自由現金流超110億美元，微軟上行潛力還有多大？

作者：Michael Wiggins De Oliveira，美股研究社，公眾號：meigushe，關注加入美股交流社群，和群內大神一起探討哦

摘要

微軟2019年第三季度的業績給市場留下了深刻印象。

它的收入基礎非常多樣化。

微軟正在將強勁的盈利轉化為非常強勁的現金流。

最終，微軟被低估了，並為投資者提供了強勁的上行潛力回報。

投資理論

一段時間以來，我一直高度看好微軟(Microsoft)，能夠繼續看到這家科技巨頭實現穩定的回報，我感到非常有成就感。

儘管這家公司給人的第一印象可能是一個昂貴的價格標簽，但我在這篇文章中強調的是，這家多元化經營、創造現金流的公司為何能給投資者帶來令人信服的上行潛力。

其核心業務是多元化經營

讓我對微軟一直感到驚訝的是，儘管它是一個家喻戶曉的老名字，但這家公司仍在繼續增長。它的增長不僅僅來自一個軟體產品，而是來自一個多樣化的投資組合。請看下面這個季度的收入驅動因素以及下個季度的收入指導。

話雖如此，我承認，微軟每一個部門的收入增長都是經過精心設計的，因為微軟增長最快的業務與增長更慢的業務放在一起。例如，Windows作業系統收入疲軟(2019年第三季度增長7%)與Surface筆電電腦收入低迷(2019年第三季度增長21%)相結合，為的是給分析師和投資者留下“全面”表現強勁的印象。

高利潤率轉化為強勁的現金流

同樣，令我印象深刻的是，微軟仍有很多手段可以消除進一步的低效率。例如，在營收增長16%的背景下，微軟2019年第三季度的毛利率達到67%，這是微軟多年來從未達到的高水準。

這是通過專注於降低成本來實現的。Windows是一個強大的貢獻者，並受益於一個意外強勁的個人電腦市場。

此外，首席財務官Amy Hood談到了微軟在正確的長期趨勢下選擇正確的長期市場的能力。然而，隨著時間的推移，這應該會繼續讓微軟的營收和營業利潤率持續提供強勁的業績。

順便提一句，應該指出的是，儘管微軟的淨收入增長了20%(匯率調整後)，但它的自由現金流基本上保持了增長，增長了19%，達到110億美元。

最後，作為對整體業務有信心的一個跡象，微軟毫不猶豫地將大量資金用於股票回購。更詳細地說，我們可以看到微軟的股票回購在本季度增長了24%。

長期指導

微軟向投資者強調，在2020財年，其綜合收入應繼續以兩位數增長，利潤率應保持穩定。這意味著，這一強勁的收入增長將滲透到損益表的每股收益數字。

估值-穩固的安全邊際

從表面上看，我將首先指出，微軟的交易似乎沒有那麽便宜。我還知道，微軟的股價在過去5年大幅上漲。

然而，事情是這樣的。正如本文所強調的，微軟的業務是非常輕資產的。它的毛利率仍然高達60%，這就是一個例證。

此外，與蘋果(Apple)相比，它的交易成本肯定更高。然而，這種類型的分析與我們上面討論的內容無關。毫無疑問，蘋果是一筆極好的投資。但蘋果的大部分收入仍主要依賴於單一產品。正如我自始至終強調的那樣，微軟沒有這個問題。

亞馬遜(Amazon)顯然是雲領域的一個巨大競爭對手。然而，投資者已經很清楚這一點，並將其多次納入了該公司的估值之中。因此，在計入租金償還前，亞馬遜的交易現金流接近28倍，而微軟的交易現金流則低得多，只有21倍。

底線

許多投資者沒有意識到強勁的盈利和強勁的現金流之間的區別。微軟強勁的現金流繼續為股東提供強勁的利潤，目前投資者無需支付太多錢就能參與微軟的上行走勢。

本文作者：Michael Wiggins De Oliveira，美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報導美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們，轉載請注明

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