密集刺激後，高層會議釋放新的經濟信號

時隔兩月，中央政治局再此召開會議，說不上密集，但這次召開的時間點有玄機。

4月17日，中國一季度經濟數據公布，GDP增長6.4%，與上年四季度持平，至少沒惡化，表現超預期，畢竟過去幾個月，互聯網企業大裁員、民企普遍反應日子不好過。

不過，一季度經濟中也有亮點，股市一季度的表現刷新了不少人的認知，投資者情緒昂揚，券商也賺得缽滿；房地產又重新復甦，而且部分城市出現了過熱的情況。

這些亮點來自哪？其實和前期的密集刺激有很大關係，很顯然，大水漫灌是不符合“高質量增長”主基調的，這時候中央政治局會議召開，目的不言自明。

昨天下午，新華社發布會議全文，一見君逐字分析，會議主要研究了三個問題：當前經濟形勢、脫貧攻堅和審議《中國共產黨宣傳工作條例》。

以上三個，每個都很重要，但今天重點分析第一個，這關乎之後中國經濟怎麽走？是繼續放水刺激還是會適度收緊，都隱藏在會議看似枯燥的文字中。

首先來看這個會議是如何看待第一季度經濟情況的。核心表述如下：

主要宏觀經濟指標保持在合理區間，市場信心明顯提升，新舊動能轉換加快實施，改革開放繼續有力推進，一季度經濟運行總體平穩、好於預期，開局良好。

這句話背後隱含的信息有三：

1、認可一季度6.4%的經濟增速。今年兩會上定的整年經濟增長目標是6.0%-6.5%，很顯然，6.4%的增速幾乎達到了“上限”。

2、經濟的亮點來自哪？股市、結構調整和對外開放，對於中間一個，一見菌其實感受不深，但股市和對外開放方面確實表現不俗。

3、定調：好於預期、開局良好。尤其是“好於預期”真的來之不易。

表揚之後，就要開始說問題了，這才是本次會議的重點，表述如下：

堅定不移推動高質量發展，著力深化供給側結構性改革，持續打好三大攻堅戰，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，適時適度實施宏觀政策逆周期調節。

這句話背後也隱含著很多信息：

1、強調高質量發展，言外之意就是不能搞以前大水漫灌刺激經濟的老路。

2、三大攻堅戰（去杠杆、搞扶貧、治理環境）不能放鬆，為什麽強調這個，其實一季度去杠杆有松動的跡象。央行公布的一季度金融統計數據顯示，一季度人民幣新增貸款和社融增量分別為5.81兆元和8.18兆元，超出市場預期。

3、適時適度實施宏觀政策逆周期調節。如果大家還有印象的話，去年末召開的中央政治局會議是把“逆周期調節”及”穩定總需求”放在首位。

所以，第一季度之後，經濟政策方向會發生一些微妙變化，總的基調是：從適度寬鬆，走向適度收縮。

基調要變，來自於高層對一季度經濟的擔心。

比如會議指出，國內經濟存在下行壓力，這其中既有周期性因素，但更多是結構性、體制性的，必須保持定力、增強耐力，勇於攻堅克難。

這句話意思很明白：儘管一季度經濟表現不錯，但結構性、體制性的問題還沒有解決，這半句是重點，但“必須保持定力、增強耐力”更為關鍵。

去年底的經濟工作會議上，對經濟工作做了高強度的逆周期的部署。這些政策有速效的，也有長效的。於是，春節後，各財經部委都在挑燈夜戰、快馬加鞭穩增長。

比如，中央預算內投資，2019年計劃增加400億，達到5576億，結果一季度就下發了4460億，80%的“子彈”打下去了。

又比如，專項債加碼。地方專項債今年的規模2.15兆，比去年增加8000億。往年這些債券一般要到兩會之後再慢騰騰地開始發行，甚至到五月份才開始。但今年則是鉚足了勁，一月份就開始大規模發專項債，到了一季度結束，已經發了上兆的規模。

再比如，很多政策都在一季度密集頒布，包括增值稅大減稅、降低存款準備金率等。

後來的結果大家也看到了，股市漲了、房價抬頭了、企業債務率上去了、銀行壞账可能也會增加……

作為最高層，最擔心的是，子彈短期打完了，後面怎麽辦？高層看到了成績，但更在乎長遠發展，所以“保持定力、增強耐力”就不奇怪了。

基調變了，很多政策會跟著變化。

警告房地產抬頭的跡象。會議重申“要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實好一城一策、因城施策、城市政府主體責任的長效調控機制。”

2018年末以來，中央層面在布置房地產調控工作時，未提及“房價”問題。只有部委層面，住建部多次強調“穩房價”。

另外，在今年3月，政府工作報告對2019年房地產方面的兩百餘字的工作部署，卻並未提及“房住不炒”，另外同樣未提及“房價”。

以前不提，不代表高層要放鬆房地產，這次重提，其實就是非常明確的信號。

還有一個細節，本次會議沒有繼續強調“六穩”。而是要通過改革開放和結構調整的新進展鞏固經濟社會穩定大局。要細化“鞏固、增強、提升、暢通”八字方針落實舉措。

此外，對於貨幣政策，會議強調要“鬆緊適度”。其實，在4月12日央行貨幣政策委員會2019年第一季度例會上，“進一步加強貨幣、財政與其他政策之間的協調，適時預調微調，注重在穩增長的基礎上防風險”是本次會議的新詞匯。

所以，外界預計，本次例會是對2019年以來相關政策的整合，未來貨幣政策可能要退居其次，配合其他政策。

結語

過去幾年，中國經濟就像一個在高速路上的貨車，很多時候，經濟政策都是“一腳油門、一腳刹車”，密集刺激後，又要適度踩刹車了，這就是中國經濟的“韌性”。