每日最新頭條.有趣資訊

溫彬:降準之後無降息,3月LPR報價繼續“按兵不動”

  意見領袖 | 溫彬

  中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布,2023年3月20日貸款市場報價利率(LPR)為:1年期LPR為3.65%,5年期以上LPR為4.3%。以上LPR在下一次發布LPR之前有效,與上月相比均保持不變。

  3月17日央行超預期降準之後,引發市場對本月LPR能否下調的猜想。3月20日LPR報價繼續“按兵不動”,自去年8月實現非對稱下調以來連續7個月持穩,主要與MLF等政策利率維持不變、市場利率快速上行使得銀行負債成本大幅抬升、資負兩端疊加作用下銀行淨息差進一步承壓等因素有關,LPR報價沒有相應下調基礎和空間。

  一是3月MLF利率維持不變,LPR報價的定價基礎未發生變化。

  2019年LPR改革後,MLF利率成為LPR報價的錨定利率,即LPR報價=MLF利率+加點,央行政策利率變動對LPR變動會產生直接有效的影響。本月央行開展了4810億元MLF操作,中標利率維持2.75%不變,使得3月LPR調降的空間大幅縮減。

  二是年初以來市場利率快速上行,銀行負債成本走高,LPR加點下調受限。央行降準加快落地,也旨在緩解銀行負債端壓力,但此次降準幅度偏小,節約的資金成本相對有限,暫不足以推動LPR下調。

  開年以來信貸投放節奏較快,過期率快速下降,銀行間流動性維持低位,資金利率快速上行、波動加大;銀行資產負債匹配壓力顯著上升,對中長期同業存單等主動負債的發行需求加大,也促使同業存單利率居高不下,銀行負債端持續承壓。

  為此,央行在超額續作MLF之後,超預期宣布降準,也意在釋放低成本中長期流動性,緩解銀行壓力,增強其經營穩健性和抗風險能力。此次降準0.25個百分點,可釋放低成本資金5000-6000億元,推動銀行負債成本下降60億元左右,但尚不足以達到LPR報價單次5bp的調整步長。

  三是資負兩端疊加作用下,銀行淨息差進一步承壓,LPR繼續調降的空間和動力不足。

  去年末,商業銀行淨息差持續收窄至1.91%的歷史低位,企業貸款利率首次降至4%以下。今年以來,在信貸競爭性投放下,企業貸款利率仍延續下行;促消費、擴內需、穩地產下,消費貸和經營貸的貸款利率也較去年下半年有所下降,多地首套房貸利率進入“3”時代,預計一季度淨息差進一步收窄,商業銀行經營壓力加大。且在首套住房貸款利率政策動態調整機制下,當前許多城市已經放開房貸利率下限,差異化定向降息下,以LPR下調推動房貸利率下調的必要性下降。

  四是當前國內基本面企穩向好、寬信用加快推進,在企業融資意願增強、房地產築底企穩下,短期內降息和調降LPR的必要性不高。

  後續LPR的調降,仍有賴於MLF利率下調和銀行負債端成本節約的累積效應;且央行認為當前的實際利率水準已較為合適,短期繼續引導LPR下降的空間相對有限。但通過差異化的“定向降息”,刺激地產等需求,支持實體經濟重要領域和薄弱環節,仍是政策引導方向。

  (本文作者介紹:民生銀行首席經濟學家)

獲得更多的PTT最新消息
按讚加入粉絲團