作為全球稀缺的貴金屬，鉑金今年以來價格下跌超過15%。7月3日，LME鉑金期貨價格一度跌至796.89美元/盎司，創下9年新低。分析人士表示，電動汽車的不斷崛起，使得用於控制汽油和柴油發動機排放的催化轉化器中金屬的需求減少導致鉑金價格大跌，鈷、鋰、鎳等有色品種則因電池需求而走上風口。
“失寵”的貴金屬
從稀有程度上看，鉑金比黃金更加珍貴。鉑金的密度比黃金的大，熔點也高，且更難開採，生產成本更高，也較黃金更稀有。從歷史上看，鉑金的交易價格通常高於黃金，但自2015年初以來這一情形已不複存在。截至7月11日，倫敦金價維持在1250美元/盎司附近，較鉑金840美元/盎司的價格高出400多美元。
在價格持續下跌過程中，交易者也在“用腳投票”逃離鉑金。從CFTC基金鉑金持倉來看，2018年年初，鉑金多頭持倉有6.5萬手，同期空頭持倉2.2萬手，淨多頭持倉有4.3萬手。但隨著鉑金價格持續下跌，淨多頭持倉越來越少。6月中旬以後，空頭持倉已超過多頭，截至7月3日當周，鉑金多頭持倉41521手，空頭持倉48423手。
“資金不看好鉑金，在下跌過程中起到了推波助瀾的作用。”廣匯能源投資發展部副主管黃李強說。
對於鉑金價格下跌的原因，黃李強分析認為，美元走強對貴金屬有較強的壓製效應，隨著今年以來美元持續走強，作為貴金屬的鉑金受到了外界的系統性壓力。
雖然鉑金價格在持續性下跌，但從產量上看，鉑金的供給並沒有減少。Wind統計數據，全球鉑金產量自2014年大跌至147噸便持續增長，次年快速恢復至189噸，隨後兩年亦繼續小幅增長，2017年達到200噸。
鉑金價格持續下跌，也使得供應端礦山可能會大幅削減產量。大宗商品經紀商SP Angel在7月9日發布的報告中表示，上周鉑金價格下跌至九年來低點，可能導致礦山供應減少。分析師指出，全球第二大生產商Impala Platinum Holdings Ltd．在2018年上半年裁員2500人，虧損可能還會進一步擴大。目前估計該行業超過一半的產量無利可圖。
“鉑金和鈀金在工業上具有一定的替代作用。如果鈀金價格長期高於鉑金，市場會轉向鉑金，進而帶動鉑金價格上漲。”500金研究院院長、資深貴金屬分析師肖磊表示。
需求逐漸萎縮
不少業內人士認為，鉑金作為一種貴金屬，其金融屬性遠遠低於黃金，價格主要受到供需影響。真正對鉑金價格產生根本性衝擊的是柴油車票房醜聞以及目前全球日益興起的新能源汽車熱潮。
過去幾年，鉑金的前景一直不被看好，人們減少對柴油動力汽車等內燃機的使用，削減了這方面對該金屬長期以來的需求。美國和歐洲之間可能就汽車進行的全面貿易戰，已讓對衝基金成群結隊地放棄了該金屬。在衍生品市場，對衝基金等託管資金投資者對鉑金的看漲押注降至歷史低點。由2006年政府開始收集的數據來看，大規模投機者現在擁有最多量的淨空頭頭寸，也就是說可以在未來以更低的價格買入。
“鉑金主要用途在於汽車產業，今年以來，汽車市場整體表現都不好，歐洲的乘用車銷量年初就開始下滑，日本的乘用車市場二季度之後也開始慢慢轉弱。”中大期貨貴金屬分析師趙曉君表示。
據了解，汽車催化劑市場佔鉑金終端用戶需求的40%以上，而歐洲柴油汽車製造商佔市場的50%左右（但新銷量百分比下降），是鉑金的最大工業消費者。鈀金主要用於汽油發動機，而鉑金是柴油發動機中排放洗滌器的首選。2015年9月世界第二大汽車製造商大眾汽車公司在排放測試中作弊被披露之後，柴油技術一直承受著無情的壓力。
BullionVault研究主管ADRian Ash表示：“鉑價下跌確實要歸結於柴油排放醜聞，以及它對全球柴油汽車增長預測所造成的損害。”
他還表示，各地的市長和（港股00001）政府都在為禁止使用內燃發動機的汽車設定最後期限，汽車製造商也在不斷宣布新的電動汽車車型，使得電動汽車不斷成為頭條新聞，將繼續打擊鉑金價格。
“鉑金現在的位置比較尷尬，其主要用途是尾氣處理這一塊，但目前新能源發展比較快，柴油車產量快速減少。”肖磊表示。
除此之外，鉑金的另一大需求端首飾市場也表現乏力。肖磊認為，全球首飾市場消費低迷，尤其是中國和印度首飾消費不景氣拖累了鉑金價格。
肖磊表示：“從目前來看，鉑金的價格已處於非常低的位置，向下太空非常小，但短期上漲也不容易。”
產業“蹺蹺板”效應
事實上，鉑金價格的變化是觀察新興產業對商品市場影響的一個很好指標。就在鉑金因新能源汽車蓬勃發展而焦頭爛額的同時，鈷、鋰、鎳等有色金屬卻因新能源汽車行業而成為“蹺蹺板”升高的一端。
LME期鈷價格2016年最低至21500美元/噸，但到了2018年，價格一度超過95000美元/噸。無獨有偶，鋰、鎳也在同期前後快速升高。目前全球新能源汽車電池的主流方案為三元鋰電池，而鈷、鋰和鎳正是三元電池的核心材料。
據高工鋰電統計，2017年，我國動力電池裝機總電量為36.4GWh，累計同比增長29%。其中，2017年磷酸鐵鋰累計裝機電量18GWh，同比下滑11%，佔比為50%；錳酸鋰2017年全年裝機為1.47GWh，佔比5%；三元電池2017年累計裝機電量為16.2GWh，同比增長157%，佔比45%，逐漸成為動力電池主力。
2016年下半年開始，全球各國相繼給出禁售燃油汽車時間表，這大大加快了電動汽車的發展速度。我國在2016年10月的國務院會議中決定不再核準新建傳統燃油汽車生產企業。與此同時，從2015年至2017年上半年，國內共有202個新能源汽車整車生產項目落地，涉及投資金額超10000億元，已公開的產能規劃超2000萬輛。電動汽車的迅猛發展的同時，其“心髒”部位——動力電池的供應就顯得尤為重要，動力電池依賴大量金屬原材料，如鋰、鎳、鈷等。其中鈷作為稀有資源，鈷價上漲在所難免。
2018年上半年，鈷、鋰價格有所回調，但大多數分析認為，鈷、鋰、鎳仍將成為有色市場的“明星”。
“鈷鋰鎳是有色投資主基調。外部擾動引發市場對全球經濟增速放緩擔憂，從而壓製金屬價格走勢。在此背景下，新能源汽車產業鏈尤顯亮眼。鈷、鋰的投資節奏趨同。據wind數據顯示，1-5月份中國純電動車總產量約25萬輛，如果按照工信部指引的年產100萬輛總量計算，下半年產量有望逐月提速。”海通證券（港股06837）分析師施毅表示。
不過，生意社分析師白家新表示，目前全球主要經濟體之間都在加征汽車關稅，這嚴重影響了汽車行業產銷，新能源汽車同樣受到衝擊。“近期鈷市清庫存基本完成，鈷價供需基本平衡，鈷市熱錢經過前期持續降價後已陸續退出，後市鈷價以供需影響為主，預期將小幅上漲，但不排除下跌風險。”
責任編輯：戴明 SF006
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室