青島啤酒半年報：淨利潤增長25.2％，近10年同期最佳

文/界面山東 顧夢軒

在2019青島國際啤酒節即將落幕之時，青島啤酒的半年報也隨之而來。從盈利指標到銷量指標再到成本控制，青島啤酒都一掃2018年中報的“差強人意”，交出了近10年來最好的“半年成績單”。

半年淨利潤增長25.2%產品結構升級

青島啤酒股份有限公司是中國歷史悠久的啤酒製造廠商。經過多年深耕，目前公司在國內擁有62家全資和控股啤酒生產企業，已行銷世界一百餘個國家和地區，為世界第五大啤酒生產廠商。

2019年上半年，青島啤酒各項指標表現確實亮眼。半年報顯示，2019年上半年，青島啤酒營業收入165.51億元，同比增長9.2%，遠高於2018年的增速1.1%；實現歸母淨利潤16.31億元，同比增長25.2%，巧合的是，這恰好為2018年增速12.6%的兩倍。

青島啤酒的扣非歸母淨利潤表現更加突出。根據公司半年報，青島啤酒上半年扣非歸母淨利潤14.45億元，同比增長30.6%，遠大於其2018年8.5%的增速。不僅如此，這一增速還是2010年以來青島啤酒扣非歸母淨利潤的最快速度。

就毛利率情況來看，2019年上半年，青島啤酒毛利率為40.11%，同比增長0.7%，第二季度毛利率為40.53%，同比增長1.8%s，研報分析，這主要是因為高端產品提升較快拉動均價上行。

從季度來看，2019年第二季度，青島啤酒實現營業收入85.99億元，同比增長7.3%，佔總營業收入的51.95%；實現歸母淨利潤8.23億元，同比增長29.6%；扣非歸母淨利潤7.27億元，同比增長34.7%。

從各個利潤率增速來看，2019年上半年毛利率、營業利潤率、淨利潤率、扣非淨利潤率均實現增長，增速分別為0.7%、1.9%、1.3%、1.4%。

取得如此良好的業績，得益於青島啤酒的產品結構升級。東興證券研報指出，產品結構升級將是主導行業發展的最主要因素。青島啤酒持續推進“青島啤酒主品牌+嶗山啤酒第二品牌”的戰略，在售產品系列能夠滿足不同消費者的不同需求。

從全行業來看，消費升級使得高端品類市場趨勢明顯，根據euromonitor終端數據看，低端淡啤的市場份額在逐年下降，而中高端啤酒的市場份額則在加速增長。低端啤酒的銷售額佔比從2003年的70%下降至2017年不到40%；而高端酒從2003年不到8%上升到2017年的近30%。中高端銷量數據也從2003年的10.8%上漲到2017年的28.8%。

雲鋒金融研究員向記者指出，就目前市場情況看，低價策略已經不再成為啤酒廠商主要發展方向，並且隨著外包裝等各項成本的上升，各大啤酒廠商將發展重心轉向高端化策略。於是，大家達成了一個共識，通過產品結構的調整來優化整體產品的ASP，將原先主流產品向高端化演化，而不是通過直接提價將成本全部轉移給消費者。”

近年來，青島啤酒已經先後研發上市了“經典1903、全麥白啤、原漿、皮爾森，青島啤酒IPA”等啤酒產品，有力動了公司產品結構優化和戰略性新產品的布局。

青島啤酒聚焦主力中高端產品市場，“在競爭格局的邊際改變的背景下，公司在保證市場佔有率穩定的基礎下，積極調整產品結構構提升價格、趨利控費，有望獲高質量發展。”國信證券研報分析。

受益減稅銷量、噸價雙升

受益於產品結構升級，青島啤酒的銷量和噸價均有亮眼表現。

從銷量看，2019年上半年青島啤酒實現啤酒銷量473萬千升、同比增長3.6%，高於行業增速0.8%。雖然在2019年第二季度夜場渠道表現乏力且雨水較多，整體啤酒企業產量是下降的，但是，青島啤酒第二季度仍實現了256萬千升的銷量，同比增長1.19%，實屬難得。

2019年，青島啤酒中高端品類表現較為突出。從銷量結構看，其中主品牌“青島啤酒”實現銷量236萬千升，同比增長6.3%，其中，高附加值產品銷量約104萬噸，同比增長8%以上；其他主品牌銷量約132萬噸，同比增長約5%。以嶗山為主的其他品牌實現銷量237萬千升，同比微增0.9%。

其中，主品牌銷量佔比高達49.89%，“奧古特、鴻運當頭、經典1903和純生啤酒”等高端產品銷量也維持雙位數增長，高檔啤酒持續發力擴增盈利。整體銷量增速呈現出高端產品>青啤主品牌>整體的良好態勢。

據悉，青島啤酒主要偏向中高端，而嶗山啤酒偏向經濟消費型。從銷量看，今年上半年青島主品牌相比經濟型品牌銷量突出，這對提升公司的盈利水準很有幫助。

值得一提的是，青島啤酒第一季度和第二季度的高端產品銷量增速分別為10.5%和7.98%，遠高於高端啤酒龍頭百威英博中國區銷量。數據顯示，第一、第二季度百威英博中國區銷量增速分別為-1.1%和0.6%。

同樣受益於產品結構升級，青島啤酒上半年噸價表現亦有提升。2019年上半年，青島啤酒噸價達3267元/噸，同比提升5.5%。

研報認為，減稅也是2019年二季度啤酒噸價提升原因之一。據悉，增值稅稅率自4月1日開始從16%下降到13%，預計對噸價貢獻約2.5%。研報分析，減稅確保青島啤酒今年業績增長有餘裕，而青島啤酒的經營改善的核心仍在結構提升，青島啤酒高端化趨勢穩健持續。

從各個地區來看，山東和華北地區貢獻主要收入增長，華北地區利潤大幅增長，華東地區下降明顯。山東地區收入增長10.5億，華北地區收入增長2.5億，從淨利潤看，山東、華南、華北、海外分部分別增長3.9%、14.1%、26.2%、24.4%，華東和東南均下降。

國信證券分析認為，公司主力抓四大戰略市場和城市積極市場，做大山東基地經濟圈戰略，發揮覆蓋全國主要市場的生產及銷售網絡布局優勢，不斷強化市場推廣力度和渠道開發力度，推進現代渠道發展及鞏固電商渠道優勢。行銷端以深化體育行銷和音樂為主線，優化資源配置，全面提升品牌的國際化、年輕化和時尚化形象。

成本管控效果好

增收的同時，青島啤酒在成本控制方面也做的可圈可點。從2017年起，青島啤酒明確提出優化費用投入，嚴格管控費用使用、核銷及兌付流程，強化市場核查力度，提升了促銷費用有效性管理和行銷效率，降費效果顯著。

從費用率來看，2019上半年青島啤酒費用率同比增長0.19%，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別同比+0.3%、-0.25%、0%和+0.17%。

同時，青島啤酒半年報顯示，青島啤酒銷售費用率為18.1%，同比增長0.3%，銷售費用率提升主要在於裝卸及運輸費用率的增長。

而從管理費用情況來看，青島啤酒積極管控費用投入，費效比提升。2019年上半年青島啤酒管理費用率下降0.2%至3.6%。其中職工薪酬部分有增長。

在產能優化方面，青島啤酒關廠策略逐步落地，今年上半年，青島啤酒有4193萬安置支出，與關廠減員相關。各研報預計，青島啤酒關廠的大額減值將在下半年體現。此前，青島啤酒於2018年關閉了上海、蕪湖兩家酒廠。

民生證券對公司未來持續推進產能優化持樂觀態度。研報指出，儘管關廠短期內會導致資產減值損失以及員工安置費用（管理費用）的增加，但從長期來看，卻可以帶來固定資產折舊營收佔比的減少+通過遣散職工減少總員工薪酬進而促進管理費用率的降低。

上述研究員向界面山東指出，正如前面所述，青島啤酒不是進行低價策略，而是採用了更加溫和的產品結構調整策略。首先、對原先的低端產品的產線進行裁減，由於產品的原因，這些廠的人均效益較低；第二、部分產線的機器設備利用率較低，對老舊的產線進行關閉，並同時優化現有的廠，可以進一步降低製造成本。第三、（產品）高端化調整後，不再是以量取勝，更多的是推銷優質高端的產品，所以對於產能的擴張需求也逐漸減弱。