每日最新頭條.有趣資訊

王涵:如何理解下一階段貨幣政策的“穩”

  文/新浪財經意見領袖專欄作家 王涵

  投資要點

  12月29日央行貨幣政策委員會召開2020年第四季度例會,會議關於下一階段貨幣政策趨向定調如何,我們解讀如下:

  “穩字當頭,不急轉彎”預示貨幣政策從前期偏緊狀態進入新階段。會議延續強調中央經濟工作會議提出的“政策的連續性、穩定性、可持續性”。隨著經濟持續恢復,前期部分應對疫情的政策逐漸退出,貨幣政策也邊際調整。而近期出現信用違約事件,疊加國內經濟恢復基礎尚不牢固還需要貨幣政策配合,以及海外疫情和經濟形勢仍有較大不確定性,中央經濟工作會議和本次例會都強調政策“穩字當頭,不急轉彎”,表明政策從前期偏緊狀態明顯轉向,進入新階段。

  基調偏穩的同時關注杠杆率,預示“寬貨幣+緊信用”將是大概率組合。2020年,貨幣政策發力穩經濟,帶來了宏觀杠杆率明顯上升,也積累了金融風險。隨著經濟逐漸恢復正常,杠杆率上升風險進入政策視域,“保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配,保持宏觀杠杆率基本穩定”成為重要政策考慮。為什麽在“穩字當頭,不急轉彎”的基調下,貨幣政策還要強調關注宏觀杠杆率穩定?主要原因是宏觀杠杆率對應的是信用,而不是貨幣。“穩字當頭”基調下,確保金融體系流動性穩定成為貨幣政策目標函數主要考慮因素,但存量債務風險的化解仍舊需要控制信用增速來配合。這也預示著下一階段“寬貨幣+緊信用”將是大概率組合。

  “穩”的另一個內涵是支持實體經濟的舉措更加體系化。2020年,在海外“大水漫灌”之際,我國貨幣政策定力十足、守住了底線,不搞“大水漫灌”的同時,多措並舉加強對實體經濟的支持,頒布了多種直達實體的創新型貨幣政策工具,大力支持疫情防控、復工複產和實體經濟發展,金融風險有效防控,金融服務實體經濟的質量和效率逐步提升。此次例會提出“構建金融有效支持實體經濟的體制機制”,也是貨幣政策“穩”的另一個內涵,意味著金融支持實體經濟的舉措將更加體系化,如會議延續強調對民營經濟、小微企業支持的同時,新增強調了對科技創新的支持,也會部分打消對2021年實體融資的擔憂。

  提出促進實現碳達峰、碳中和的綠色金融體系。中央經濟工作會議提出了“碳達峰、碳中和”的相關措施,此次例會這提出“以促進實現碳達峰、碳中和為目標完善綠色金融體系”。表明貨幣政策“堅持穩中求進總基調”中更加關注民生、經濟可持續高質量發展。

  風險提示:經濟反彈見頂回落風險,預期波動風險。

  風險提示:經濟反彈見頂回落風險,預期波動風險。

  (本文作者介紹:興業證券首席經濟學家、經濟與金融研究院副院長。)

獲得更多的PTT最新消息
按讚加入粉絲團