作者：格隆匯·歌者文明
1987年，張忠謀在台灣新竹科學園區創辦"台灣積體電路製造公司"--台積電，開創了半導體專業代工的先河。在他之前，芯片廠商既做設計也做製造，產業生態笨重封閉，創新迭代慢。台積電一舉改變了全球半導體產業的格局，專業分工製造，做到世界級水準，極大地提升了產業迭代的速度，間接催生了芯片設計產業的繁榮，加速了電子信息科技的發明創新。
張忠謀定義了一個產業，重塑了台灣經濟結構，被台灣人稱為"半導體教父"。1994年，台積電在台灣證券交易所上市。
1996年，台灣股票首次納入MSCI指數，開始和國際接軌；2005年全面納入MSCI；歷時9年，台灣股市全面向國際資本開放。外資湧入台灣股市，他們最看中的股票就是台積電。
台積電成立之初，幾乎100%由台資控股；到2000年，台積電的外資持股比例超過40%；2002年達到55%；2006年達到73%......外資一路隻增不減，到目前，台積電80%的股權牢牢控制在外資手裡。
台灣幾乎失去了台積電。
台積電的市值佔台灣股市總市值的近1/3；從2009年開始，台積電的股價加速上漲，10年漲了5倍，大幅跑贏同期市場指數。台灣投資者丟失了籌碼，幾乎踏空了台積電這隻大牛股。
台灣創造了台積電，卻讓外資拿走了勝利果實。
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3月5日中午，A股大族雷射發布公告：總境外持股比例超過28%，根據規定，暫停接受"北上"資金的買盤。
滬港通和深港通開通之後，外資在A股逐漸嶄露頭角，但很多人可能並不知道，外資持股A股上市公司還有30%的"頂格"上限。筆者特意去查了原文條款：
2016年9月30日，中國證監會發布了相關規定，單個境外投資者持有A股上市公司的比例不得超過10%，所有境外投資者合計不得超過30%。
香港交易所也有配套的相應規定，還寫明了操作細則：如果境外投資者持股超過28%，即進入"監察程序"--交易所將暫停接收買盤，直至總持股比例降至26%以下；如果超過30%，還將啟動"強製賣出程序"--從下一個交易日起，按照"後進先出"的原則將超出部分減持。
在近期的瘋狂行情中，大族雷射就被外資掃貨了--QFII/RQFII/深股通合計持股比例達到28.23%。
大族雷射不是A股第一支被外資"買爆"的股票。2015年5月19日，上海機場發布公告，外資總持股比例達到28%的警戒線，暫停滬港通買入。
從此至今三年多時間，外資的持股比例就一直維持在30%的頂格線，一股籌碼也不捨得丟。而這三年多時間裡，上海機場的股價走出"一騎絕塵"的曲線，完全碾壓了大盤指數。尤其在2018年，上海機場走出了一波牛市的節奏，全年上漲了14%，而同期滬深300指數下跌了25%。
在這個過程中，國內的普通投資者也沒有賺到錢--大股東持股53%，外資佔了30%，證金匯金拿了4%，公募基金合計持股7.5%，剩下的只有5%左右--留給普通投資者的籌碼所剩無幾。
但外資頂格"滿倉"，賺得盆滿缽滿。
台灣有台積電，A股有上海機場，它們是不同類型的牛股，卻有某種類似的命運。對本地投資者而言，他們只能望"股"興歎，外資卻悶聲發了大財，沒有對比就沒有傷害。
如今外資又來掃貨，我們又該怎麽辦？
2
2014年11月，滬港通開通；2016年12月，深港通正式啟動。從此，滬深港通成為外資買入A股的主要通道。大家習慣性把這些資金總稱為"北上資金"。
開通至今，北上資金累計流入約7700億元。
這7700億元，相對於A股超過50兆的總市值而言，或許顯得渺小；但在某些個股身上，卻可能是一股強大的主導力量，例如上海機場。
而所謂的外資，不僅包括北上資金，還有QFII和RQFII。在大族雷射的公告裡，外資總持股超過28%，其中北上資金持股約20%，還有8%由QFII和RQFII持有。
這裡涉及到一些專業知識和中國資本市場歷史。
QFII，中文名稱是"合格境外機構投資者"。早在2002年，中國的資本項目尚未開放--境外資本不能在中國自由進出，但國家為了引進外資參與中國資本市場，向部分滿足特定資格的境外投資機構批準一定的外匯（美元）額度，允許他們在額度內投資規定範圍的金融產品，由此形成了QFII制度。
最早（2003年）的QFII額度僅有3.5億美元；而截至今年2月末，QFII實際獲批額度達到1014億美元，早已今非昔比。今年1月份，中國外管局正式宣布，QFII總額度將由1500億美元增加至3000億美元。未來，通過QFII渠道進來的外資規模還要繼續增長。
目前獲批的QFII機構一共有288家，其中比較有名的，例如：香港金融管理局、瑞士銀行、新加坡政府、耶魯大學和高領資本等等。
這些QFII機構是外資正規軍，他們的資金是美元。
而RQFII是另一支正規軍，但他們使用的資金是人民幣--R即人民幣（RMB），RQFII與QFII唯一的區別就在於此。
截至2月末，RQFII獲批額度達到6600億人民幣。
2018年6月，中國政府徹底放鬆了對QFII、RQFII的外匯管制，意味著QFII和RQFII的資金可以自由進出。而北上資金從誕生之日起，就是自由進出的。沒有了後顧之憂，這些外資更加願意投資A股。
QFII、RQFII和滬深股通，共同構成了當前A股市場上的外資勢力，資金規模超過2兆人民幣，約佔A股總市值的4%。在總量上，外資的勢力似乎不強；但在個股上，他們可能就是主導力量。
3
站在外資的角度，他們要如何選擇中國資產？
一個重要的參考是MSCI指數。MSCI是國際上最主流的指數，全球超過90%的機構股票資產以MSCI指數為基準，資產價值總額超過10兆美元。
當國際投資者在談論中國股票時，他們說的很可能不是上證和深證，而是MSCI指數中的中國股票。這是國際上的遊戲規則。
MSCI中國指數（MSCI CHINA INDEX（USD））是覆蓋中國的旗艦指數，為全球的投資者提供配置中國股票的參考；目前有459隻成分股，包括H股、紅籌股、中概股以及上證的大盤股；其中，權重最大的兩隻股票是騰訊和阿里巴巴。
在國內，A股從2014年起衝擊"入摩"，但連續三年闖關失敗；為此，中國政府進行了大刀闊斧的改革--開通互聯互通、放鬆外匯管制等。2017年6月20日，MSCI宣布將A股納入指數。
A股進入了國際化的時代。今年3月1日，MSCI宣布提高A股在其指數體系中的權重：
第一步，2019年5月評審後，將A股大盤股納入比例從5%提升至10%，同時將創業板大盤股按10%比例納入；
第二步，2019年8月評審後，將A股大盤股納入比例從10%提升至15%；
第三步，2019年11月評審後，將A股大盤股納入比例從15%提升至20%，同時將中盤股（包括創業板中盤股）按20%比例納入；
三步走之後，大部分A股股票將被納入MSCI指數，順著遊戲規則，越來越多的A股公司也會進入外資的投資視野。隨著納入權重提升，那些跟隨MSCI指數的投資機構將或被動或主動地增配A股，成為A股市場上新增的資金來源。
MSCI的網站上寫道：世界正在走進中國。過去40年，中國是世界上最偉大的成長故事之一，中國資本市場已經大到不容忽視（too big to ignore）。
外資因此加速配置A股，他們遵守中國的規則（例如持股不超過30%），在看好的股票上，重金買入、甚至買滿。
上交所和深交所的網站，披露了QFII/RQFII/滬深港通合計持股的預警情況。目前深交所顯示，除了大族雷射，美的集團的外資持股比例也逼近了28%。美的集團很快就要暫停北上資金買入了。
香港交易所披露了滬深股通持股前五名的名單：
滬市前五：上海機場、顧家家居、歐普照明、方正證券和伊利股份；
深市前五：大族雷射、美的集團、華測檢測、聚光科技和老闆電器。
對於這些股票，北上資金一旦相中就持續買入，例如美的集團的持股比例一直在提升；即使在2018年熊市也極少減倉，他們基本就是在不停地收集籌碼。
再如顧家家居：
從流量的角度，最近一年，北上資金淨買入最多的十隻股票：
滬市：貴州茅台、中國平安、招商銀行、伊利股份、海螺水泥；
深市：美的集團、五糧液、格力電器、萬科A、洋河股份。
其中白酒消費股4隻、金融地產股3隻、家電股2隻、水泥股1隻。這份名單上全都是鼎鼎有名的白馬股，它們代表中國各個領域的龍頭。
一匹匹A股的"白馬王子"，正在被外資拿下了。
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2017年6月，A股納入MSCI，與國際資本接軌，猶如1996年的台灣股市。
不出意外，類似的故事也會上演：上海機場被買爆了，估價穿越2018，但國內的投資者收益甚微；大族雷射也被買爆了；美的集團就要被買爆了……誰說這裡面就不會有當年台灣投資者錯失的“台積電”？
然而，我身邊有人看到大族雷射公告的第一反應卻是，大族雷射從此少了一個大買家，股價還怎麽拉升？
傻傻的外資似乎從不考慮誰來給它們抬轎的問題，他們尊重遊戲規則，堅定不移地買入，並持續買入，珍惜每一份籌碼。
或許數年後，A股將全面向國際資本開放。如果到那時，最好的資產已經分配完畢，難道我們只能在垃圾堆裡博傻嗎？
附錄：
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室