4000億港幣IPO擱淺，百威亞太身後的中國啤酒江湖

啤酒界巨頭之子，僅一步之遙，差點成為今年全球新晉“募資王”。

近日，百威英博集團旗下的百威亞太(01876.HK)正式啟動為期7天的招股行動，原計劃於7月19日在港交所上市，然而7月13日百威英博（BUD.US）表示，停止推進亞太子公司（百威亞太）在香港的IPO計劃。

其原因主要是，“當前市場狀況，公司沒有在推進此項交易”。

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4000億港幣百威亞太上市擱淺

這家“啤酒界的阿里巴巴”的上市信息，曾經一時引起市場的轟動。

一方面原因，百威亞太對於資本市場以及整個亞太地區啤酒市場來說，無疑是重量級選手。

作為啤酒界的“巨無霸”，若成功上市，百威亞太將成為2019年迄今為止全球最大的IPO，也將成為僅次於阿里巴巴的在香港IPO的大型項目。百威亞太目前擁有百威、科洛娜、時代、貝殼、福佳、樂飛等國際品牌，以及哈爾濱、雪津、鵝島、大雪、南昌等本土品牌。

據了解，百威亞太全球公開發售約16.27億股，其中包括國際發售15.45億股股份、香港公開發售0.81億股股份，報價每股40至47港元之間，上市後的百威亞太的市值介於4239億港元至4981億港元之間。

另一方面，這家一天賣出啤酒16萬噸的全球最大啤酒製造商，實現總營業收入546.19億美元，卻欠下高達1025億美元的淨債務，給百威亞太帶來爭議。

債務主要來自百威英博這些年“買買買”的支出。2000年，百威英博上市後開始大肆收購，其中包括福建最大啤酒企業雪津啤酒100%股份，以及全資收購哈爾濱啤酒。2016年百威英博又以790億英鎊，收購全球第二大啤酒製造商SABMiller，這成為啤酒市場史上最大收購案。

據媒體報導，百威亞太“將全球發售所得款項淨額全數償還結欠百威集團附屬公司的貸款，以完成重組”。分析人士認為，百威亞太獨立上市可以緩解之前並購帶來的資金緊張。

然而，百威亞太的IPO大計近期被擱淺。7月13日，百威英博表示已不再推進百威亞太的IPO計劃。

無論百威亞太上市與否，夏日炎炎，啤酒江湖的戰事早已打響。

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啤酒江湖格局：巨頭盤踞

“中國啤酒市場呈現寡頭壟斷格局，一時難以被打破，因此，百威亞太上市與否對整個行業格局影響不大。”飲品分析師韓捷告訴中國新聞周刊。

中國是全球最大的啤酒市場之一，佔全球啤酒銷量的25%。我國啤酒行業自20世紀90年代起步，在2013年左右進入成熟期，市場競爭相當激烈。

“中國啤酒行業特色就是地域劃分明顯。”飲品分析師趙鵬說。例如某一款啤酒在四川、東北市場很受歡迎，在深圳、廣東等南方城市就銷量一般。青島、雪花、哈爾濱啤酒都有這樣明顯的區域分布。

“我們一般喝青島、雪花、純生，比較清淡。”福建人小莊告訴中國新聞周刊，而西北人李笑則是喝雪花勇闖天涯、百威。

“我們北京孩子基本上喝燕京長大的”，北京人張玉舟則表示。同是北京人的小呂說，“燕京、青島、科洛娜、雪花勇闖天涯這些都是喝啤酒的時候比較常喝的。”

“從省份來看，2017年中國市場有70%以上的省份格局已定，出現了明顯的勝出者。只有雲南、湖南、廣東、吉林、河南、江蘇、江西7個省份處於膠著狀態，最大龍頭市佔率也未超過40%。”廣發證券食品飲料行業首席分析師王永鋒表示，啤酒企業若想在其他龍頭的優勢市場，撬動一定市場份額，將會十分困難。

經過多年跑馬圈地，中國啤酒市場基本被華潤雪花、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒和嘉士伯五家寡頭壟斷，雄踞一方。

“中國啤酒市場目前形成了三大梯隊”，王永鋒向中國新聞周刊表示，“第一梯隊的五大啤酒企業（CR5）市佔率在17年達到75.2%，第二梯隊為區域性和地方性啤酒企業，第三梯隊為地方中小型啤酒企業。”

在五家行業主導者中，可以劃分為“三超兩強”，三超為華潤雪花、青島啤酒、百威英博；兩強為燕京啤酒和嘉士伯。其中，“三超”佔據啤酒行業市場份額高達59%，三超兩強合計市場份額合計高達73% （2016 年數據）。

這五家啤酒企業佔有率分別為：華潤啤酒約 27%、青島啤酒超 18%、百威英博約17%、燕京啤酒約 9. 5%、嘉士伯超 5%（2017年）。

五大啤酒企業之外，第二梯隊的地方性強勢品牌具備明顯地域優勢，主要表現為地方啤酒品牌在當地具備較高知名度、消費者忠誠度以及渠道商認可。例如：新疆的烏蘇啤酒、河南區域的金星啤酒、廣州的珠江啤酒等。

最後，啤酒市場中還存在一些產能較小的地方性小品牌，也就是第三梯隊，這些品牌部分在虧損邊緣，在日益上漲的原料成本和激烈的市場競爭下，存在一定被淘汰的風險。

“總體而言，CR5壟斷格局不會發生太大改變。”艾瑞飲品分析師趙鵬表示，“CR5企業將呈現此消彼長、動態均衡的狀態，不會出現結構性的調整。”

在趙鵬看來，國內啤酒市場還是以中低端啤酒市場為主，在中低端啤酒市場中華潤雪花佔較大的市場份額，其他CR5之外的品牌也普遍處在中端和中低端；而在高端啤酒市場，百威一家獨大，喜力佔據一席之地。

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變局

“我更愛喝威士忌，周圍女生喝起泡酒和紅酒，男生喝伏特加等烈酒，我跟朋友們喝啤酒還是不多。相比之下，我的父輩們還是愛喝燕京、青島，也愛喝白酒。”在金融行業工作的小崔表示。

小崔的飲酒習慣不是個案，“葡萄酒、預調酒等品類滲透加速，品類質感滿足個性化消費需求，替代效應明顯。”趙鵬告訴中國新聞周刊，“我國啤酒消費主力人群是介於20至39歲的青壯年群體，不可否認青年群裡，特別是90後的消費習慣有所改變。”

據《啤酒行業投資價格報告（2019年5月）》，1998年至2013 年全國所有省市啤酒產量年複合增長都為正，啤酒行業產量在2013 年左右見頂，突破5000 萬千升，隨後逐年下滑，2013年至2016 年大部分省市年複合增速為負，顯示各市場滲透率普遍已經飽和。

中國啤酒行業消費量已經被充分挖掘，是個競爭膠著的飽和市場。

儘管面臨主力人群消費習慣改變，在多名分析人士看來，中國高端啤酒市場還是存在增長空間和足夠機會。

一方面，中國啤酒人均消費較低，存在顯著增長潛力；另一方面，消費升級、城鎮化以及餐飲消費多元化都推動中高端啤酒的消費。

“儘管國內啤酒市場還是以中低端消費為主，隨著消費者習慣改變，精釀啤酒等高端啤酒將會有更多機會。”趙鵬告訴中國新聞周刊，未來在消費者中高檔消費偏好加速，以及啤酒產商主推下，預計中高檔啤酒的佔比仍將進一步提升。

“整體來看中低端啤酒市場未來發展會相對保守，不會呈現明顯的增長，高端和超高端啤酒增長將是比較明顯的。”楊岷峰表示。

根據Euromonitor數據統計，中國中高檔啤酒（Euromonitor終端統計價格7元及以上/L）佔比已從2011年的38.4%提升至2017年的60.9%。

低端保市場，高端創盈利。正是看到高端啤酒市場的未來前景，不少低端啤酒正在嘗試布局高端啤酒。

本土品牌受限於品牌影響力和產品差異化，較少進行激進的品牌塑造動作，因此與海外高端啤酒產品線貼身肉搏並非良策，故而將主攻方向放在中端市場（如華潤雪花勇闖天涯）。在這一檔位培養大量終端消費者後，本土品牌通過渠道優勢向高端市場的滲透（如華潤雪花臉譜系列）。

“在消費升級和高盈利水準的驅動下，各大啤酒公司均力推中高檔新品，搶佔非現飲終端高檔聽裝產品的市場，加強終端分銷覆蓋及陳列。”王永鋒表示。

在他看來，過去各啤酒企業之間擔心份額丟失在直接提價上較為謹慎，而目前行業CR5從2008年55.2%提升到2017年75.2%，龍頭企業地位穩固，因此在2018年紛紛選擇在各自優勢市場提價，以應對包材、大麥等成本的上漲。

相應的，高端啤酒也在積極布局低端啤酒市場。

“百威英博、嘉士伯等海外廠商通常擁有較高的品牌聲譽，故而將自身品牌定位高端市場，將本土品牌狙擊在高端線以下。再通過旗下的本土品牌與本土廠商在經濟檔和中檔市場鏖戰。”趙鵬告訴中國新聞周刊。

（趙鵬為化名）