中國股市再次具備反彈基礎

　　文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 陳功

　　大體來看，如果未來有關金融業的清理整頓以市場秩序為大目標，則中國證券市場有機會在發展中解決問題，順利在新的動能區間獲取發展機會，否則這次的證券市場發展機遇期將與以往一樣，同樣付之東流，一閃而過。

中國股市再次具備反彈基礎

　　中國證券市場是一個受到政治氣候以及外部因素干擾極大的市場，以往曾經多次錯失反彈或是成長的良機，其中值得認真反思和總結的契機很多，但由於各種原因，總是在錯亂與迷失當中盤桓、掙扎、反覆，走不出一條自己的成功路線。

　　綜合各方面的資訊來觀察，中國近期市場氣候再度趨向於成熟，具備了再次反彈的市場基礎和經濟基礎。中國股市滬綜指5月底的交易日反彈收升近1.8%，並且創出逾一個月以來的最大單日漲幅，以此結束此前連續六個交易日的下跌。滬綜指的SSEC收報3095.47點，漲54.03點或1.78%，此前最大單日漲幅為4月24日的1.99%；該指數本月累計上漲0.43%。上海A股成交額為1842億元人民幣，仍然屬於小交易額範疇，反映市場態度非常謹慎。

　　有越來越多的跡象顯示，近來中國市場正在進入一個新的動能區間，這個新的動能區間值得高度重視和謹慎把握。主要因素是：

　　第一，中國公布的製造業和服務業PMI數據均回升，尤其是製造業PMI創出了八個月高點，顯示基本面比預期的要好，市場信心有所提振，可以構成很重要的支撐。

　　第二，6月1日是A股被納入MSCI指數的一個重要時點，此前境外資金也可通過陸股通和QFII等流入內地市場，但短期流入的資金有限，對市場影響將比較平穩，大盤不會對此有超預期反應。不過，今後形勢隨著中國金融開放會有所改變，中國股市互聯互通機制下北向資金明顯放量達平時的兩倍，意味著不少國際資本已順應MSCI納A舉措挺進內地市場，A股融入全球資本市場的關鍵一步即將落地。隨著逾200隻股票被納入國際指數，國際資本將源源不斷地流入國內資本市場，這是一種明顯的可能性。

　　第三，外部資金流入在持續。中國國家外匯管理局月底公布的數據顯示，截至5月30日，QFII（合格境外機構投資者）合計獲批投資額度持平於994.59億美元；上月末為994.59億美元。外管局同時公布，同期合格境內機構投資者（QDII）獲批額度為1015.03億美元，上月末為983.33億美元；人民幣合格境外機構投資者（RQFII）獲批額度為6158.52億元人民幣，上月末為6148.52億元。

　　第四，中美之間的貿易糾紛有緩和跡象，最起碼也沒有加重到中國完全無法接受而再次發生貿易戰的地步，這為市場擔憂因素的消除，創造了條件，而即將舉辦的“特金會”可能消除中國東北部的不穩因素，也可能令市場看法更加轉趨樂觀。

　　第五，歐洲形勢不穩定，意大利等原有的風險點漸漸接近爆發的程度，讓國際資本原有的選擇出現變化，敏感的資金開始尋求新的可能出口，哪怕是不太安全的安全港。而中國現在提供了一種選擇，雖然中國同樣面臨世界市場巨變的衝擊和影響，但形勢進展顯示，這種負面因素可能處於一種相對安全的區間，中國作為一個大市場國家要比意大利、東盟那樣的小市場太空國家還是相對安全。

　　不過，總體來看，中國金融市場以及證券市場的風險依舊存在，雖然有進入新動能區間的可能性，但這是指的市場基礎性因素，具體在市場上的表現，規模和程度均可能有限。

　　主要的問題在於，首先，貿易環境中的不穩定因素依然強烈影響證券市場。中國國家外匯管理局月底的數據顯示，4月服務貿易逆差241億美元，較前月的262億美元減少8%，其中旅行差額逆差規模佔比高達79.67%，運輸差額逆差佔比達到21.58%。而且國際收支口徑的國際貨物和服務貿易收入2127億美元，支出2074億美元，4月貨物與服務貿易順差53億美元，雖然逆轉了3月的逆差格局，但是1-4月服務貿易逆差994億美元，同期貨物貿易順差816億美元，兩者相比總的趨勢還是有資金外流。

　　其次，社會成本因素依然很大，而且中國最大的問題是社會經營效益跟不上成本的大漲，原材料成本和勞動力成本高的企業比重均持續超過40%，嚴重影響市場估值，導致成本壓力較大依然是企業生產經營中的主要問題之一。

　　第三，中國證券市場的期待值與中國外部市場太空的“事實變化”有著顯著距離，中國投資者總是期待短期內解決問題，讓事情落地，而事實是根本不可能，這也成為受限因素。第四，金融清理整頓的“冰封”效應，雖然整體絕對不缺錢，但市場中長期以來形成的意識和結構不易打破，有水卻不流動，最易遭受“冰封”和“錢荒”的影響。

　　所以大體來看，如果未來有關金融業的清理整頓以市場秩序為大目標，則中國證券市場有機會在發展中解決問題，順利在新的動能區間獲取發展機會，否則這次的證券市場發展機遇期將與以往一樣，同樣付之東流，一閃而過。

　　(本文作者介紹：安邦谘詢創始合夥人、首席研究員、博士後導師、著名智庫學者、資訊分析權威專家。他是“新絲綢之路”的最早研究者，中國版馬歇爾計劃提倡者，他同時也是中國陸權理論的最早研究者。研究方向主要是基於資訊分析的地緣政治戰略和城市發展戰略。陳功先生長期擔任中國體制改革研究會理事，多所中國大學的教授及博士後導師。)