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永輝超市不增利怪圈:銷售費猛增16億 市值蒸發477億

  永輝超市陷增收不增利怪圈 半年擴店160家市值蒸發477億

  長江商報消息 □本報記者 魏度 實習生 賀夢潔

  永輝超市(601933.SH)商業帝國再度大肆擴張之際,盈利能力卻大幅降低。

  長江商報記者發現,半年報顯示,今年上半年,永輝超市實現營收343.97億元,同比增長21.47%,但同期淨利潤為9.33億元,同比下降11.54%,扣非淨利潤為8.26億元,同比下降20.33%。近五年來,永輝超市每個半年度營收均保持升勢,但淨利潤在今年首次出現下降。

  淨利潤下降受累於費用大幅增長。上半年,公司銷售費用54.72億元,同比增長43.97%,管理費用13.90億元,同比增幅為75.91%。同時,公司毛利率上升了近2個百分點,但淨利率下降了1.42個百分點。

  永輝超市費用大幅增長源於上半年密集開店。上半年,公司新開門店160家,門市總數升至952家。

  不過,二級市場上,投資者對永輝超市並不看好。今年1月22日,公司耗資逾16億元回購股份,用於限制性股權激勵,但這一利好並未阻擋住股價大幅下跌。

  據長江商報記者初步統計,回購股份至今,股價跌幅達四成,市值從1180億縮水至703億元,蒸發了477億元。

  近五年半年度淨利首降

  今年上半年永輝超市陷入了增收不增利的尷尬境地。

  今年前6個月,公司實現營收343.97億元,較去年同期增長60.80億元,增幅為21.47%。這也是2013年以來,永輝超市保持半年營收持續增長的傲嬌業績。

  2013年至2017年的5個半年度營業收入分別為144.13億元、177.03億元、208.35億元、245.18億元、283.17億元,同比分別增長23.06%、22.83%、17.69%、17.68%、15.49%。從同比增幅來看,2013年以來逐步放緩,但在今年上半年,增幅實現大逆轉,由增速放緩逆襲為加速增長。

  同期,公司實現的淨利潤分別為3.89億元、4.53億元、5.27億元、6.70億元、10.55億元,同比增幅為102.37%、16.37%、16.30%、27.19%、57.57%。2014年、2015年增速小幅放緩,2016年、2017年增速加快。

  然而,淨利潤大幅增長的勢頭在今年上半年戛然而止。上半年,公司實現淨利潤9.33億元,比2017年10.55億元減少了1.22億元,下降幅度為11.54%,扣非淨利潤為8.26億元,同比降幅為20.33%。這是公司近五年來首個半年度淨利潤負增長的業績報告。

  從產品毛利率方面看,上半年,公司綜合毛利率為22.41%,比去年同期20.44%增長了1.97個百分點。不過,公司淨利率卻在下降,其淨利率為2.17%,相較上年同期3.59%下降了1.42個百分點。

  此外,加權平均淨資產收益率為4.89%,較上年同期5.46%減少了0.57個百分點,除非經常性損益後的加權淨資產收益率為4.33%,較上年同期5.36%減少了1.03個百分點。

  新增門市160家銷售費用猛增16億

  永輝超市增收不增利源於多項費用大幅增長。

  半年報顯示,上半年,公司銷售費用和管理費用均出現大幅增長。其銷售費用為54.72億元,較2017年上半年的38億元增加了16.72億元,增幅為43.97%。管理費用由2017年上半年的7.9億元增長至13.90億元,增加6億元,增長幅度為75.91%。

  銷售費用明細中,職工薪酬由上年同期的15.83億元增長至今年上半年的22.57億元,增加了6.74億元,此外,房租及物業管理費增加了2.26億元、折舊與攤銷增長近億元、運費及倉儲服務費增長約2億元、業務宣傳費增加約1.50億元。

  管理費用中,除了增加的3.44億元股權激勵費用外,職工薪酬、折舊及攤銷、辦公費用、系統服務費均有增長。

  此外,2017年上半年,公司財務費用為―8024.41萬元,而今年上半年為4545.21萬元。同期,資產減值損失也從226.29萬元增加至297.31萬元,這其中,壞账損失從173.04萬元增加至294.98萬元。

  對於費用大幅增長,永輝超市解釋,主要是來自兩方面因素導致,一方面為持續引入高端管理、技術、經營型人才而增加的薪酬成本、計提股權激勵費用,另一方面是由於門市增加,費用支出同比增加。

  半年報顯示,截至今年6月底,永輝超市共擁有952家門市,其中今年上半年門市淨增加146家,包括新開雲超門市45家,閉店3家;新增永輝生活店96家,閉店11家,新增超級物種19家。至此,其商業業務已覆蓋全國22個省市。

  大幅增長的費用不僅吞噬了公司利潤,也使得公司現金流急劇減少。上半年,公司經營現金流淨額為13.08億元,較2017年全年的26.41億元減少了13.33億元,與上年同期26.05億元相比下降了49.79%。

  市值7個月蒸發477億

  營業收入與淨利潤增長不匹配,傳導至二級市場上的是股價大幅下挫。

  2010年上市之時,永輝超市發行價為23.98元,上市首日突破30元。隨後回調,至2012年8月2日低至20.41元,創下歷史底部,此後一路上揚。上市以來,公司實施了三次每10股轉10股的高送轉。後複權計算,2015年6月,A股牛市頂峰期,其股價最高為60元。市場劇烈波動期間,公司股價也曾有較大幅度調整,但從2016年2月開始,股價急劇攀升,至今年1月25日,達到了101.60元的頂部。

  然而,登頂之後,股價步入長熊通道,跌跌不休。至上周五的8月24日,跌至63.04元,較高點時跌幅約為四成。按除權股價算,今年1月25日最高為12.32元,8月24日收報7.35元,7個月的跌幅也達40.34%。

  意外的是,永輝超市接連釋放利好,仍未阻止住股價跌勢。

  今年1月22日,為了實施股權激勵,公司耗資16.26億元回購了公司1.66億股股份,佔公司總股本的1.74%,回購價格為9.77元/股。無疑,如此大規模回購,在A股市場極為少見。此外,今年3月、4月,公司相繼發布了2017年年度報告、2018年一季報,財報均較為亮麗。

  隨著股價大幅下跌,永輝超市市值大幅縮水。今年1月25日,公司市值約為1180億元,而8月24日僅為703億元,短短7個月,市值蒸發477億元。

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責任編輯:萬露

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