央行首次開展2575億元TMLF 專家表示降準仍存空間

本報記者 蘇詩鈺

1月23日，中國人民銀行發布公告稱，開展了2019年一季度定向中期借貸便利（TMLF）操作。操作對象為符合相關條件並提出申請的大型商業銀行、股份製商業銀行和大型城市商業銀行。

中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫昨日對《證券日報》記者表示，本周通過使用TMLF和再次降準，將使節前的流動性更加平穩。從操作對象看，主要是面向大型商業銀行、股份製商業銀行和大型城市商業銀行。操作金額根據有關金融機構2018年四季度小微企業和民營企業貸款增量確定，政策引導資金進入實體經濟和小微企業的意圖明顯，可充分發揮定向調節功能。從市場反應看，市場流動性得到改善，情緒進一步舒緩，昨日滬深股市略有上漲，預計同業拆借利率將保持穩定，中小企業融資難和融資貴問題也將得到一定程度緩解。

據悉，操作金額根據有關金融機構2018年四季度小微企業和民營企業貸款增量並結合其需求確定為2575億元。操作期限為一年，到期可根據金融機構需求續做兩次，實際使用期限可達到三年。操作利率為3.15%,比中期借貸便利（MLF）利率優惠15個基點。

中信證券固定收益首席分析師明明昨日對記者表示，TMLF操作金額2575億元，對比以往MLF操作金額，首次TMLF操作規模相當於以往一次中型規模的MLF操作投放量。操作利率為3.15%，比中期借貸便利（MLF）利率優惠15個基點，TMLF期限可續作兩次成為3年期，利率優惠力度較大。操作對象是對小微、民營企業支持較多的大型商業銀行、股份製商業銀行和大型城市商業銀行。從央行公告的表述來看，“2019年1月23日，中國人民銀行開展了2019年一季度定向中期借貸便利（TMLF）操作”，意味著2019年一季度大概率不再開展TMLF操作，TMLF的操作頻率是一季度一次，意味著TMLF並不會成為中長期流動性投放主力，降準仍然存在空間。

東方金誠首席巨集觀分析師王青昨日在接受《證券日報》記者採訪時表示，本次TMLF操作的主要目的是實施定向調控，即通過向大型商業銀行提供低成本、長期限資金來源，鼓勵其向小微企業、民營企業加大信貸投放。利率優惠15個基點，主要體現在承認小微企業、民營企業風險較高的同時，對金融機構承擔的風險進行一定補償。“為期一年，最長三年”則旨在引導長端利率適度走低，促進“寬貨幣”向“寬信用”傳導。此次TMLF投放的規模是2575億元，規模並不大，表明央行創設TMLF遵循了“總量合理、結構優化”原則，並非“大水漫灌”。

王青表示，首次實施TMLF，一方面將以“真金白銀”的方式，直接緩解部分小微企業、民營企業的信貸可獲得性問題。同時，本次操作再次向市場顯示了監管層解決小微企業、民營企業融資難、融資貴問題的決心。針對這一問題，央行在2019年還可能推出創新型政策工具。疊加此前相繼推出的“三支箭”、“幾家抬”政策組合，這將進一步引導各方市場預期，從而推動小微企業、民營企業經營環境、融資環境的整體改善。

明明表示，2019年流動性的投放恐怕不會在彌補長期流動性缺口的角度來做過多考慮，更多可能是對衝地方政府債券發行等流動性需求和對小微、民營企業的支持，保持充裕的流動性環境配合財政政策發揮作用，避免市場的大幅波動，定向降準的概率高於全面降準。