魯大師擬赴港上市：電腦桌面上的那個男人，交表了

來源 |本文由IPO早知道（ID：ipozaozhidao）整理撰寫，文中觀點僅供參考

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還記得當年我們用過的魯大師嗎？

在移動互聯網時代還沒有發展到像今天這麽普及之前，幾乎每個人的電腦裡都會裝一款魯大師，它幾乎成了PC系統檢測的標準。

在那個流行台式組裝機的時代，基本上大家每次買回來新電腦，都要用魯大師測一下每個硬體的指標、分數，排名等。

彼時風光無限的魯大師終於也走上了赴港上市之路。

背靠大樹“360”

魯大師是一款提供硬體系統評測及監控的軟體，電腦版於2007年推出，創始人是魯錦，其曾推出風靡一時的“Windows優化大師”，被稱為“中國優化第一人”。

魯大師堅持免費下載原則，在PC為主的互聯網時代，通過新電腦的主動安裝、裝機師傅或電腦城的預裝，魯大師在PC市場迅速站穩腳跟，2008年用戶規模已經發展到幾千萬。

2014年，魯錦退出魯大師管理層，360接盤成為控股股東，還專門成立了一家公司齊魯科技負責魯大師運營。周鴻禕的嫡系部隊、360原來的部門經理田野成為齊魯科技的實控人。

在魯大師的發展歷史中，僅有一次寶貴的融資經歷。2017年2月22日，魯大師獲上海嵩恆網絡科技有限公司1.125億元A輪融資。目前，嵩恆網絡對其持股達23.64%，為公司第三大股東。

背靠360這棵大樹，魯大師掌握了巨大的流量，又通過流量變現獲得收益。

根據弗若斯特沙利文報告，截止2018年12月31日，就用戶基礎而言，魯大師已經是中國最大的個人電腦及智能手機硬體和系統評測及監控解決方案供應商，基於個人電腦及移動設備每月活躍用戶市場份額分別為98.8%及58.9%。於2018年12月，該公司產品的每月活躍用戶約為1.136億人，包括工具軟體的每月活躍用戶1.059億人及遊戲庫的每月活躍用戶770萬人。

收入大幅增加，毛利率下降

從招股書數據來看，2016-2018年，魯大師分別實現收入6981.2萬元、1.23億元和3.20億元，其中2018年同比增長160.16%；年內利潤分別為3176.1萬元、5626.7萬元、7661.9萬元。

魯大師收入主要由線上流量變現和電子設備銷售兩部分構成。其中線上流量變現部分在2016年和2017年分別實現收入6940.4萬元和1.20億元，佔總收入的比重分別為99.4%和98.1%。到了2018年，線上流量變現收入為2.17億元，佔總收入比重降至67.9%，但仍是魯大師目前營收的主要來源。

值得注意的是，2016-2018年，魯大師的毛利分別為6039.1萬元、1.02億元和1.60億元；毛利率分別為86.5%、83.6%、49.8%，線上流量變現和電子設備銷售的毛利率均呈逐年遞減趨勢。

對此魯大師在招股書中解釋，2016年度和2017年度線上流量變現的毛利率減少是由於業務擴張使線上流量購買增加所致，電子設備銷售的毛利率波動主要由於智能配件銷量波動所致；2018年度線上流量變現毛利率減少主要由於海外市場廣告及推廣開支增加。電子設備銷售的毛利率進一步降低主要是由於魯大師2018年開展了二手手機銷售業務，經認證二手手機銷售業務毛利率遠低於智能手機配件銷售業務線的毛利率。

於業績記錄期間，魯大師的兩個最大客戶為360集團及嵩恆網絡。2016-2018年度，來自360集團的收益分別為4690萬元、5050萬元和7180萬元，分別佔總收益的67.2%、41.2%和22.4%；來自嵩恆網絡的收益分別為900萬元、4150萬元和2400萬元，分別佔總收益的12.9%、33.9%和7.5%。

由此可見，360集團和嵩恆網絡既是魯大師的重要股東，也是公司的主要客戶。魯大師與兩大股東之間存在大量的關聯交易，預期魯大師未來大部分收益仍來自於360集團和嵩恆網絡。尤其是360集團，多年來一直在幕後為魯大師“輸血”，引發資本市場對其獨立盈利能力的質疑，客戶過於集中可能導致未來魯大師收益波動風險過大。

排除情懷，風險何在？

雖然魯大師的行業地位領先，但現實情況也在悄然改變，曾經助力魯大師爆發式增長的優勢因素，目前正在逐步弱化，魯大師在新的語境中漸漸喪失話語權。

PC端流量見頂，未來持續增加的可能性不大

在這個移動互聯網的時代，PC業務的發展速度已經明顯追不上移動業務，這直接導致PC類工具陷入流量見頂的困境。在移動業務大爆發的背景下，魯大師最出名的跑分功能形同雞肋，硬體檢測功能的替代工具不斷湧現，用戶粘性不足，被卸載幾率大。

而隨著蘋果電腦市場份額逐漸增大，windows市場隨著微軟退出windows10之後，用戶對傳統的電腦檢測等安全軟體需求越來越弱，連安全衛士的需求都降低了。

因此，作為魯大師主要收入來源的廣告業務，未來發展前景並也不明朗，可能會隨著PC端流量的降低，而受到較大影響。在招股書中，魯大師也指出，主頁導航服務是其收益的主要組成部分，但是目前市場存在對主頁導航需求減少的趨勢，未來對主頁導航網站的需求可能會減少甚至消失，進而影響公司盈利。

手機端業務的未來也不明朗

單從手機端來看，ios端魯大師基本插足不上；安卓端，隨著安卓碎片化的逐漸解決，安卓廠商逐漸寡頭化，小的手機生產商正在加速死掉。類似小米和華為的大的廠商，後續會逐漸將手機高端化，逐漸重視用戶體驗，而減少跑分佔比。同時，小米和華為這種級別的廠商，必然會自己開發安全軟體，來替代第三方的安全軟體。

這些因素都會給魯大師的市場份額造成影響。

總的來說，目前魯大師已經過了它最輝煌的時代，雖然目前魯大師仍舊保持盈利，但是其未來的成長性仍有待考量，如果魯大師可以開發出更多新業務，或許能帶來新的盈利增長點。

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