，將會用於高端介入治療器械擴能升級項目、研發中心建設項目、補充流動資金。

上述高端介入治療器械擴能升級項目、研發中心建設項目、補充流動資金，分別計劃投資總額為1.444億元、3566萬元、1億元，其中擬使用募集資金投入金額為1.443億元、2267.58萬元、1億元。

踏上科創板征程的賽諾醫療，目前已經滿足科創板的財務和市值指標。

中信證券在上市保薦書中稱，賽諾醫療已經滿足“預計市值不低於人民幣15億元，最近一年營業收入不低於人民幣2億元，且最近三年累計研發投入佔最近三年累計營業收入的比例不低於15%”的科創板上市標準。

記者注意到，在2018年5月的一次股權轉讓中，賽諾醫療的估值就已經達到了22.4億元。

2018年5月16日，賽諾有限同意，DuanyangInvestments將其持有的賽諾有限1.5026%的股權分別轉讓予DenluxCapital和LYFECapital兩家第三方投資機構，轉讓定價就是按照前次融資整體投後估值22.4億元。

值得注意的是，如果此次成功登上科創板，還有中信證券等股東能夠獲益。

中信證券投資持有賽諾醫療1.34%的股權，中信證券控制的金石翊康持有賽諾醫療1.34%的股權。

此外，中信建投旗下控制的合肥中安潤信持有賽諾醫療2.68%的股權、無錫潤信持有賽諾醫療0.45%的股權。基石資產管理股份有限公司旗下控制的杭州先鋒基石、濟寧先鋒基石分別持有賽諾醫療2.16%、1.86%。

新京報記者李雲琦 編輯 嶽彩周 校對 李立軍