中信證券高位清倉減持中信建投，套現超過百億元

記者 | 張藝

上市一年的中信建投（601066.SH）首批首發限售股剛解禁，就有股東迫不及待要清倉式減持了，減持股東還是公司發起人之一——中信證券（600030.SH）。

從14年前的發起創始，到如今的逐步退出，中信證券對中信建投的16.2億元投資，合計回收了近200億元的資金。

【事件】

6月25日晚間公告顯示，中信證券計劃在披露之日起15個交易日後的6個月內通過集中競價方式及/或自本公告披露之日起3個交易日後的6個月內通過大宗交易方式合計減持其所持有的本公司全部A股股票4.27億股，佔公司總股本比例5.58%。

【解讀】

1、擬減持股份6月20日剛解禁，中信證券減持心態迫切

2018年6月20日，中信建投登陸資本市場，發行價5.42元/股。一年後的6月20日，首批限售股解禁，解禁數量4.64億股，佔總股本比例的6.07%。此次解禁過後，中信建投的流通盤增加一倍以上。

此番中信證券欲減持的份額便是這批解禁的股份。

2、中信建投上市以來漲幅3.89倍，市值超2000億元

券商板塊在2019年一季度有過一波拉升行情，其中尤以中信建投漲幅居先。

界面新聞記者統計發現，今年以來截至6月25日，除今年剛上市的華林證券（002945.SZ）有超過3倍的漲幅外，中信建投在券商板塊中以2倍的漲幅排在第一位，遠高於券商板塊約50%的平均漲幅。

尤其解禁日後6月20日至21日，中信建投股價未受解禁影響，連續兩個漲停。20日至25日的四個交易日期，中信建投漲幅超過30%，最新收盤價26.48元/股，回到上市以來的高位區間，總市值再超2000億元。

最新收盤價較中信建投發行價已有高達3.89倍的漲幅。中信證券欲套現金額高達113.07億元。除去分紅，中信證券自中信建投股價上漲上的收益已有約90億元。

巨大浮盈當前，中信證券便在解禁後的不到一周時間便心生減持之意，還是清倉式減持。可見，對中信證券來說，在中信建投上的收益已讓其十分滿意，落袋為安方是上策。

3、機構出具“賣出”評級，合理股價折價超35%

機構也對中信建投早已出具警示。值得注意的是，就在3月中信建投大幅上漲之時，中信建投被華泰證券出具了罕見的“賣出”評級。

華泰證券認為，中信建投估值遠高於同梯隊券商和國際投行，有下行風險。中信建投A股2019年PB估值4.5倍（樂觀假設下業績預測），顯著高於同梯隊券商當前1.4-2倍PB和國際投行1-2倍PB估值水準。市值體量超越基本面地位，透支成長預期，當前PB估值已嚴重透支成長性預期。

“考慮公司是次新股上市券商，可適當給予一定估值溢價，預計合理股價在13.86元-17.33元/股。”華泰證券認為，PB估值存在較大下行風險，下調至“賣出”評級。

華泰證券給出的合理股價區間，意味著當前中信建投最新股價有著35%-48%的折價空間。

此外，中信建投今年初發布了130億元非公開發行A股預案，目前定增仍在推進中，定增對象也在洽談之中。

同樣給出過“賣出”評級的華金證券認為，中信建投ROE並不突出，尤其130億元增發完成後。公司目前PB大幅高於可比公司，公司盈利能力難長期支撐目前估值。

4、完全斬斷中信證券與中信建投股權淵源

待此次減持完畢，中信證券與中信建投之間的最後一絲股權關係也被完全斬斷。

中信證券與中信建投之間頗有淵源。

2005年11月，中信建投前身中信建投證券有限責任公司獲批成立，由中信證券和中國建銀共同出資，注冊資本27億元，當時中信證券現金出資16.2億元，持股比例高達60%；中國建銀以現金出資10.8億元，出資比例為40%。

2010年6月29日，中信證券在北京金融資產交易所同時分別掛牌轉讓其持有的中信建投有限45%、8%的股權。

其中，北京國管中心受讓中信證券轉讓的中信建投有限45%的股權，由此成為中信建投的第一大股東。世紀金源受讓中信證券轉讓的中信建投有限8%的股權。

當時，中信建投有限的估值為162億元，45%、8%的股權轉讓價格分別為72.90億元和12.96億元。

中信證券當時以85.86億元的價格合計出讓了53%中信建投有限的股份，此後，中信證券對中信建投有限持股比例降至7%。

再後來，中信建投有限變更為股份有限公司，並於2016年在香港聯交所主機板上市。2018年中信建投A股上市後，中信證券持股比例降至5.58%。

除股權關係密切之外，二者人事關係也有交叉。在中信建投的高管層中，不乏大量中信證券人士。

中信建投董事長王常青自1999年至2005年任職中信證券，曾擔任上海投資銀行部總經理、投資銀行總部副總經理、投資銀行業務行政負責人、董事總經理等職位。此外，中信建投非執行董事徐剛、執行委員會委員蔣月勤、胡斌，均在中信證券有過任職經歷。

5、中信證券出資16.2億元回收近200億元

這5.58%的持股比例賣出了超過110億元的價格，不算分紅，中信證券2005年的這筆16.2億元的投資合計回收了近200億元的資金。

6、利好中信證券今年業績

對於中信證券來說，若減持完成，公司2019年將新增一筆百億元左右的投資收入，中信證券2018年歸屬於上市公司股東的淨利潤也才93.90億元。此次獲益與去年全年利潤已基本相當。