“支小支農”佔比80％以上，城投債馬太效應或加劇

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經濟觀察網 實習記者 彭海燕2月14日，國務院辦公廳發布《關於有效發揮政府性融資擔保基金作用切實支持小微企業和“三農”發展的指導意見》（國辦發【2019】6號文），針對政府性融資擔保、再擔保機構不得為政府債券發行提供擔保，不得為政府通知平台提供增信，部分弱資質城投再融資風險或加大，導致估值調整。

“6號文”在2015年發布的《國務院關於促進融資擔保行業加快發展的意見》基礎上，進一步指出主動剝離政府債券發行政府融資平台融資擔保業務，主動剝離政府債券發行和政府融資平台融資擔保業務，嚴格控制閑置資金運作模式和風險，確保“支小支農”擔保業務佔比達到80%以上。

中誠信研究院分析師卞歡表示，這會對兩個方面產生影響：一方面，城投平台個券獲得擔保提升評級的能力進一步削弱，未來按照6號文所要求的，將導致資質較弱的城投獲得新增擔保的難度加大；另一方面，城投債券受其平台資質分化影響，投資者偏好高等級城投債券，如果較弱資質城投個券因為缺失擔保而導致估值出現大幅調整，可能引發投資者拋售該類債券，使得投資者偏好進一步傾向資質較好城投平台，或導致城投平台進一步分化，加劇馬太效應。

數據顯示，截至2月15日，三家城投企業發布公告提前兌付本息共涉及債券18隻，公告金額共計36.39億元。

在城投債的發行方面，新發行的城投債主要是超短期融資債券和定向工具（PPN），這兩者各佔一半；從發行債券的主體級別來看，AA+級佔比最多，為75%，AAA級佔比25%；從區域分布上看，新發行債券涉及省及直轄市3個，山東省居於首位，達到2隻城投債，江蘇省和遼寧省各有1隻；從主體行政級別來看，區縣平台佔比最大，達到50%，市屬、省屬平台佔比均為25%。

中誠信的跟蹤數據還顯示，地方政府債未發行新地方政府債券，淨融資額大幅回落；新發行城投債排在前三的省份分別是山東、江蘇、遼寧；此外，區縣平台佔到了50%，省屬佔比25%，市屬佔比25%；城投債收益率以回落為主，10年期及以上略有回升。

卞歡認為，受節後資金回流影響，貨幣市場利率普遍下跌，地方債券收益率短期限略有回落，長期限略有回升。