原文標題：《土耳其的暴跌，和兩年前狂亂的夏夜》
上周五，川普推特上再度發難：裡拉貶值太猛，所以授權對土耳其鋼鋁關稅調到20%和50%。文末還不忘總結中心思想：美國土耳其關係現在一點也不好。
早已風雨飄搖的裡拉，周五一天之內對美元匯率跌超18%，收於每美元兌6.43裡拉。今年以來，裡拉兌美元累計貶值超過了40%。
這對喜歡海淘的人來說，或許是個好消息。
但對土耳其人來說，可能連土豆、洋蔥都買不起了。早在今年5月時，我們就第一時間進行了分析，並在6月24日土耳其百年大選之際，指出這輪強美元加息周期，已對土耳其經濟造成極大壓力，並指出現今土耳其經濟問題的政治根源。
這兩篇文章主要結論如下：
外部大環境上，強美元+美聯儲加息持續深化，新興市場資產早已承壓多時，土耳其自不例外。
當然，更根本的是土耳其經濟的“三高”問題：
高經常账戶赤字，已佔當年GDP6.5%；
高外債佔比，今年一季度外債佔GDP比重達52.9%；
高通脹，CPI同比增速連續11月達到10%以上，6月該國CPI為15.39%，關係民生的土豆、洋蔥價格更是直接翻番，導致土豆、洋蔥價格成為土耳其大選的重要議題。
2~3個月過去了，這些結論仍然適用。
此次裡拉閃崩，土耳其的股市債市亦未能幸免：銀行股大跌，10年期國債收益率超過20%——一場典型的新興市場危機。
新愁：從一出好戲，到憂患成真
巴菲特的老師格雷厄姆曾經曰過：短期來看，股市是投票機。
其他市場又何嘗不是如此？
土耳其危機漸起，股、債、匯齊跌，無疑是國際投資者和部分土耳其人，在用腳投票。
2017年的全民公投，讓土耳其從百年來的議會製轉變為總統製，而今年6月的大選，是土耳其確立總統製後的首次大選。土耳其是否走向集權？以強人形象示人的埃爾多安是否會獨攬經濟和貨幣政策大權？投資者們不無擔憂。
埃爾多安在大選勝出後導的“一出出好戲”，讓投資者們的擔憂一步步成真。
他在勝選後的第一件事，就是毫不避嫌裙帶關係，將自己40歲的女婿貝拉特·阿爾拜拉克（Berat Albayrak）任命為財政部長，並獲得了任命央行行長的權力。
投資者的憂患：埃爾多安正在形成對土耳其經濟的全面掌控。
這一擔憂，在7月24日土耳其央行會議上，變成實錘。
7月以來，土耳其通脹升至15.85%的歷史高位，進一步加劇了市場的緊張。當這種情緒在7月24日爆發導致裡拉急挫時，土耳其央行卻並未像市場預期那般調升利率。
央行給出的解釋是：之所以維持利率不變，是因為內需疲弱。
市場嘩然。
此次央行會議，被外界普遍視為對央行在新總統體制下如何行事的考驗。
就在央行會議的前一周，財政部長還在一次會議上，稱將充分考慮金融市場意見，央行行長更是三番五次出來表態，央行的獨立性仍將保持。
嘴上頭頭是道，身體卻很誠實。
7月24日的央行表態，對於投資者來說幾乎等同於：既然不敢，不如不管。
而就在這時，投資者的新愁，纏上了土耳其同美國的那筆舊账。
舊账：兩個男人，兩年前的那個夜晚
2016年7月15日晚，土耳其軍隊發動軍事變革，未遂。
這場變革，不僅從根本上解釋了今日土耳其的一切，還直接改變了兩個男人的命運，繼而為土耳其和美國這對盟友，埋下了日後撕逼的種子。
那時候，來自美國的的安德魯·布倫森（Andrew Brunson），已在土耳其生活了20多年，在一個“小規模新教教會”擔任牧師。
而來自土耳其的法土拉·葛蘭（Fethullah Gulen），也已在美國流亡快20年，他是葛蘭運動（源自土耳其的一個政治思想組織）的精神領袖。
變革後，土耳其政府指控葛蘭為變革的幕後主謀，並以安德魯牧師涉及葛蘭運動為由，對其進行監禁。
安德魯雖然在土耳其生活多年，但仍然是美國公民。而美國朝野一致認為，牧師在其中是無辜的，所以對土耳其長期關押美國公民極為惱火。另一方面，川普的核心鐵杆之一——保守派基督教團體，對於土耳其關押基督教職人員更是不能忍，一直施壓川普對此作出處理。
土耳其的特殊性：基督教與伊斯蘭教之爭的現代演繹
相較於其他新興市場國家，土耳其在宗教上有特殊性。
土耳其處在歐亞大陸交匯處，更是歷史上基督教文明和伊斯蘭文明反覆爭奪過的地區。
今天的伊斯坦布爾，是歷史上的君士坦丁堡，這裡佇立著著名建築聖索菲亞大教堂。教堂建於4世紀到6世紀，在長達近千年的時間裡，一直作為基督教的宮廷教堂而聞名於世。1453年，奧斯曼帝國攻陷東羅馬首都君士坦丁堡，蘇丹穆罕默德二世下令將教堂改為清真寺。伊斯蘭文明代替基督教文明，在土耳其這片土地上生根。在上個世紀奧斯曼帝國瓦解之前的數百年，伊斯蘭教成為這片大陸的主要宗教。
一百年前的凱末爾革命，開啟了土耳其世俗化的進程，見證了兩教之爭和帝國興衰的聖索菲亞教堂被改為博物館。但是，奧斯曼帝國曾經的輝煌和伊斯蘭文明的基調色彩，仍深深印刻在土耳其的民族記憶裡。
進入21世紀，埃爾多安所代表的正發黨（正義與發展黨）開始重提奧斯曼榮光，並向伊斯蘭教保守的方向靠攏。這自然引起了西方基督教界的不滿。
所以，當兩年前的那場事件爆發，土耳其政府以“危害國家安全”的名義，監禁基督教傳教士，激怒的不止是感到有損美國臉面的官員，更深層的憤怒來自基督教界。
在他們眼中，這件事不可避免帶有基督教、伊斯蘭教爭奪的味道。
但無論美國多強硬，土耳其就是不松口放人。
土耳其有自己的理由。
美國的地緣訴求：土耳其怎能倒向俄羅斯？
2016年那場運動雖然未遂，但劫後餘生的埃爾多安政府仍非常忌諱：肅清參與者和葛蘭運動分子，到現在都在土耳其上演。
7月8日土耳其政府在公報中，宣布開除1.85萬名公務員，包括警察、軍人和學界人士。理由是政府懷疑他們與恐怖組織和“行為侵害國家安全”的集團有聯繫。
該國外交部更是多次與美國交涉，要求美國將葛蘭引渡回國。
所以土耳其敢冒天下之大不韙扣留美國牧師，往大了說是展現打擊葛蘭運動的決心，往小了說是將其作為籌碼，換取美國引渡葛蘭的機會。
就在去年9月，埃爾多安還呼籲華盛頓引渡法土拉·葛蘭，以此作為釋放安德魯的條件。更厲害的是，同月埃爾多安表示，已經與俄羅斯簽署了購買其S-400防空飛彈系統的協定——土耳其將成為第一個購買S-400防空飛彈系統的北約國家。
這下好，本來是為了兩個男人打嘴仗的北約內部矛盾，一下子變成了土耳其“有意”跟北約的頭號對手俄羅斯套近乎。
土耳其的舉動犯了美國的大忌。
原本，美國同意土耳其加入北約，並默許土耳其成為軍事強國，為的就是在黑海遏製俄羅斯——這是美國從地緣政治角度出發，對土耳其的根本訴求。
而今年3月川普發起的無差別貿易戰爭，則將這些深層次的矛盾一一點爆。
土耳其是鋼鐵出口大國，美國對鋼鋁加征關稅，激起了土耳其的不滿。在土耳其大選前夕的6月21日，土耳其宣布對價值18億美元的美國商品徵收同等規模的關稅，作為報復。
7月26日，美國參議院外交關係委員會通過一項法案，限制美國向土耳其提供貸款，“直到土耳其政府停止對美國公民和大使館雇員的任意拘留。”
同日，川普在推特宣布，美國將對土耳其施加製裁。
土耳其官方強硬回應：沒有人可以威脅或指揮土耳其。
進入8月，美國宣布製裁土耳其司法和內政部長，作為報復，土耳其宣布凍結美國司法和內政部長在土耳其的資產。
再也坐不住的川普，直接使出自己最拿手的貿易戰大招：對土耳其鋼鋁關稅，加倍！
這才有了文章開頭，川普發推，裡拉直接崩潰那一幕。
正面剛美國剛到崩潰，接下來怎辦
高盛預計，裡拉每貶值10%，該國銀行業的資本充足率平均將受到50個基點的影響；如果裡拉兌美元匯率跌至每美元兌7.1裡拉，可能會造成土耳其銀行業危機。
埃爾多安則在上周五呼籲，號召人們將床墊下的美元和黃金拿出來換成裡拉，保衛本幣，“向全世界展示愛國抵抗運動”。演講很激情，但民眾未必買账
“我尊敬總統，但我不會拿黃金和外匯換裡拉，這些是我省吃儉用的積蓄。”
—58歲的退休老人Sevin Temur，據bloomberg
埃爾多安的“激情”下，是實用主義者。
他此前抓住一切場合，宣揚“利率是惡魔”，但在5月裡拉和債市危機期間，他還是勉強同意央行加息300基點的救市措施。這一次面對美國的步步緊逼，他很可能在最後關頭再次“屈服”——雖然可能是暫時的。
退一步講，即使裡拉真的貶至高盛說的警戒線水準，土耳其也不是沒有救命稻草：向IMF申請緊急救援——就像阿根廷之前做的那樣。
不過，別忘了，格雷厄姆的話還有那後半句：長期來看，股市是稱重器。
這句話同樣適用於土耳其市場。
對於土耳其而言，稱的，是擠掉水分後的經濟增長含金量幾何，埃爾多安總統製下民主與集權、世俗與宗教的平衡幾何，以及新的地緣政治格局下土耳其在其昔日盟友心目中的分量幾何。
國運不易，且行且珍惜。
來源：雲鋒金融
責任編輯：張瑤
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