郎酒IPO背後的資本賭局 是解決資金壓力還是接受社會監督？

日前，多次提出上市計劃的郎酒集團終於正式衝刺IPO，並計劃於2020年上市。

在競爭激烈的白酒市場環境下，郎酒正面臨業績增長壓力、商標歸屬等諸多問題，郎酒能否成功上市，還面臨諸多壓力和不確定性。

三提上市計劃

是解決資金壓力還是接受社會監督？

8月20日晚，證監會四川省監管局（以下簡稱四川證監局）官方網站公布了《郎酒股份輔導備案基本情況表》。

按照流程，在輔導備案登記後，接下來還有保薦機構對企業進行上市輔導以及驗收，之後還包括制度完善、材料申報等。

如果一切順利的話，郎酒股份將在明年夏天正式登陸資本市場。

郎酒，被稱為川酒的“六朵金花”之一，也是“六朵金花”還未上市的兩家企業之一。

早在2007年，郎酒就傳出有上市計劃，但受郎酒企業規模、經營業績以及經營狀況等因素的影響，最後認為並非最佳上市時機，暫停了上市計劃。

2009年8月，郎酒集團再次恢復上市計劃，並且被四川省金融辦列入2009年四川省重點上市培育第一批企業名單，但次年上市計劃再度終止，不了了之。

隨後遇上宏觀政策收緊等諸多原因，郎酒上市計劃一再延後，多次傳出借殼上市消息同樣無疾而終。

直到2017年，在白酒行業強勁復甦後，郎酒第三次提上市計劃。

據相關報導，為了本次上市，郎酒從2017年就開始了一系列的準備工作，包括引入資本、調整組織架構、打造業績等多方面。

如在資本引入方面，郎酒引進了新加坡政府投資資金、博裕資本等三家資本入股。

在調整組織架構方面，早在2016年中旬，郎酒就開始調整組織架構，為上市做準備。2017年上半年，郎酒又對產品結構進行轉型升級，事業部“五變三”，部分低端產品被砍掉，剛上市不久的青花郎成為集團重點打造的產品品牌。

郎酒目前實施的是“一樹三花”的戰略，即分為“青花郎”“郎牌特曲”“小郎酒”三大事業部，相對應的品類為醬香、濃香、兼香三大香型。

為什麽郎酒三提上市計劃，雖然汪俊林表示郎酒不存在資金問題，是需要社會監督，但文軒實驗室統計相關數據資料發現，郎酒背後的資金壓力不小。

有媒體報導，早在2018年，為了緩解資金壓力，郎酒集團還做了不動產抵押，即古藺縣二郎鎮郎酒廠黃金壩庫區11、12和13號酒罐，被擔保債權數額高達4億元，期限從2018年2月6日至2019年2月5日。

一位證券從業人士曾向媒體表示，近兩年大型白酒日子紅火，現金流十分充沛，可以說是“不差錢”，因此都很少會向銀行借款，所以郎酒此舉耐人尋味。

能否成功上市？

如何保障業績持續上漲？

推動郎酒上市也是瀘州市整體工作的一部分。

在2018年6月25日通過的《瀘州市千億白酒產業三年行動計劃(2018-2020年)》中提到郎酒上市計劃，且要求郎酒股份成功上市主營業務突破200億元。

近年來白酒業掀起上市熱潮，除了郎酒確定上市外，目前瞄準上市的還有國台和西鳳兩家酒企。

同時在醬香酒熱潮下，“醬酒第二股”的爭奪日益激烈，國台、郎酒、習酒都在爭搶上市先機。

“六朵金花”第五家上市企業；醬酒第二股；完成瀘州“力爭到2020年，全市境內外上市公司達到8家”目標……如果郎酒能成功上市，意義重大。

中國食品產業分析師朱丹蓬在接受文軒實驗室採訪時表示，能否成功上市，第一要看體量，第二要看整體的利潤，第三要看整個渠道情況。現在國家對於上市這塊，相對來說卡得比較嚴，如果郎酒的整體運營不順暢，上市也沒有用。

“例如你的體量做上去了，你的利潤也凸顯了，但是渠道庫存卻一大堆，後續這個投資者會認可你嗎，投資者會追捧你嗎？會青睞你嗎？那是不可能的事情。”

眼前，有媒體指出，郎酒能否成功上市其關鍵在於業績能否持續增長。

如同上市之路的坎坷，郎酒這幾年的業績表現也可謂是跌宕起伏。

實際上早在2011年，郎酒集團的營收就突破了100億元，2012年又持續保持這一水準。

2013年後，因行業調整以及當家人汪俊林被傳協助調查等，此後郎酒業績受挫，呈直線下滑趨勢，最嚴重時營收曾下滑70%。

直到2015年汪俊林回歸後，用30億元進行青花郎高端品牌塑造，郎酒業績才開始回升。

2017年，郎酒喊出了營收重返百億陣營的口號，但實際營收比目標少了30億元。

2018年，在青花郎銷售環比上漲9成的推動下，郎酒的營收業績終於再回百億陣營。

不過這樣的結果也是來之不易或者說是備受壓力。

有媒體報導稱，郎酒2018年營收能夠破百億，與其向渠道商大量壓貨脫不了乾系。

後續營收能否持續增長，2020年營收能否實現200億元的目標？

相關統計數據顯示，從2017年開始，中國白酒產量呈持續下滑趨勢，2017年白酒產量1198.1萬千升，同比下降11.8%。2018年，產量為871.2萬千升，同比下降27.28%。據預測，2019年全國白酒產量將維持在900萬千升左右。

雖然有分析認為，未來5年白酒企業面臨新的增長動力，已經迎來了發展新機遇。

需要指出的是，郎酒青花郎想要搶佔的高端市場，行業集中度越來越高，目前高端白酒市場主要以茅台、五糧液和國窖1573三大品牌為主。

有數據顯示，2017年茅台在高端白酒市場佔據一半以上份額，達到63.5%;五糧液緊隨其後，市場佔比為25.9%;國窖1573僅有5.6%份額，其余品牌瓜分剩下的5%市場。

傍大腿，大投入

郎酒能否在有限的高端市場中搶佔更多的份額？

瞭望智庫食品產業研究員王先知曾向媒體指出，大份額都被茅台拿走了，茅台儼然成為醬香酒的代名詞，當前茅台集團也在大力扶持系列酒的發展，這對郎酒來說是很大的壓力。

中國食品產業分析師朱丹蓬在接受文軒實驗室採訪時指出，郎酒品牌定位採用的是傍大款的形式。

這在朱丹蓬看來，無論郎酒是多大的醬香酒，從整個產業端結合這個渠道端、消費端去看，關鍵的一個問題還是產品競爭力在哪裡？產品組合是否合理？渠道驅動力有沒有消費者認不認可？

就青花郎而言，朱丹蓬認為，作為重點打造的單品，郎酒對青花郎的投入非常多，但就現在來看，青花郎產品的打造並不是非常的清晰，也並不是非常的成功。

不過成都一帶一路文化傳播有限公司首席酒業分析師原野在接受文軒實驗室採訪時則表示，郎酒的競爭力依然強大，一醬之下，萬醬之上。

在原野看來，郎酒青花郎、紅花郎系列產品的打造，把郎酒從低端品牌向中高端白酒品牌提升起了很大的助推作用。

此外，上述提到的壓貨衝業績或將為郎酒後續業績增長造成壓力。

中國商報曾報導指出，郎酒去年營收破百億與其大量向渠道商壓貨脫不了乾系，報導稱，去年整年郎酒對經銷商的壓貨很嚴重，很多經銷商的任務完成率只有20%-30%，這為郎酒長期業績增長造成了很大的壓力。

這一點，雖然袁野認為壓貨是名酒企業的慣常做法，郎酒也不例外，且郎酒本身的產品線梳理已經是完善的，酒業回暖，增幅也是顯而易見的，但袁野指出，郎酒想要像過去幾何級裂變性的增長已不大可能。

致命隱患

商標不屬於郎酒集團?

郎酒上市，還面臨一個致命的隱患：商標不屬於郎酒集團。

資料顯示，始於1903年的郎酒，因為陷入巨額虧損，於2001年被瀘州市政府改製，交由汪俊林經營。

在汪俊林的操盤下，2011年，郎酒營收超過100億元。

瀘州市政府對郎酒進行改製時，並未將商標一並給予郎酒集團董事長汪俊林，也就是郎酒集團與郎酒的商標並未有機統一。

據消息稱，目前郎牌商標仍由瀘州市古藺縣國有資產投資經營公司下屬的國有獨資公司久盛投資有限責任公司持有。2010年，汪俊林控股久盛投資有限責任公司，不過根據當初的對賭協議，汪俊林只有把郎酒市場營收達到120億元時，才能100%持有郎牌商標。

根據上市要求，IPO是否能順利過會，商標歸屬問題或成決定性因素之一。

資深酒業觀察研究人士孫延元在接受文軒實驗室採訪時認為，雖然商標歸屬問題複雜，如果有對賭協議，應該問題不大。

有業內人士也曾向媒體表示，郎酒正式啟動IPO，說明商標問題已經不會影響到上市計劃。而且2018年郎酒已重回百億陣營，這或可表明對賭協議中的營收目標應該基本實現。

面對這些問題，郎酒究竟能否成功，業內對此看法不一。

有媒體指出，受商標權困擾，郎酒能否在2020年成功上市依然充滿變數。

資深酒業觀察研究人士孫延元在接受文軒實驗室採訪時認為，雖然前幾年業界並不看好郎酒的上市，現今如果郎酒符合證監會上市標準，應該沒有問題，企業做得也不小。

原野認為，郎酒再次啟動上市相關準備工作肯定是充分的，過會結果主要是看證監會，郎酒本身不能決定，但如果能夠成功上市，資本的湧入，對郎酒打造品牌提升品牌作用將起到巨大的推動作用。

朱丹蓬也指出，如果上市成功的話，對於郎酒後續的可持續發展肯定有很好的支撐，但現在的問題是，郎酒現在面臨的問題有很多，既有這個頂層設計的問題，也有整個行銷策略的問題，所以還有待下一步的觀察。