張奧平：全面解讀證監會2021年資本市場六項重點工作

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家 張奧平（知名創投專家、財經學者，如是資本董事總經理、如是金融研究院副院長）

　　12月22日，證監會黨委書記、主席易會滿主持召開黨委會和黨委（擴大）會，傳達學習中央經濟工作會議精神，要求全系統認真學習、深入貫徹中央經濟工作會議精神，把黨中央決策部署轉化為創造性抓落實的務實舉措，努力在更高起點上開創資本市場服務經濟社會高質量發展的新局面。會議強調，明年是“十四五”開局之年，做好明年資本市場工作十分重要。會議指出，將重點抓好以下六點工作：

　　工作一：著力完善資本市場支持科技創新的體制機制。積極發揮科創板、創業板、新三板支持創新的功能作用，更好促進科技、資本和產業高水準循環。優化再融資、並購重組等政策，完善股權激勵和員工持股等制度，支持優質領軍上市公司更好發揮引領作用，帶動中小企業創新活動。完善私募股權基金“募投管退”機制，鼓勵投早、投小、投科技。

　　解讀：首先，完善資本市場支持科技創新將是明年工作的重中之重。簡單來說，資本市場將為優秀的科技創新型企業在首發融資、再融資、並購重組等資本化發展中掃清障礙、鋪平道路。這也與中央經濟工作會所提出的明年八個重點工作中，將強化國家戰略科技力量排在第一位相呼應。中國未來的經濟發展不能再靠“放水”，而是靠科技創新，資本市場也要給到科技創新在融資端的全面支撐。其次，重點提到了完善私募股權基金“募投管退”機制，鼓勵投早、投小、投科技。風險投資、股權投資是支持科技創新產業發展的利器，可以使資金有效匹配至處於早期發展階段的優秀科技創新型企業，給予其長期資本化發展在源頭上的支持。股權投資也是資本市場全鏈條中的重要一環，伴隨資本市場全面注冊製改革，其在企業資本價值發現上將發揮著不可替代的作用。

　　工作二：積極發揮資本市場樞紐功能，促進暢通貨幣政策、資本市場和實體經濟的傳導機制。完善多層次資本市場體系，加強各層次股權市場之間的有機聯繫，促進改善融資結構。科學合理保持IPO、再融資常態化。穩定交易所債券市場，夯實信用基礎。

　　解讀：此項工作中所提到的，積極發揮資本市場樞紐功能，促進暢通貨幣政策、資本市場和實體經濟的傳導機制；完善多層次資本市場體系，加強各層次股權市場之間的有機聯繫，促進改善融資結構等，這些是實體經濟與資本市場實現良性發展的基礎，也是老生常談的發展方向。重點在科學合理保持IPO、再融資常態化。資本市場全面注冊製改革下，IPO開口已被打開，但開口絕不是打開短期的一年或兩年，堰塞湖的問題要徹底解決掉，相比過去，未來也將只有“IPO大年”。而債券市場則是要重點打擊各種“亂象”，實現更加平穩的發展。

　　工作三：著力加強資本市場投資端建設，增強財富管理功能，促進居民儲蓄向投資轉化，助力擴大內需。推動加強多層次、多支柱養老保險體系與資本市場的銜接，繼續大力發展權益類公募基金，推動健全各類專業機構投資者長周期考核機制。進一步加強投資者保護，增強投資者信心。

　　解讀：此項工作重點在講投資端。首先，工作中重點提到了推動加強多層次、多支柱養老保險體系與資本市場的銜接等工作，可見明年養老保險作為長期理性化的機構投資者，在資金端將更具深度與廣度的參與到資本市場全鏈條當中。其次，資金端的短期非理性一直是中國資本市場一大急需解決的難題，這也與資本市場投資者結構長期散戶化相關。大力發展權益類公募基金，推動健全各類專業機構投資者長周期考核機制等，旨在逐步去除資本市場資金端散戶化的特徵，規範化發展機構投資者。此外，也要重點加強資本市場的財富管理功能，使得投資者更具參與資本市場投資的信心。

　　工作四：會議強調，深化資本市場改革開放，持續加強基礎制度建設。在注冊製改革、健全退市機制、提高上市公司質量、完善證券執法體制機制等方面，持續抓好重點改革措施和關鍵制度的落地實施。穩妥推進市場、行業和產品高水準雙向開放。

　　解讀：此項工作中提出深化資本市場的改革與開放，持續加強基礎制度建設，而“地基”制度中的重點是在要落實注冊製改革、健全退市機制、提高上市公司質量、完善證券執法體制機制這四個方面。此外，將健全退市機制放在注冊製改革後第一位講，可見健全的退市機制與資本市場退市常態化的重要性。伴隨著資本市場全面注冊製改革，資本市場IPO的開口已經打開，2021年退市新規將正式落地，資本市場的退市出口也將全面打開，整體進入“有進有出、良性循環”的新發展階段。

　　工作五：堅持金融創新必須在審慎監管的前提下進行，防止資本無序擴張。嚴把IPO入口關，完善股東信息披露監管。加強監管協同和信息共享，避免監管真空。

　　解讀：此項工作的重點是在監管方向，既要支持金融創新，但更要在審慎監管的大前提下進行創新，監管不可以真空，而防止資本無序擴張則是重中之重。未來，無論是互聯網巨頭還是各類金融機構，都必須要為實體經濟的發展做出應有的貢獻與服務。在發展過程中，單一的流量思維與資本思維將是不可取的，要通過核心技術、運營管理方式等方面為市場創造更多的增量價值。

　　工作六：統籌發展與安全，堅決打好防範化解重大金融風險攻堅戰、持久戰。進一步完善風險監測、預判和應對處置機制，切實維護股票市場、期貨市場平穩運行。持續推動債券違約、私募基金等重點領域風險有序緩釋，守牢不發生系統性金融風險的底線。

　　解讀：此項工作重點在防範系統性金融風險。中國資本市場將堅持市場化、法治化、國際化的長期發展原則，健全債券市場基礎制度，加強債券市場、私募基金的監管工作，維護市場在全面注冊製改革下的整體穩定。

　　(本文作者介紹：知名創投專家、財經作家，如是資本董事總經理)