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伍戈:經濟何以糾偏?

  意見領袖丨伍戈(長江證券首席經濟學家)

  經濟下行慣性已凸顯,政策邊際糾偏仍從容。

  內需方面,建案銷售低迷且土地流拍率高企,疊加房產稅等預期影響,房地產投資下行或將加速。抵押貸款等限制有望邊際放鬆,但規模力度仍偏弱。缺煤限電已有所緩解,然而能耗壓降目標難松,近期諸多工業領域的開工率仍遠低於正常年份。國內疫情抬頭且臨近冬奧會,“嚴防死守”之下出行、消費等勢必再次受到衝擊。

  海外方面,美國等多國重新開放邊境,韓國等逐步容忍“與新冠共存”模式,國際旅遊等服務類消費將加快復甦。隨著東南亞疫情回落,越南等工業生產環比增速均超季節性上行,我國對於東南亞的生產替代難以持續地維系。不過,全球物流及供應鏈尚未完全修複,價格因素及購物季來臨等仍將對我國短期外貿形成一定支撐。

  價格方面,我國煤炭供給收縮局面得以改善,疊加國內需求趨弱,黑色系工業品價格高位回調。海外PMI已築頂下行,銅等有色商品供需缺口有望收窄。儘管國際旅行解封仍將提振原油需求,但PPI同比上行趨勢似已近尾聲。大宗漲價對下遊的傳導具有時滯,家用器具、交通工具、食品飲料持續漲價,CPI將維持上行態勢。

   政策方面,近期專項債發行加快,基建投資環比增速高於往年同期,土木工程建築新訂單持續回升,但跨周期思路之下財政發力有限。貨幣方面,公開市場投放加大,銀行間利率維穩,社融築底但難明顯擴張。與過往經濟趨緩不同,今年失業率不升反降,就業目標有望提前完成,或許這也是逆周期政策相對溫和的重要原因。

  (本文作者介紹:長江證券首席經濟學家、總裁助理)

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