波司登遭做空緊急停牌 否認所有指控 今日恢復交易

6月24日，沽空機構博力達斯將目標對準港股上市的專注於做羽絨服的企業波司登（3998.HK），長達35頁的沽空報告直指波司登淨利潤虛增8億、管理層腐敗、未披露關聯方交易等，並直接給出目標價：零。沽空報告引發股價盤中大跌，重挫近25％，創上市以來最大跌幅，隨後公司緊急停牌待發布澄清公告。

25日，波司登在港交所發布公告，稱否認報告中對公司所有指控，公司股票將於9點恢復交易。

沽空機構稱波司登股票價值為零

沽空機構Bonitas此次發布報告，質疑波司登8.07億元虛報利潤以吸引投資者等問題。從目前的情況看，做空報告質疑了波司登的淨利潤。

據悉，沽空機構Bonitas周日發布報告稱，波司登創始人、集團主席高德康及其合謀者從小股東處“抽血”，包括8.07億元虛報利潤以吸引投資者、20億元從未披露的內部人士手中收購資產、以540萬元低價向高德康處置價值6500萬元的資產、向擁有集團65%以上股份的內部人士派發歷史紀錄的高額股息，而且該機構認為，波司登的股票價值為零。

波司登遭沽空機構Bonitas做空後大幅跳水，公司隨後宣布停牌，截至停牌，波司登跌24.78%報1.73港元，成交額3.27億港元，成交量1.72億股，最新總市值185億港元，股價創2018年7月以來最大跌幅。

波司登相關負責人表示，本土企業在香港上市遭到沽空是常遇到的事情，做空報告的內容不屬實，公司目前的基本面沒有問題，且本周會發布業績公告，後續會對報告正面回應。事實上，近年來沽空機構頻頻針對國內本土品牌做空，僅今年以來，周黑鴨(港股01458)、安踏等品牌均未能幸免。

儘管沽空機構的行為，讓國際投資者對國內品牌產生了關注，但在著名經濟學家宋清輝看來，這次被做空對波司登的業績，尤其是營收利潤會產生負面影響，同時也會對波司登未來的發展產生惡性影響，或會從此走上“下坡路”。

發布公告否認一切指控

25日，波司登在港交所發布公告，稱否認Bonitas報告中對本公司的所有指控。該報告包含具有誤導性、偏見性、選擇性、不準確及不完整之陳述以及毫無根據之指控及不負責任之猜測。並且，公司股票將於今日上午9點恢復交易。

波司登以羽絨服出名，其實際控制人為高德康，波司登旗下子公司眾多，據不完全統計，與高德康直接相關聯的企業數量高達108家，這其中擔任法人角色的企業有53家，擔任股東的企業10家，實際控制的企業達19家，這些企業經營範圍涉及服裝、地產、新能源、材料及文化產業等。

2014至2016財年，波司登經歷了連續的業績下滑，股價也一路下跌， 2014財年營業收入為82.38億元，同比下跌11.7％，淨利潤同比下跌35.6％至6.95億元；2015財年營業收入為62.93億元，同比下跌23.6％，淨利潤為1.32億元，同比下降81％；2016年財年營業收入下滑至57.87億元，同比下跌7％。

2017財年，波司登的業績出現轉機，股價開始反彈，自2017年以來截至目前累計漲幅達188.81％。

今年6月，國信證券和東方證券紛紛對波司登給出買入評級。國信證券給出目標價為2.78港元，東方證券給出目標價2.75港元。

東方證券分析師認為，波司登是國內長期居第一位的羽絨服龍頭企業，公司於2007年在香港成功上市，營收於2013財年達到巔峰至93.3億元，此後由於門市粗放式擴張和業務多元化等不利影響，2014財年開始收入和利潤出現下降。近年通過對戰略、渠道、品牌和供應鏈等方面升級和調整，公司的業績和股價自2018年大幅反彈，實現再次騰飛。

值得一提的是，波司登目前仍處於轉型期。2018年，波司登提出了“聚焦主航道（羽絨服）、收縮多元化”的戰略，對波司登進行品牌升級。此前，波司登曾嘗試多元化的轉型，從2009年開始，波司登先後通過收購、合資等方式，進軍男裝、女裝、童裝、商務男裝、家居等眾多業務進行多元化嘗試，但結果並不理想。

要想回到巔峰時期，波司登還有一段距離。目前來看，如何平衡中高端定位和大眾化市場是波司登面臨的困境之一。波司登財務總監朱高峰曾在2018年11月底召開的年度中期業績電話會議上表示，波司登羽絨服售價在2018年平均提高了20%-30%，未來波司登還將繼續提價，將主力產品價格定為1500-2000元，並提高高端產品佔比。

“渾水”們的做空套路

渾水創始人Carson Block此前在接受媒體採訪時表示，尋找做空目標是一個很大工程，這有點像做拚圖遊戲，得努力去尋找那些碎片，嘗試去發現它們如何匹配起來，最後組成一個清晰的大圖，看這家公司到底在做什麽。

其中一個很重要的切入點，就是上市公司財務報表。從沽空報告來看，他們的手法基本大同小異：從財務角度入手，比如是否虛增利潤，隱瞞關聯交易，虛假交易等，然後再提前向券商借券做好埋伏，選擇一個合適的時機爆出猛料，希望引起公司股價震動，一旦股價狂泄，他們立馬從低位買入目標公司股票還給券商，以此獲利了結。

Wind數據顯示，波司登股票賣空交易從5月17日的333.4萬股飆升至6月21日的3431.6萬股。

來源：北京日報客戶端綜合北京商報、證券時報網、36氪

作者:趙語涵

編輯:趙語涵

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