華爾街唱多：避險“黃金”時代來臨

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　　華爾街唱多：避險“黃金”時代來臨

　　中國證券報

　　在國際金價創下六年來最長季度連漲周期之際，黃金多頭陣營也在不斷擴容，不僅黃金ETF持有量創下近五年來高點，而且不少華爾街巨頭更是紛紛加入黃金多頭陣營，為金價升勢行情“搖旗呐喊”。

　　分析人士表示，作為全球投資市場中有效的避險品種，黃金投資潮近期集中湧現。目前來看，美元弱勢格局已經基本確定，且美股牛市逐漸消退的背景下，黃金等貴金屬有望在2018年迎來投資良機，成為投資者有效的避險港灣。

　　黃金多頭人氣足

　　受近期市場避險需求推動，黃金等資產風頭正旺。本周以來，國際黃金價格延續漲勢，截至記者發稿時，COMEX黃金期貨主力合約交投在1347美元/盎司附近。

　　國內市場上，周三，滬金期貨主力1806合約出現放量上行，盤終收漲0.44%至274.3元/克；A股方面，黃金概念股更是大幅拉升，其中，恆邦股份、西部黃金、赤峰黃金、山東黃金漲幅均超5%，分別為10.04%、7.6%、6.49%、5.2%。

　　500金研究院院長肖磊向中國證券報記者表示：“黃金作為全球投資市場中的有效避險品種，對全球經濟貿易敏感度高。近期，全球外匯、股票和債市等風險資產均出現較大波動，黃金作為非信用資產，避險屬性因此在近期出現集中體現。”

　　Wind數據顯示，上周全球七大黃金ETF持有量為1422.26噸，較去年底上升48噸，為2013年下半年以來高點。另據芝交所數據，在今年一季度，黃金期貨就創下了2300萬份合約交易記錄。

　　若將時間周期拉長，從COMEX黃金期貨主力合約季度K線走勢圖來看，該合約已經實現“四連陽”，為創下2011年四季度以來的首次。

　　“從這波金價連漲周期來看，最根本原因是美元的持續走弱。”金石期貨分析師黃李強表示，雖然美聯儲已進入加息周期，後期還有多次加息，但由於美國進入加息周期較早，加息對於美元的邊際效應正在遞減，因此對於美元的支撐作用有限。此外，目前其他主要經濟體都在加息，抵消了美國加息對於美元的利多作用。在上述兩方面因素影響下，美元指數自2016年以來出現大幅下挫，助推了金價攀升。

　　中大期貨貴金屬分析師趙曉君表示，稅改以及美聯儲加息落地後，雙赤字繼續主導弱勢美元，美債收益率長短端收斂暗含的美國經濟衰退風險使得收益率在美聯儲加息後停滯。此外，貿易摩擦及油價帶來的地緣局勢風險也使得黃金的金融屬性強勁。

　　從歷史上看，驅動黃金價格上漲的主要因素包括通脹水準、美元走勢、避險需求、全球利率環境及其本身的金屬需求。而縱觀近一年半以來這些驅動因素，國投安信期貨分析師黎偉傑表示，美元指數下行、通脹緩慢回升及全球不穩定的經濟環境等均對金價上漲形成正面推動作用。

　　伴隨著金價不斷攀升，近期不少華爾街巨頭更是紛紛加入黃金多頭陣營。比如，往常唱空黃金的高盛本周突然轉而看多黃金，在其周一發表的研究報告中，高盛分析師Eugene King預計，未來幾個月黃金表現將超越大市，通脹走高和股市回調的風險增加都會是支撐金價的因素。

　　麥格理銀行（Macquarie）大宗商品分析人士在其最近的一份研究報告中稱，貴金屬產業是大宗商品領域中的最佳賭注。該行表示，受益於通貨膨脹壓力增加以及赤字增加引起的美元走弱，金價到2020年之前都會保持增長。

　　與美股的“蹺蹺板效應”

　　除了上述因素外，在一些業內人士看來，美股與金價之間似乎存在著顯著的“蹺蹺板效應”，甚至可以依據美股表現進行黃金投資。

　　“美股近期有所下跌，使得風險類資產波動率增加，市場資金湧入避險資產，因此，在美股快速下跌時，具有避險屬性的黃金被推升。”黎偉傑表示。

　　黃李強也表示：“美股大幅下挫對於這波金價上漲起到了一定的支撐作用。”次貸危機之後，在美國量化寬鬆的影響下，美股開啟了一波十年牛市，但由於估值偏高以及受美聯儲加息影響，美股出現了較大幅度的下跌，造成股市資金流出，部分資金處於避險或者保值考慮改為持有黃金，進一步助推了金價上漲。

　　這種現象在去年格外明顯，有分析師表示，2017年美股市場狂漲成為黃金最大的競爭對手。不過，目前美股的漲勢浪潮似乎正在發生轉變。數據顯示，標普500指數在第一季度收跌逾1.2%，自頂峰至谷底的跌幅一度超過10%。

　　資產管理公司Tocqueville Asset Management高級投資組合經理John Hathaway在第一季度致投資者的信中表示，股市浪潮開始轉變，黃金等避險資產將吸引投資者的資本。John Hathaway稱，2018年將標誌著金融市場的重大轉變，這對傳統基於共識的投資策略將是不利的，對於黃金和其他避險資產而言相當有利。他指出，期待今年金價升至新高，漲幅有望達到50%。

　　站在長周期投資角度來看，黎偉傑則表示，美股與黃金之間並非呈現負相關關係，黃金受美股影響上漲僅是短期效應，當美股下跌減速或走向陰跌時，美股的波動率將自然下行，黃金的避險需求將下降。因此，僅僅認為美股將下跌就做多黃金，是不可取的。

　　趙曉君也表示，美股牛市消退在一定程度上支撐了金價上漲，股市下跌引發股債市場之間的再平衡，打壓了收益率，金價因此企穩震蕩，但金價真正的上漲仍需建立在貨幣政策的逆轉以及美元弱勢下方可持續。

　　貴金屬有望“遍地開花”

　　展望後市，肖磊表示，短期來看，由於黃金階段性價格漲幅過大，以及隨著避險市場情緒的回落，金價或有調整的需求，但整體趨勢仍處在緩慢的上漲格局中。由於目前美元相對疲弱、全球股市也並不明朗，且金價在其他資產價格最近幾年持續走高的背景下並未衝高，因此，整體來看，黃金是相對被低估的資產，2018年存在較好的投資機會。

　　不僅是黃金受到熱捧，不少投資機構還瞄準了黃金的“近親”產品上。

　　市場分析顧問公司Hightower周一（4月9日）發布的一份報告顯示，隨著市場恐懼情緒的消散，人們注意力將從黃金轉到白銀、鉑金和鈀金上來。進入第二季度以後，預計黃金表現將弱於白銀、鉑金和鈀金，這主要歸因於避險情緒降溫以及美元走勢反彈。

　　該報告指出：“相比黃金，白銀、鉑金和鈀金有更好的反彈機會。”Hightower表示，白銀的漲幅可能最大，相比黃金，白銀的基本面和技術面均被低估，近期銀價相對金價曾觸及兩年來最低水準。預計白銀價格有望突破2018年高點17.75美元/盎司。

　　對此，黃李強表示，整體來看，美元弱勢格局已經基本確定，這奠定了貴金屬上漲的基礎。具體到品種而言，由於黃金的金融屬性最強，其對於美元的利空反應較大，因此後市走勢料偏強。鈀金方面，作為重要的鈀金生產國，俄羅斯近期受到製裁，如果這一事件繼續發酵，鈀金價格或將進一步走高。白銀方面，由於其工業屬性較強，其對於美元走弱的反應以及避險需求均較弱，走勢或不及黃金。

　　黎偉傑認為，相比於白銀、鈀金和鉑金等貴金屬，黃金有更為顯著的避險特性。2018年以來，不少經濟體的股市都存在見頂風險，各大資產波動率也在不斷加大，黃金較其他貴金屬都有更好的投資機會。

責任編輯：張瑤