“豪車貸款”賺翻了，這家公司衝擊“汽車金融第一股”

作者：韓野

來源：獨角金融

近日，又有一家汽車金融公司闖關IPO，汽車金融第一股有望誕生。11月23日，香港聯交所披露了上海東正汽車金融股份有限公司（下稱“東正汽車金融”）遞交的招股說明書。

隨著東正汽車金融上市檔案的提交，其近業績進一步披露。自2015年成立以來至2017年，東正汽車金融歷年經營收入分別為7797.2萬元、3.12億元和4.62億元，複合年增長率達143.4%；淨利潤分別為2480萬元、1.74億元、2.61億元，複合年增長率更鋼彈224.4%。

獨角金融了解到，東正汽車金融於2015年成立，此次上市中金公司與瑞信作為其聯席保薦人。成立僅三年就能衝刺IPO？此外在現有25家汽車金融公司中，上汽通用汽車金融有限責任公司2017年淨利26億元，遠超東正汽車金融近10倍。這家公司究竟是什麽來頭？為何卻率先計劃上市？

背靠大樹好乘涼 去年營收4.6億元

招股書顯示，這家汽車金融公司是2015年成立的上海東正汽車金融股份有限公司（下稱“東正汽車金融”），港股上市公司正通汽車（01728.HK）持股比例達95%，東風汽車集團有限公司持有5%的股權。

在11月22日，正通汽車就發布公告，稱將分拆東正汽車金融在港交所上市。經濟學家宋清輝告訴獨角金融，上市公司之所以熱衷於分拆上市，源於分拆上市能夠大幅度拓展融資空間、提高公司經營業績，還有助於消除企業因盲目擴張所帶來的負效應。

“分拆上市之後，可以提高母公司的流動性，降低子公司經營風險。”宋清輝表示。

背靠母公司正通汽車經銷商業務，東正汽車金融主營零售貸款和經銷商貸款，前者是主要的收入來源，即向買豪車的客戶提供貸款產品。消費者支付兩成首付，將豪車提回家，剩餘費用由汽車金融公司提供貸款墊付，消費者按月還貸。

零售金融業務的擴張為東正汽車金融貢獻了九成收入，該業務營收由2015年的5150萬元增至2017年的4.3億元，漲幅達726.9%。隨著經銷商數量從2015年底的159家，增加到今年6月底的986家，東正汽車金融發放的標準零售貸款金額也從15.42億元增長至42.35億元。

資金面“壓力山大”

不過，隨著東正汽車金融業績快速增長，其面臨的資金壓力也隨之增大。

招股書顯示，由於拆入資金（從銀行或者其他金融機構借款的資金）平均成本率由2017年上半年的5.03%上漲到今年上半年的6.63%，資金成本不斷增加，東正汽車金融稱將通過全國銀行間市場發行ABS及金融債券增加資金來源，降低融資成本。

順便一提，截止今年上半年，信貸ABS市場前十家發起機構，除了銀行外，有三家汽車金融公司。對於東正汽車金融來說，未來發行ABS融資是其“優勢”之一。

圖截自廈門國金2018年資產ABS雲半年報

去年9月29日，正通汽車就發布公告，擬與廈門國際金融技術有限公司（下稱“廈門國金”）成立深圳正源汽車科技有限公司（下稱“正源科技”），計劃對接東正汽車金融，實現ABS雲平台的資源整合等。但截止2017年底，有12家汽車金融公司獲得人民銀行注冊發行額度或已啟動注冊申請，東正汽車金融並不在其中。

東正汽車金融招股書同時顯示，截至2017年12月31日，公司的拆入資金期限在一年以內，而客戶貸款期限在1年以上的佔39.5%。在風險提示中，東正汽車金融也表示其貸款產品有可能與相關資金來源期限不匹配。另外從行業來看，可能面臨來自商業銀行的更高融資成本及嚴苛信貸條款，將對流動資金及運營資金產生重大不利影響。

值得注意的是，目前東正汽車金融與兩家商業銀行合作發放聯合零售貸款，與主要合作的一家商業銀行的合作協定將於2018年12月31日屆滿。東正汽車金融會稱“倘我們的資金來源中斷，或我們無法進入資本市場，這可能對我們的業務、經營業績及財務狀況造成重大不利影響。”

鞏固資本、拓展外部客戶

獨角金融分別向東正汽車金融以及正通汽車詢問了為何上市，以及IPO融資用於何處，截至發稿時暫未得到對方的回應。

僅從招股書上看，東正汽車金融擬將所得款項用於鞏固資本基礎，尤其是拓展涉及外部客戶的業務。

實際上，鞏固資本的需求不止東正汽車金融需要，隨著行業快速發展，今年以來，已經有福特汽車金融、菲亞特克萊斯勒汽車金融、吉致汽車金融、山東豪沃汽車金融、華晨東亞汽車金融完成增資。另外，本月初，東風日產汽車金融也宣布增資。

中國銀行業協會汽車金融專業委員會發布的《2017汽車金融公司行業發展報告》指出，目前同業借款大多期限短，且非承諾性。隨著汽車金融公司資金成本不斷增加，業務規模擴大，面臨資產負債期限錯配風險。

另外，東正汽車金融稱融資金額將用於拓展外部經銷商。

根據目前東正汽車金融的經銷商結構，正通汽車經銷商有111家，外部經銷商有875家。但是，業務尚未擺脫對正通汽車經銷商的依賴。

如上圖，正通汽車經銷商發放的貸款筆數和金額佔比呈上升趨勢。

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