2019年以來，美聯儲、歐洲央行、英格蘭銀行、印度、澳洲等央行均擱置了原先的緊縮計劃，印度在各大經濟體中率先並連續降息。近期較大範圍的降息潮逐步顯現，除哈薩克、阿塞拜疆、烏克蘭、馬來西亞、菲律賓等新興市場國家外，紐西蘭、澳大利亞等發達國家也加入了降息的行列。
一、主要經濟體貨幣政策出現轉向
（一）美聯儲：加息可能性下降，降息可能逐步增大。美聯儲主席鮑威爾表示將密切關注貿易問題及其他因素對美國經濟前景的影響，並會采取適當的行動維持經濟擴張；聖路易斯聯儲主席表示美聯儲很快有理由降息。美國勞工部最新報告顯示美國5月就業增長明顯放緩並創3個月新低，預示美國經濟動能衰減，進一步降低年內加息可能。根據利率期貨測算，年內美聯儲降息一次的概率接近100%。美聯儲將在6月18日至19日的會議上就降息決策展開討論。美聯儲逐步釋放的降息信號對全球各主要央行產生顯著引導作用。
（二）歐洲央行：不排除引入新一輪的量化寬鬆政策。歐洲央行6月的議息會議上調了2019年增長及通脹預期，儘管利率前瞻指引保持利率不變直至2020上半年，市場仍然預期歐洲央行2020至少降息一次。歐洲央行表述的寬鬆效果有限，利率前瞻指引這一工具的邊際效用也接近極限。鑒於意大利財政紀律與歐盟的矛盾日益突出以及英國脫歐等因素，歐元下行壓力增大，市場普遍預測歐洲央行重啟QE的可能加大。
（三）英國央行：貨幣政策收緊被明顯抑製。英格蘭銀行的季度調查顯示，民眾對於未來5年的通脹預期已經升至10年來最高水準，表明民眾對於英國退歐後的經濟前景感到擔憂，因為無序退歐將使英鎊走軟進而推高通脹。英國退歐所引致的經濟放緩反映了不確定性對經濟增長帶來的負面影響。這將對英格蘭銀行預定的逐步收緊的貨幣政策取向產生明顯抑製作用。
（四）印度央行：在各大經濟體中率先並持續降息。2019年2月7日，印度央行首次將基準利率下調25個基點至6.25%。在國內通貨膨脹率維持在較低水準運行的背景下，這一決定符合市場預期。印度央行聲明將貨幣政策由此前的“校準型緊縮”調整回“中性”。這是新任行長達斯上任來的首次政策調整，也是近17個月以來首次下調利率（上次央行下調基準利率是在2017年8月）。隨後，印度央行在4月4日及6月6日又兩次降息，並明確將貨幣政策立場調整為寬鬆。市場認為印度央行已經實質進入降息通道。
（五）澳洲聯儲：加息和降息的可能性更加趨於均衡。繼5月紐西蘭降息後，6月澳洲聯儲降息25個基點至1.25%的歷史低點。該決定符合市場預期，結束了30個月不變的局面，也刺激了澳元兌美元匯率不跌反升。澳洲聯儲降低利率主要動機是為了支持就業增長，增強市場對通脹水準穩定的信心。澳洲聯儲認為就業市場持續收緊很可能引致通脹，作為澳洲最重要貿易夥伴的中美貿易困局也是澳洲降息以支撐經濟的重要原因。
二、降息突顯全球經濟增長風險加大，但也是對衝風險的有力舉措
（一）降息顯示全球經濟增長風險上升、通脹壓力緩解。世界銀行6月4日發布的《全球經濟展望》，下調今明兩年全球經濟增長預期，並警告全球經濟面臨重大下行風險，受到貿易緊張局勢和金融動蕩的影響加大。亞太地區新興市場2018年大多采取緊縮型貨幣政策，但隨著中美貿易摩擦升級及全球經濟增長風險上升、美聯儲等央行轉向及新興市場國家內部通脹降溫，各央行緊縮立場正明顯轉變。其降息的主因：一是主要經濟體貿易摩擦帶來的不確定性逐步影響企業投資偏好及情緒；二是英國脫歐、美國去全球化等政治不確定性給市場主體帶來強烈的不安全感；三是全球股市震蕩走跌對實體經濟有很大衝擊。面對上年美元走強、美國加息以及油價走強的嚴峻形勢，各國央行今年得以喘息，通脹壓力明顯緩解，美聯儲的態度轉變導致各國央行因勢利導選擇降息，給自己的貨幣政策留出了空間。全球貨幣政策的重回寬鬆也體現了各國央行積極應對全球貿易風險及挑戰日益增大的態度。
（二）降息對美元、債券及風險資產影響各不相同
儘管對美聯儲降息預期加大，但美元仍是眾多走軟貨幣中最為穩健的，美元也仍將保持堅挺，這是由於美國宏觀經濟仍處於上升軌道。從結構性和周期性角度，歐元區經濟健康狀況則虛弱很多。由於美元指數中其他貨幣的走軟，年內美元仍將保持領先地位。以美國國債為代表的海外債券持續走強，美國2年期國債收益率低於聯邦基金目標利率，德日國債收益率分別接近歷史低點，反映了市場對降息及預期的提前消化，因此後續降息對債市刺激作用有限。此外，降息及預期有力支撐了避險資產價格上揚，倫敦現貨金一度突破1330美元/盎司關口。風險資產雖然由於全球經濟放緩價格承壓，但隨著全球貨幣政策寬鬆，整體看後續對風險資產價格走勢將會有一定刺激作用。
作者：盧之旺 法國巴黎政治大學校友會 經濟學博士
（編輯：趙芳迪 校對：張國剛）
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