管清友：而今邁步從頭越 新階段與新格局

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play 【青廬會 · 企業家跨年論壇】管清友：而今邁步從頭越——新階段與新格局

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　　文/新浪財經意見領袖專欄作家 管清友

　　受疫情的影響，2020年無論是財政政策還是貨幣政策，總體上是比較友好的。

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　　經濟、政策和市場的總結與展望

　　1、經濟維度：2021年上半年將保持較好的勢態

　　2020年的疫情，對中國經濟的衝擊較大，但恢復也比較快，整個經濟運行呈現了一個前低後高的態勢。很多企業受衝擊很大，辦公室出租率出現了新低，租金也逐漸地下調。在這個過程當中，電商、奢侈品、豪華車、醫美等行業逆勢崛起，疫情的衝擊造成了不同行業之間的劇烈分化。

　　從出口維度看，中國整個經濟的恢復還超出我們的預期，因為應對疫情得力，國外訂單回流到中國，中國經濟領先於全球主要經濟體至少一個季度。到第四季度，大家對於經濟增長比較樂觀，我保守估計2020年的經濟增長可能在7%以上。

　　現在比較確定的是，2021年上半年經濟增長會保持比較好的態勢，但對2021年下半年的經濟復甦還是要保持清醒和冷靜的頭腦。

　　2、政策維度：宏觀政策基調保持較克制狀態

　　受疫情的影響，2020年無論是財政政策還是貨幣政策，總體上是比較友好的。

　　從赤字率、貨幣政策等維度看，2020年宏觀政策的總體基調保持著比較克制的狀態。因為有過教訓，比如日本在80年代末期出現過嚴重的宏觀政策失誤，其中重要的一個特徵就是寬鬆過度，至於釀成了資產泡沫。

　　雖然這種克制態度會影響到產業、企業的融資、資產配置，但從節奏上看，一到五月份，整個貨幣政策相對比較寬鬆。五月份後，貨幣政策邊際上是收緊的，銀行間市場利率在抬升，10年期國債收益率曾經一度突破了3.3%，融資環境在邊際上是收緊的。

　　2021年的宏觀政策，特別是貨幣政策，估計2021年仍然會保持克制的基本態度。在未來相當長的時期裡，中國很難再出現像2009年、2012年、2014年這樣的大寬鬆政策。

　　3、市場維度：企業家和投資者抓住市場發展勢頭

　　2020年市場的表現大家已經看到了，資本市場一到五月份是典型的股債雙牛態勢，但是五月底後，由於貨幣政策邊際上開始收緊，債券市場步入熊市；而股市在年初上班一次大跌後反彈，走牛一直延續到八月底。9、10月份股市其實經歷了痛苦的調整期，即風格轉換期，從估值推升一種特點轉換到了盈利的拉動。

　　由於大家對2021年，特別是上半年，整個經濟預期比較好，所以2020年年底這兩個月，股市裡周期類、消費類的板塊表現仍然比較強勢。

　　從債券市場這個角度看，5月底後的熊市到現在還沒有結束，加上四季度以後一些評級為三A的大型企業出現違約，整個債券市場比較恐慌。目前，2021年整個債券市場比較難抓住方向。所以建議大家，債券市場還是以安全穩健的投資為主，對於投資的具體公司，底層資產一定要了解清楚。

　　2020年房地產市場出現了很有意思的變化，大家在做房地產投資的時候一定要注意這個問題——不同城市之間房價周期表現不一樣。從北京市場來講，2020年、2021年算是一個不錯的抄底機會。

　　總體來說，由於疫情的衝擊，2020年反倒出現了典型的資產大年，如果今年大家沒有在股票、房地產、項目投資上出手的話，那就錯過了這個機會。

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　　企業家和投資者：抓住發展大勢、要有緊迫感

　　從企業家和投資者這個角度，我們如何去看待未來？兩點是值得大家關注，一是要把握住大環境的發展勢頭，二是要有緊迫感。

　　1、為何要抓住發展大勢？

　　2018年中美貿易戰以來，大家對於中國經濟發展的走向產生了不少的疑惑和焦慮。但拉長時間周期來看，中國的基本盤現在是穩的，機會是最多的。

　　我們講世界處於百年未有之大變局，這個百年變局至少是個三百年的變局。因為西方工業革命三百年過程中，中國錯過了第一次工業革命、第二次工業革命，西方在價值觀、生產製造能力、市場擴展能力等方面一直佔據著主導性優勢，是西方壓倒東方的局面。

　　但今天中國正趕上了第三次工業革命，正在第三次工業革命快車道上，我們甚至很多領域都領先於世界其他國家。現今，中國經濟總量佔美國的總量三分之二，在2030年左右，中國經濟總量將超過美國，所以這個發展大勢已經形成了。

　　儘管中國會遇到很多具體的挑戰，無論是中美關係的變化，還是我們自己發展方式的轉變、產業結構的升級，挑戰很多。但中國的基本盤非常穩，潛力和發展空間很大。這幾年，中國提到構建國內國際雙循環新發展格局、供給側改革、需求側改革等，都是為了釋放中國已存在的巨大市場潛力。而第三次工業革命為中國轉變發展方式，實現產業的升級，提供了重要的支撐。

　　所以投資者和企業家一定要認清楚、把握住這個大勢，中國仍然處在一個上升的態勢上。

　　2、要有緊迫感

　　未來十年，中國要實現所謂驚險的一躍，同時解決很多問題：一要跨過中等收入陷阱；二要跑到第三次工業革命的前端；三要實現發展方式的轉變和產業結構的升級；四要真正改善中國與世界的關係，改善中國與美國的關係。

　　可以說，未來十年是大國博弈的一個敏感期，競賽的最後一個賽道，我們需要在未來十年裡頭去理性、務實、巧妙地處理好諸多問題，所以我們要有緊迫感。站在企業家、投資者的角度，在中國實現經濟結構的巨大變化時，我們要敏銳地去規避風險、抓住機會。

　　在了解中國基本盤的基礎之上，一些明確的賽道我們要看清楚，不用懷疑大消費、科技、醫藥健康、智能製造、國產替代、綠色中國等等這些領域的投資機會。

　　3、抓住新一輪中國市場繁榮中的機會

　　另外，中國的資產市場、資本市場，在未來五到十年裡可能會經歷一輪繁榮。這是由推力和拉力兩個因素決定的。

　　在全球零利率負利率背景下，中國現在還是正利率環境中，會在相當長的時間裡成為全球的一個所謂的資產高地，加上中國改革空間大，好的資產能夠長期實現穩步的估值提升和增值，這個是推力。

　　而拉力在國內的資本市場改革。無論是發行制度、注冊製的改革，還是退市制度加快推進都是機會。預計在未來三五年，我們會看到，注冊製給我們提供的機會在於可以買到性價比較高的資產。對於在某一個行業、某一個產業環節的企業家來說，可以比較快速地實現企業的自動化，實現上市。同時也可以讓自己的技術、商業模式借助資本市場的力量，快速地實現資本化，這是我們的機會。

　　另外，未來隨著中國資本市場的改革，給我們創造了一個可以通過買到優質資產實現財富增值的機會，也希望大家能看到這個趨勢。

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　　總結

　　從經濟角度看，2020年整體經濟前低後高，2021年整體經濟前高後低，2021年的上半年經濟復甦的狀態較好。

　　從資產角度看，2020年是個資產大年，2021年投資方向沒有2020年清晰。

　　從政策層面看，無論是2020年還是2021年整個宏觀政策仍然會保持一個克制、但比較友好的狀態。

　　從長遠來看，中國的企業家和投資者一定要抓住關鍵的發展大勢，同時增強緊迫感，不要錯過這輪資本和資產市場繁榮的機會。

　　本文原發於山東青廬會

　　(本文作者介紹：如是金融研究院院長、首席經濟學家。)