TokenFund生存求變：聚焦精細化策略，深耕東南亞市場

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“熊市之下，國內99%的TokenFund（代幣基金）都會死掉。”這是創世資本CEO豐馳在公開場合經常談到的一句話。

而事實也證明，熊市的到來，打破了牛市“用腳投票”的投資邏輯。ICO模式的失敗，讓那些曾經充當“倒買倒賣”角色的Token基金，無法再通過一二級市場的聯動而實現快速獲利。

Spark Capital創始合夥人夏豐告訴鏈得得App，2019年，那些沒有核心競爭力的TokenFund將很難生存，純Token投資模式的基金將逐漸淡出這個圈。

而對於豐馳來講，他並不擔心市場行情的好壞。他告訴鏈得得，他們已經形成了一套成熟的投資模型，去“挖掘”投資標的、孵化優質企業，充分發揮自身的附加價值。

2019年，他想繼續把機會瞄準在東南亞，相較於國內狹窄的生存環境，這個市場增量很大。

TokenFund會走向兩級分化

過去一年，比特幣相較於2017年年底的高點跌去了80%，2018年全年數字貨幣市場蒸發7276億美元，同比下跌87.76%。比特幣暴跌引發了整個數字貨幣市場的恐慌。

而首當其衝的是那些通過募集代幣進行一級市場投資的TokenFund（代幣基金）。2018年，全球領先的加密貨幣風險投資基金之一的Pantera Capiral的數字資產資金虧損超過70%。

而事實也證明，當通過ICO發行的90%-95%都是沒有流動性的垃圾資產時，TokenFund難以編造一個“改變世界”的夢想來說服投資者。從TokenFund的角度來講，牛市忙著賺錢，“盈利”是他們永遠不變的邏輯，但是當ICO泡沫破裂後，人們才發現，似乎所有的TokenFund都長著相同的皮囊。

良莠不齊、泥沙俱下的市場裡，部分TokenFund並不懂技術，對區塊鏈技術缺乏獨立的判斷能力；他們不會花3-6個月的時間去對一家目標企業進行盡職調查；他們沒有合規的框架，不會做信息披露；他們投機性強，當被投企業開始登陸二級市場交易時，會在高點迅速套利退出，留下的是追高進場而在高點被套的散戶投資者。

熊市洗盤，寸草不生。一時間，市場上對於Token投資模式風聲鶴唳，莊家、資金盤、騙局的形容詞越來越多地附著在TokenFund這個新生事物上。

沒有嚴格意義上的“募投管退”環節，在6個月時間內實現二級市場套利退出的Token基金，是否應該存在於一個健康合規的市場？

豐馳告訴鏈得得App：“Token投資的邏輯並沒有問題。投資人投資一個區塊鏈項目，未來一定是要用這個Token，證明項目方的Token有功能性特徵，這與傳統的股權投資是不一樣的。而早期投資主要的原因是成本低。”

由於區塊鏈分布式節點的模式，決定了ICO必須需要個人投資者的參與，需要他們為社群做貢獻。但是市場的狂熱教育了投資者，人們隻追求快速套利，而不願去相信自己所持有的Token是否有價值。

因此，低門檻投資讓“割韭菜”成為一種既定事實。對於TokenFund來說，“倒買倒賣”成為保持收益最直接的方法。

但是市場會成長，項目方不再歡迎那些隻給錢的投資機構。過去充當金主身份的投資機構，現在需要“搶項目”。豐馳直言，面對頭部項目稀缺的現實，沒有附加價值的投資機構正在被淘汰。

同樣的判斷，易理華曾經也說過。在2019年春節期間，了得資本創始人易理華在《鏈得得新春大咖談》上坦言，TokenFund將在2019年走向兩級分化，專業機構會越來越優秀，差的會淘汰，成型的Fund會減少90%以上。

在熊市中，差異化與精細化生存

豐馳在2017年底與其他兩位合夥人創辦創世資本，進軍區塊鏈投資圈。在他看來，區塊鏈投資邏輯的變化在2017-19年得到完全的體現。他講到：“2017年是基金作為強勢方坐等優質項目來找，2018年則是基金主動去找優質項目，競爭一個投資的機會。”他指出，2019年的機會全部埋藏在底部，需要專業的投資機構去挖掘。

也就是說，在經歷過野蠻的市場競爭之後，TokenFund需要思考如何做出差異化，如何在熊市中“強者恆強”。

鏈得得App了解到，創世資本獨創“3W+getBTC”模型去考量每一個項目。其中“3W”由“Why blockchain ?””Why you?”和“Why me？”三組問題組成。而“BTC”是項目至少需要達到的、符合創世資本要求的基本面標準，包括商業模式（Business Model）、技術（Technology）和社群（Community）三個維度。

也只有符合“3W+getBTC”標準的項目，才會獲得創世資本的投資和孵化。豐馳告訴鏈得得App，今年他們將幫助優質項目實現應用落地，通過整合產業鏈資源，做好投後管理。

熊市容易擊垮投資人的信心，但同樣能夠塑造英雄角色。

加密資產投資機構 BlockVC，在加密貨幣總市值下跌超過70%的環境下，大幅跑贏市場的收益率，僅2018年第三季度已實現對美元21%的回報。

在接受香港媒體採訪時，BlockVC創始人徐英凱曾表示，他們對不同市值幣種采取不同的投資策略。“對50-200名的幣種，我們以成長的角度看待的，如果有機會，也會幫助他們成為流通價值前50的幣種，但是否能維持，還要看項目本身。”

BlockVC曾發布“BVC16指數”，BVC16指數由BlockTOP指數研究團隊研發，共涵蓋三大類16個幣種，根據當前市場上不同價值幣種的差異性表現，對其賦予不同權重進行編制。其中，將市場指向幣種劃分為價值幣種並賦予高權重；將擁有繁榮生態的公鏈劃分為優質公鏈幣種並賦予適當的權重；將擁有未來價值潛力的新興潛力幣種並賦予一定的權重比例。

走向東南亞

在接受鏈得得App採訪時，豐馳表示今年的機會是“空間的機會”和“時間的機會”。其中，“空間”體現在地域上，“時間”體現在市場成熟程度上。

縱觀全球加密數字貨幣的監管情況來看，世界多國不斷探索且態度不一。在中國，對於數字貨幣的態度始終以“防範風險”為考慮，明確禁止數字貨幣的發售，但是支持提倡區塊鏈技術的發展和應用。

而對於泰國和越南這樣的東南亞國家，並沒有把數字貨幣一棒子敲死，而是保持著“謹慎監管、逐步探索”的態度，在風險可控的監管環境下，嘗試發展數字貨幣業務。

泰國證券交易委員會（SEC）已公布有關該國加密貨幣和ICO監管框架的細則，只有在泰國注冊的公司才能申請許可證。並在制度安排上給了機構投資者、擁有超高資產淨值的個人投資者、風投公司和私募股權公司較高的資金運作空間。

在豐馳看來，東南亞的空間優勢還很大。此外他提到，泰國和越南這樣的城市，對於數字貨幣的認知，比我們要少半年或是一年的時間。

所以，這裡具備“空間”和“時間”的優勢，一個成熟的機構可以引導當地市場參與主體進行合規化運作以消除風險，同時也可以帶領優質的區塊鏈項目在當地完成提前布局。

對於東南亞市場來說，當地政府希望通過數字貨幣行業來拉動就業、創造新的稅收。因此，監管的相對寬鬆會逐漸引發較大的增量。對於TokenFund來說，需要提前走進這一增量市場，通過資金來賦能當地產業並引導所投企業在東南亞落地應用。（本文獨家首發鏈得得App）

本文原發布於鏈得得，授權鈦媒體App發布，作者：成裘